光大期货策略周报20210719

2021-07-19 09:12:45 来源: 光大期货

  金融类

  股指

  上周市场指数均收涨,中证500涨幅较大且创年内新高,上证50与创业板指涨幅相对较小,一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固,前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大,但之前周50再度跌破下箱体,我们认为短期在利好消息的影响下指数近期表现较弱的上证50和沪深300有望反弹,但持续性有待观察,另一方面前期热点的电气设备与电子行业在上周表现相对较弱,其调整周期如过长将对短期市场情绪有抑制作用,短期应关注市场情绪边际变化。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

  1)消息面,周五隔夜欧美均大幅收跌。

  2)资金角度,上周资金表现相对中性偏弱,融资余额回升,混合型基金仓位与股票型基金仓位均回落,北上资金小幅净流入,上周新成立基金份额延续增长,上周资金整体表现中性偏弱。

  2)技术与行业上,上周钢铁与通信行业领涨市场,汽车与农林牧渔行业跌幅相对较大,指数涨幅略有分化,市场成交量回升,前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大,但之前一周50再度跌破下箱体,过去几年表现持续较强的医药与消费行业在过去一段时间,持续下跌,流出资金将选择新的方向,我们认为这部分资金将利于其他行业出现持续性表现;但另一方面前期热点的电气设备与电子行业在上周表现相对较弱,其调整周期如过长将对短期市场情绪有抑制作用。

  下周,欧盟将公布7月PMI数据与欧洲央行公布利率决议。

  上周市场指数均收涨,中证500涨幅较大且创年内新高,上证50与创业板指涨幅相对较小,一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固,前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大,但上周50再度跌破下箱体,我们认为短期在利好消息的影响下指数近期表现较弱的上证50和沪深300有望反弹,但持续性有待观察,近期医药生物与消费行业下挫力度较大,反弹过程资金能否再度形成合力有待观察,另一方面前期热点的电气设备与电子行业在上周表现相对较弱,其调整周期如过长将对短期市场情绪有抑制作用。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

  国债

  1、债市表现:本周国债期货再创新高,其中2年期货活跃合约TS2109周上涨0.18%至100.720元;5年期货活跃合约TF2109周上涨0.38%至100.755元;10年期货活跃合约T2109周上涨0.39%元至99.390元。现券方面:1年期国债收益率下行5.3个bp至2.2871%;5年期国债收益率下行8.69个bp至2.7997%;10年期国债收益率下行5.52个bp至2.95%;10年期美债收益率下行6个bp至1.31%。

  2、央行动态:本周央行公开市场有500亿元逆回购到期,周一至周五均到期100亿元,央行滚动等量续作;此外周四(7月15日)还有4000亿元MLF到期。央行等价缩量续作,投放量1000亿元,利率维持2.95%不变。结合逆回购及MLF,本周央行净回笼资金3000亿元。下周,公开市场将有500亿元逆回购到期,周一至周五均到期100亿元。

  3、货币市场:截至周五,R001加权平均利率为2.1207%,较上周跌11.51个基点;R007加权平均利率为2.2141%,较上周跌3.08个基点;R014加权平均利率为2.3391%,较上周涨1.91个基点;R1M加权平均利率为2.5673%,较上周涨6.67个基点。shibor隔夜为2.115%,较上周跌9.1个基点;shibor1周为2.201%,较上周跌1.9个基点;shibor2周为2.188%,较上周涨3.9个基点;shibor3月为2.404%,较上周跌3.1个基点。

  宏观

  1、数据:分季度看,一季度GDP同比增长18.3%,两年平均增长5.0%;二季度增长7.9%,两年平均增长5.5%。6月全国规模以上工业增加值同比增长8.3%,两年平均增长6.5%。1-6月全国固定资产投资(不含农户)25.59万亿元,同比增长12.6%,两年平均增长4.4%;其中基建投资低迷。1-6月房地产投资增速由18.3%回落至15%,两年年均增速由8.6%回落至8.2%。土地购置、新开工维持负增,竣工增速同比大增。6月社消零售增速12.1%,较5月同比增速走低0.3个百分点;限额以上零售增速13.2%,较5月同比走高0.5个百分点。6月出口同比增长32.2%,前值27.9%;两年平均增速15.1%,前值11.1%。进口同比增长36.7%,前值51.1%;两年平均增速18.8%,前值32.6%。上游:油价高位回调,国内工业品价格上涨;中游:螺终端日均采购回落、表观消费量环比小幅好转;下游:房地产成交反弹;物价:猪肉价格继续下跌。

  2、政策:7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),释放长期资金约1万亿元。央行缩量续作MLF,利率维持不变。7月15日有4000亿元MLF到期,央行开展1000亿元1年期MLF操作,利率维持2.95%不变。上海环境601200)能源交易所发布公告,全国碳排放权交易于7月16日开市。

  3、观点:二季度GDP两年平均增速较一季度略有加快,其中投资增速表现亮眼,但消费恢复缓慢,与疫情前仍有差距。6月出口维持强势,支撑工业生产。三季度重点关注出口形势、专项债发行进度和美联储货币政策变化。

  4、下周关注:LPR报价(7.20);美国7月MarkitPMI初值(7.23)。

  贵金属

  1、本周黄金冲高回落。美联储会议纪要显示,货币政策制定者们在会上讨论了何时缩减QE,但分歧较大,主基调仍是在收紧货币政策方面需要保持耐心。本周鲍威尔也重申经济复苏进程不足以令联储开始缩减QE,重申高通胀是暂时的,这意味着美联储在缓解市场对于货币政策收紧的担忧。美联储对于货币政策始终持宽松的基调,但美经济和通胀数据却一再暗示美联储应尽早收紧货币政策,这种预期上的矛盾和分歧也使得金融市场无可适从,美元欲强不强,黄金则表现欲弱却不弱。

  2、美实际利率是名义利率减去通胀,实际利率上升和下降则是名义利率和通胀的相对强弱。从市场预期来看,通胀数据高居不下,这或许是实际利率有走高预期,但实际并未对黄金产生利空影响的原因。另外,当前黄金与美长期国债收益率负相关性增强,这或许是因为当前在名义利率和通胀强弱不明下,市场对美实际利率的具体锚定可能是暗含一定通胀的美长期国债收益率。从这方面来讲,随着美联储货币政策收紧预期愈发强烈,美长期国债收益率不可能如危机前持续下行,因此对黄金的推动力也就不具备持续性。

  3、笔者认为,当前黄金市场逻辑较为混乱,美联储认为的通胀预期下行或许并不被市场所认可,且市场认为年内美联储收缩预期并不能很快落地,因此黄金市场低位表现偏强也可以理解,但更多的是以时间换空间,等待后续更明确的方向指引,黄金市场暂无明确方向性,短期受美元、美债收益率以及美联储官员讲话等外在因素影响较大。操作上,观望或短线操作。

  

  1、基本面。库存降至11万吨低位水平,现货升水走高至300元往上,精铜杆加工费也将近900元/吨,均表明市场供求关系趋紧,对于铜价支撑作用明显。

  2、宏观及资金面。美联储议息会议料将继续讨论收缩QE计划,但是达成共识并出台时间表的可能性较小。由于已经得到充分预期,因此对市场的影响可能不如前两次那么明显。

  3、下周美联储议息会议可能会形成短期的利空影响,不过由于基本面强劲,铜价回调可能引发更多采购需求,进而支撑铜价。因此,在高升水保持坚挺的背景下,铜价仍将震荡偏强。

  

  1、本周镍震荡走高,再创自二季度以来的新高。不过,近两周镍的表现不如不锈钢,可以说镍价上涨受不锈钢价格快速拉涨影响较大。

  2、宏观面来看,美联储主席鲍威尔称经济复苏进程不足以令联储开始缩减QE,重申高通胀是暂时的,这意味着鲍威尔在缓解市场对于货币政策收紧的担忧,对于有色来说好坏参半,一是宽松预期本身有利于衍生品市场发挥,二是通胀预期回落预判则不利于有色价格上行。另外,国内方面国务院指出要严查违规倒卖大宗商品,政策上继续施压。可以说,市场情绪仍游离在紧缩与宽松预期,政策放松与收紧预期之间反复,对有色价格趋势性(上涨或下跌)不具备可持续推动。

  3、基本面来看,从镍与不锈钢6月产量数据可以看出,镍表现供求错配,并能解释6月以来镍价持续偏强的原因。但展望7月镍供求错配或有所转向,一是镍国内产量开始出现复苏,二是印尼三季度仍有增量;三是不锈钢产量预测虽然上调,但社会库存持续小幅累库,意味着消费开始转弱,并不支持继续大规模增产。因此对于7月镍供求预测笔者不如先前乐观,电解镍社会库存已经出现连续两周累库。不过,镍库存始终处于低位,这也是资金炒作的一个主要因素,除非镍持续累库,否则镍价在大环境下或仍相对比较乐观。

  4、审视不锈钢基本面,当前不锈钢未现突发性利好,持续高供给下也存在过剩担忧,连续两周累库下投资者要关注不锈钢消费下滑的可能性,因此面对快速涨价应十分警惕,或许是资金炒作下“最后的狂欢”,届时若不锈钢价格转弱,对镍价向下带动可想而知。综合来看,镍短期仍有冲高的可能性,后市资金更多可能借下游高产量和低库存快速炒作一把,但基本面有所转向下,若价格出现类不锈钢似的快速上行须警惕。

  

  1.本周沪铝在旺季尾端以及国家降准的双助力下高位宽幅波动,整体位于19000-19500区间整理,16日收至19470元/吨,本周涨幅3.15%。

  2.供给方面,预计7月相比6月产量将有所回升,广西吉利百矿田林的三段7月中旬启动,德保今年的计划投产稳步进行中,5月已经完成部分前期工作,剩余投产预计8月中旬投完;青海海源、山西兆丰、陕县恒康等电解铝厂复产进程延续。另国抛储以公开招标的形式销售给下游企业,竞价时间为7月5日-6日,前期云南限产扰动影响随雨季降临逐步淡化,近期二次限电打乱原定复产节奏。国抛储将中和部分前期限产压力,预计7月中下旬抛储对市场供应的影响将会具体显现。

  3.需求方面,本周沪铝高位波动,然而期价未能带动现货市场,现货报价贴水幅度逐渐加大,主流市场加工费相对比较稳定,整体波动幅度不明显。旺季尾端下游观望态势再起,市场出多接少,整体成交较为低迷。终端需求方面,集中体现为前期消费向好的建筑型材板块大幅转弱,其余板块的变化并不明显。

  4.当前铝基本面供强需弱的矛盾较为突出,市场存在一定的消化压力。随着下游订单数量有所下滑,多数企业开工率面临季节性回落,下游观望态势再起,当前市场呈现一个出多接少的局面。供给端青海海源、山西兆丰、陕县恒康等电解铝厂复产进程延续,前期云南限产扰动影响随雨季降临逐步淡化,但近期云南、河南以及内蒙等地再度限电消息或将推迟原定的复产节奏。当前电解铝社会库存仍延续去库节奏,本周库存减少2.6万吨,整体水位在83.2万吨水平上,下游铝棒库存逐渐有小幅累库情况出现,进一步预示淡季到来时点迫近。今年前期高位铝价抑制下游消费,旺季呈现一定程度的后移现象,今年累库的拐点也有向后推迟的趋势。当前铝价旺季尾端以及国家降准的双助力下于高位宽幅波动,旺季尾部支撑下还有小幅上行空间,待正式步入淡季后价格或将出现震荡偏弱的格局,同时在今年持续低水位社会库存的支撑下,价格难以大幅下调。未来关注国家政策端对大宗商品持续调控影响以及7月下旬可能会出现累库拐点的具体时间。

  

  1. 供应:根据SMM调研,目前云南限电仅为各地政府临时调度各企业用电量,具体限电结束时间亦未定,目前受限企业减产幅度在10~25%不等,另并不是所有企业都受此影响,目前来看影响并不严重。此外,湖南地区影响1500吨左右、河南和内蒙地区影响偏小。

  2. 需求:①进入7月,压铸锌合金消费进入传统消费淡季,同时原材料价格仍较高,终端采购需求亦转弱,影响合金厂开工。预计7月,原样本压铸锌合金开工率环比下降1.89个百分点,录得35.07%,较去年同期增加0.36个百分点。②据SMM调研了解,企业因原料价格不稳,镀锌终端观望情绪较浓,企业后续订单不足,原料价格高位下而加工费上行乏力,叠加大型项目企业利润压缩严重且回款难度较大,生产积极性不高,叠加天气炎热和南方梅雨季节拖累终端项目建设,整体来看农业大棚订单平稳,而脚手架等订单受国家政策影响持续低迷,光伏亦无增量。小型企业步履维艰,在技术和成本压力下,小型企业价格不占优势,订单向中大型企业转移较为明显,订单严重不足,为了保证企业正常运营,选择间歇式停产的较多。据企业排产计划,预计7月镀锌开工率为63.93%,环比下降2.91个百分点。主要是7月钢材价格成上涨态势,镀锌管订单“买涨不买跌”现象显现,订单略好,然而镀锌结构件方面受利润压缩限制,终端观望情绪依然较浓,叠加高温拖累终端施工,淡季影响持续。

  3. 库存:SMM社会库存累库仅在一周后再次转为去库,尤其广东库存再次降低,导致现货升贴水大幅上行。上周社会库存环比减少0.59万吨至11.44万吨。上期所库存环比减少3063吨至3万吨,同比减少66%;LME库存环比上周减少2475吨至24.87万吨,同比增长1.03倍。

  4. 观点:周内因限电政策扰动,供应担忧问题重回盘面交易热点,虽然从调研情况来看,冶炼厂均表示对于产量带来的负面影响不大。但是从SMM周五调研社库再次去库,以及粤津地区升水上行来看,市场对于供应的担忧情绪较大。目前锌锭显性库存位置较低,而整个有色板块重新转回做多,锌价短期或将以震荡整理为主。

  

  1. 供应:据我的有色网调研了解:目前云南各锡冶炼企业反馈有收到限负荷用电通知,但企业生产暂未受到影响,仍保低产量开工;赣州地区锡冶炼企业反馈目前暂未接到限电通知,生产正常。广西地区冶炼厂受到影响较大,影响开工在20%左右。

  2. 需求:现货升水小幅缩窄,但是总体变动不大。冶炼厂出货意愿较高,但出货量不大,挺价意愿较强,全线高升水对外挂单。下游在期价行至22万元/吨以上接小牌成交意愿较强,但是市场上小牌少见,现货市场牛市仍在。

  3. 库存:上期所库存增加391吨至3649吨,LME库存增加385吨至2305吨。SMM调研6月底冶炼厂库存3700吨,环比上月减少3000吨。

  4. 观点:市场做多氛围仍强烈,Back结构周内小幅缩窄,但是价格趋势仍在延续,行情单边参与风险过高。目前看,内外比价已有所回升,海外供应逐步恢复,比价继续回升空间较大,建议关注内外反套。

  钢材

  螺纹方面,本周螺纹周产量回升10.21万吨,总库存减少3.86万吨,表观消费量回升25.36万吨至358.54万吨,同比下降10.67万吨。周产量明显回升,总库存在连升五周后转降,表需回升,数据表现有所好转。6月份我国粗钢日均产量为312.93万吨,环比回落2.46%,目前市场对粗钢去产量仍有较强预期。6月房地产投资同比增长5.93%,商品房销售面积同比增长7.49%,房屋新开工面积同比下降3.8%,施工同比增长10.62%,竣工同比增长66.55%,土地购置面积同比下降18.28%。房地产销售增速有所回落,新开工、土地购置面积维持同比下降,施工及竣工增速大幅回升,反映出地产韧性较强但仍存在隐忧。最新召开的国务院常务会议指出审计发现违规倒卖大宗商品、偷逃税款等重大违纪违法问题线索,这些问题扰乱了正常市场秩序和公平竞争的市场环境,后续政策动态仍需关注。短期螺纹盘面受政策因素扰动影响较大,或以高位整理为主。目前限产预期仍在主导行情,需要现实中证实限产能够落地。在盘面大幅升水现货的情况下,这个位置需要等待一下现货价格的跟进情况。预计下周螺纹盘面以高位整理为主。

  热卷方面,本周热卷产量增加3.84万吨,总库存增加2.73万吨,表需环比回落1.68万吨至324.73万吨,同比增加12.45万吨。热卷库存再次回升,表需小幅回落,数据表现一般。6月我国汽车产销分别达到194.3万辆和201.5万辆,环比下降4.8%和5.3%,同比下降16.5%和12.4%。6月销售各类挖掘机23100台,同比下降6.19%;其中国内16965台,同比下降21.9%;出口6135台,同比增长111%。国内需求近期表现较弱,不过海外需求表现依然较强,6月我国出口钢材645.8万吨,同比增长74.5%;1-6月我国累计出口钢材3738.2万吨,同比增长30.2%。预计下周热卷盘面或将高位盘整运行。

  铁矿

  供应方面,澳巴发运总量环比减少248.7万吨。分国别来看,澳洲发运量连续两周下降,发运量环比减少206万吨至1428万吨,低于去年同期水平,发往中国比例环比下降7.73%至79.93%,发往中国铁矿石数量环比减少291万吨至1141.5万吨,巴西发运量环比减少42.6万吨至618万吨。分矿山来看,四大矿山均有所减量,力拓发往中国量降幅较大,目前力拓的发运进度和量均不及预期,BHP和FMG由于财年末冲量结束,发往量均有所下降,VALE发运量环比下降78万吨至511万吨。到港资源方面,上周中国45港口到港量2276.0万吨,环比减少236.7万吨。其中澳矿和非主流矿到港量减量较大,分别环比减少141万吨和129万吨,巴西矿到港量环比增加33.8万吨至487.4万吨。:受环保限产影响,内矿产能利用率、铁精粉产量小幅下降。

  需求方面,环保限产继续本周检修高炉仍在,247家钢厂高炉开工率76.69%,环比上周下降1.56%,同比去年下降14.06%。但高炉产能利用率环比增加2.55%至88.55%,日均铁水产量是有所增加的,目前为235.70万吨,环比增加6.78万吨,分区域来看,本周华东、华北地区环保限产仍较严,高炉检修是有所增加的。日均疏港量277万吨,环比减少8.3万吨,现货市场成交积极性回升不明显,钢厂基本按需采购为主。在保证今年粗钢产量同比不增的目标下,下半年各地区钢厂减产压力较大,铁矿石的需求预期是有所走弱的但目前若减少粗钢产量,会先从调整废钢添加量开始,所以对铁矿石需求的影响短时间暂未显著体现,而且目前成材端的表现淡季不淡,产销均有所增加,对原料价格有所支撑。

  库存方面,本周中国45港铁矿石库存总量12551.38万吨,周环比累库93.78万吨,目前在港船舶数155条增17条。本周到港量处于中高水平,疏港下降的情况下港口库存延续累库走势。分区域来看,华北区域部分港口受大雨天气影响钢厂提货减少,库存回升幅度较大,华东地区部分港口由于集中性到货导致在港船舶数增量相对较多。

  总体来看,供应端由于泊位检修和BHP、FMG财年末冲量结束,澳巴发运持续下降,尤其是澳洲的表现不及预期,到港量也环比下降,需求端来看,环保限产仍持续影响高绿开工率,目前铁水产量还是稳步回升的,港口库存延续累库走势。在保证今年粗钢产量同比不增的情况下,铁矿石后续需求预期有所转弱,但目前钢厂可能会先以减少废钢添加量为先,对铁矿石目前的需求影响不显著,叠加目前成材端价格回升,产销双增的情况下,铁矿石品种结构性问题仍对价格有所支撑。另外盘面仍处于高基差的情况下,期货价格往现货价格靠拢仍有动力,所以近期期货价格走势较现货更为强势,预计短时间内若现货价格保持坚挺,期货价格持续高位震荡走势,要持续关注关于限产和压产政策的进展。

  动力煤

  产地:大庆过后市场关注产地复工及增产状况,目前看生产都已回归正常状态,但增量不及预期,鄂尔多斯露天矿用地批复后,实际供应量增加最快要到8、9月份。目前产地销售良好,排队逐渐增多。

  北方港口:港口库存快速回落,截至16日秦皇岛港库存375万吨,曹妃甸264万吨。终端日耗不断刷新高点,对于高价煤接受度有所提升,成交继续恢复。

  进口方面:我国2021年6月进口煤炭2839.2万吨,较去年同期的2528.6万吨增加310.6万吨,增长12.28%。较5月份的2104万吨增加735.2万吨,增长34.94%。1-6月,全国共进口煤炭13956.1万吨,同比下降19.7%,降幅较前5月收窄5.5个百分点。CCI进口煤4700大卡含税价804元/吨,较上周上涨10元/吨。

  综合来看,供应方面国内短期难现大幅增量,进口方面因亚洲需求强劲进口煤价格不断创新高。终端日耗环比快速拉升,未来仍有较强的采购需求,现货偏紧的格局仍将延续。期货方面,本周继续试性修复贴水,交易限额措施公布后,市场表现谨慎。现货不支持大幅回落,政策端不支持大幅上涨,未来期价仍以高位震荡为主。

  原油

  1、周五收盘WTI主力合约收盘在71.45美元/桶,周度跌幅4.17%;布油周五收盘在73.3美元/桶,周度跌幅3%。SC主力合约周五夜盘收盘在433.2元/桶,整体油价表现疲弱。

  2、供应方面,周末OPEC+重新进行减产会议并发布公告,公告要点为:从2021年8月开始,每月将总产量向上调整40万桶/日,直到逐步取消580万桶/日的调整,减产决定由2022年4月延长至2022年12月31日。分别增加阿联酋的减产基线,由2022年4月的316.8万桶/日增加至5月的350万桶/日,伊拉克的产量基线由465.3万桶/日增加至5月的480.3万桶/日,科威特的产量基线由280.9万桶/日增加至5月的295.9万桶/日,此三个成员国产量基线合计上调63.2万桶/日。不过因为执行日期的延后,也使得市场对于短期供应增加的担忧有所缓解。下一次会议将在9月1日召开。

  3、伊朗目前的想法是在8月中旬之前可能不会重启核谈判。即在伊朗新总统上任之前,伊朗不准备恢复核协议谈判。另外周末消息称伊朗计划下周首次从阿曼湾出口石油,预计第一阶段出口石油为35万桶/日。伊朗供应暂时不会给市场太大压力。

  4、需求方面,库存数据显示,美国原油库存量4.3758亿桶,比前一周下降790万桶;美国汽油库存总量2.36535亿桶,比前一周增长104万桶;馏分油库存量为1.42349亿桶,比前一周增长366万桶。原油库存比去年同期低17.7%;比过去五年同期低约8%;汽油库存比去年同期低4.83%;比过去五年同期低约1%;馏份油库存比去年同期低19.5%,比过去五年同期低约4%。美国商业石油库存总量增长249万桶。美国炼厂加工总量平均每天1609.3万桶,比前一周减少2.2万桶;炼油厂开工率91.8%,比前一周下降0.4个百分点。随着油价的上涨侵蚀了炼厂的裂解利润,开工率下行,而成品油的累库说明需求的“现实”并不如需求的“预期”那么强烈。

  5、由于周日OPEC+提前召开了会议,稳住了市场的信心,也展示了OPEC+对市场增产较强的掌控力。另外阿联酋、伊拉克、科威特三国的减产基数均上调不过执行的时间延后到2022年5月。从价格来看,整体跌势或者悲观的情绪有所缓解,价格或存在企稳。

  燃料油

  1、供应方面,在原油趋紧、炼厂开工回升幅度相对有限的环境下,炼厂需要分流更多低硫的调和组分去生产汽柴油,低硫供应预计收紧。截至7月15日当周,新加坡陆上燃料油库存录得2308.8万桶,环比上周增加26.7万桶(1.17%);富查伊拉库存当周录得1171.2万桶,环比上周增加66.1万桶(5.98%)。截至7月15日当周,ARA燃料油库存录得120.7万吨,环比前一周减少2.9万吨(2.35%)。

  2、需求方面,根据MPA发布的数据,新加坡6月船燃销量为411.3万吨,环比5月上涨1%,同比去年增加7.4%,当前船燃需求表现稳固。其中低硫销量为274.6万吨,环比5月下降1.1%,而高硫销量则达到106万吨,环比5月上涨7.6%。随着脱硫塔安装数量的增加,高硫船燃销量环比持续提升,而在当前的高低硫价差之下,船东对于脱硫塔安装的动力更为强烈,预计有望进一步支撑高硫船燃的需求。高硫方面,中国炼厂的进口需求维持强势。据隆众资讯船期监测数据显示,6月份,传统地方炼厂在5月底6月初采购的进口燃料油开始陆续抵港,其中山东港口到货原料用进口燃料油总计23.6万吨。同时,根据报道,7-8月份仍有多家炼厂采购的进口燃料油计划抵港。截止到目前船期显示,7月山东已知的有22.4万吨原料用燃料油计划或已抵港。

  3、油价方面,本周EIA和API美国原油库存继续下降,降至去年1月以来的最低水平;炼厂开工率也小幅回落,汽油库存意外增加,精炼油库存同样增加。本月IEA月报称全球石油库存过剩已经消除,除非OPEC+增产,否则油市将持续收紧。而OPEC+方面,昨日市场消息称阿联酋和沙特接近达成协议,在未来的产量协议中,阿联酋的减产基线将提高到365万桶/日。随后阿联酋能源部称尚未达成最终协议,不过如果该协议达成,则需要重点关注OPEC+剩余国家的产量政策调整。

  4、整体来看,本周,国际油价高位震荡,新加坡燃料油价格大幅波动。低硫方面,由于套利货物流入相对较低,新加坡低硫船燃市场预计将收紧,新加坡库存回归五年均值水平,浮仓库存也在下降。与此同时,船燃需求略有增加,新加坡低硫市场基本面较为坚挺。高硫方面,中东和南亚等传统燃料油发电国家的需求呈现增长的态势,巴基斯坦已经加大了购买燃料油的力度,以满足8月和9月的发电需求。但作为首要的消费国,沙特目前展现出的采购力度仍不及预期。此外,随着脱硫塔安装数量的提升,高硫船燃消费比例在也不断回升。近期高低硫价差升至一定程度高位,沙特高硫需求预计仍有增长空间,高低硫价差有望边际收紧。

  橡胶

  1、供应端,泰国周内受雨水天气扰动,原料胶水收购价格小幅走高。本周胶水价格44.7泰铢/公斤,较上周上涨1.2泰铢/公斤。海南胶水价格12100元/吨,周环比持平。云南胶水价格12100元/吨,周环比下跌100元/吨。2021年5月马来西亚天然胶出口量4.81万吨,环比减少13.62%,同比增加42.42%。2021年1-5月马来西亚天然橡胶出口量26.54万吨,同比增加22.14%。越南海关最新公布的数据显示,2021年6月份越南橡胶出口总量为16.33万吨,环比上涨97.32%,同比增加19.75%。2021年1-6月越南橡胶总出口71.46万吨,同比增加48.38%。6月份出口至中国11.59万吨,环比增加121.84%,同比增加6.3%。6月份越南橡胶进口总量为13.07万吨,环比减少3.72%。

  2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.85%,较上周上涨17.58个百分点,较去年同期下滑8.98个百分点,较2019年同期下滑15.09个百分点。半钢胎开工负荷为56.38%,较上周走高11.37个百分点,较去年同期下滑8.36个百分点,较2019年同期下滑14.83个百分点。隆众数据显示:本周样本厂家全钢胎成品库存天数38.38天,周环比增加2.1天;半钢胎成品库存天数38.04天,周环比增加1.1天。ANRPC最新发布的6月报告预测,2021年全球天胶消费量料同比增加8%至1386.9万吨。其中,中国增4.1%、印度增10.5%、泰国降10%、马来西亚增4.3%。从目前调整来看,2021年全球天胶市场需求量料进一步扩大。

  3、库存方面,截至7月12日,青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为42.77万吨,较上期减少0.88万吨,跌幅2.02%。本期12.5%的仓库库存增长,其它继续下跌。整体来看,一般贸易库继续降库中。区内样本库存为8.95万吨,较上期走高0.26万吨,涨幅3%。截止07-16,天胶仓单17.815万吨,周环比增加3600吨。交易所总库存19.0615万吨,周环比增加2457吨。20号胶仓单5.0602万吨,周环比下降1745吨。交易所总库存5.2558万吨,周环比下降1462吨。

  4、本周轮胎开工率恢复性提升,但是受出货压力影响,成品库存压力较大,轮胎开工再度提升空间有限,需求端难以给予行情更多向上驱动。供应端短期受天气影响原料价格有所反弹,但整体增产节奏不改。短期行情仍看震荡。

  PTA&MEG

  1、供应:PTA来看,周内福化450万吨装置负荷降至8成,台化120万吨PTA装置检修,独山能源250万吨装置重启,至周四,PTA负荷调整至79.5%。周五,逸盛新材料360万吨PTA装置降负至5成,负荷调整至78.6%。PTA现货流通性较前期紧张的局面略有缓和,但也并未出现完全宽松的状态,期现基差窄幅走强。并且在大厂多套装置存检修预期的条件下,PTA供应面偏紧的趋势仍未缓和。乙二醇方面,截至7月15日,国内乙二醇整体开工负荷在67.30%,其中煤制乙二醇开工负荷在46.78%。煤化工装置复工进度偏缓,后续河南能源永城以及永宇,阳煤寿阳等装置仍有重启出料计划,但是装置出料仍需时日。加上周内多套煤化工装置公布检修计划,包括内蒙古荣信、新杭能源、通辽金煤、华鲁恒升600426),检修时间多集中在7-8月,预计未来煤化工装置负荷难有较大程度的提升。刚性需求支撑下,乙二醇主港发货情况良好。而乙二醇进口迟迟难以增量,主港库存累库明显不及预期。

  2、需求:本周,短纤华宏重启;瓶片华润减产;华逸上周六出现短停,于本周三恢复正常;联达长丝装置故障短停;截至本周五,聚酯负荷在93.5%,开工依然在高位,对原料刚需强劲。终端来看,高温天气影响工人健康和工作时长,部分生产含氨纶品种的织机因缺氨纶而降负运行,江浙加弹开工下降至92%,江浙织机开工下降至80%,但下降程度有限。当前织造坯布库存平均水平在34.11天,环比上升4.55天,由于秋冬季国内订单开始提前备货,企业库存量开始走高。考虑到近期原料价格上涨较快,多数下游以消化手中原料为主,织造企业原料库存水平在23.56天,环比下降4.94天,原料备货略有减少。同时订单情况来看,终端织造订单天数平均在32天,环比下降1.78天,考虑到上游原料价格攀升较快,下单客户短期处于观望状态,企业接单谨慎。

  3、观点:(1)PTA方面,原油价格波动加剧,趋势尚不明朗,等待产油国政策对油价形成明确指引。供需面来看,PTA供需依然处于紧平衡的局面,7-8月份在PTA多套检修且需求强劲支撑下,大概率将延续去库格局。预计短期PTA或延续高位震荡。后期应重点关注油价走势、大厂检修落实情况和下游需求情况。

  (2)乙二醇方面,油价高位震荡,成本端支撑仍在,但后期走势需等待产油国政策对油价形成明确指引。供需来看,煤化工检修频繁,存量装置开工短期难有提升,加上进口货源量回升仍需时日,短期乙二醇供应面压力不会太大。同时聚酯负荷维持高位,需求支撑明显。加上乙二醇企业整体盈利情况并不理想,对现货价格形成一定支撑。虽然乙二醇中长线趋势偏空格局不变,但短期价格预计坚挺,09合约以交易供需偏紧的现实为主,关注9-1价差走扩的机会。后续来看,7月底8月初主港到货将陆续增加,其中美国货源到港较多,届时乙二醇价格重心可能将有所承压。

  聚烯烃

  1、供应:PP方面,本周临时停车装置略有增多,涉及河北海伟、神华宁煤六线及海国龙油二线装置,检修损失量在5.76万吨,环比增加9.92%,下周新增久泰能源、龙油化工、上海赛科的装置停车检修,计划停车的装置损失量约在7.88万吨。PE方面,本周新增宁夏宝丰二期、连云港石化、蒲城清洁能源、久泰能源、辽通化工等共七家检修企业,检修损失量在5万吨,比上周增加1.42万吨。本周吉林石化和齐鲁石化600002)继续大修,目前周度检修损失量处于中等偏高水平,但对国产供应影响不大。初步预计下周检修损失量在5.77万吨,环比增加0.77万吨。石化库存方面,截至本周五两油库存在70.5万吨,去年同期库存大致在72.5万吨。本周期末石化库存较上周同期累加,本周市场交投气氛降温,价格高位成交不畅,商家操作谨慎,周末上游库存累加后,周内库存去化有限。

  2、需求:PP下游方面,进入7月以来,国内PP下游整体需求有好转迹象。截至本周四,塑编和注塑行业开工率提升3个百分点在53%和60%,BOPP行业开工维持稳定,和上周持平在63%,BOPP膜厂订单较充足,膜厂订单排产周期较长,BOPP膜厂订单排产周期多在20-30天,部分可至1.5-2个月。不过进入高温时期,在原料采购方面下游工厂多维持按需采购为主,原料库存使用量维持在3-10天左右,高温季节下终端工厂或整体需求日渐转淡,货源采购积极性有所削弱。PE下游方面,本周全国农膜整体开机率在15%左右,较上周持平。农膜需求淡季,企业少量储备生产为主。管材开工率较上周期持平;包装膜开工率较上周期+0.1%;中空开工率较上周期-1.0%;注塑开工率较上周期-0.7%。虽然目前PE下游开工率较为稳定,但往年来看各行业开工率随着时间的推移,近两周将进入缓慢增长阶段。

  3、观点:PP来看,近来蒲城、盘锦乙烯、中煤蒙大、久泰、辽通化工、海国龙油均进入检修阶段,短期供应端缩量对价格存有一定利好支撑。但需求面来看下游膜厂及塑编工厂终端订单跟进不足,询盘多阶段性补货,故整体放量难有明显改观;另一方面新装置陆续投产供应存增加预期,因此预计短期PP震荡运行为主,上行空间动力不足。PE来看,下游方面目前处于梅雨、高温季节,下游开工积极性不高,部分地区因限电及环保检查等因素影响,下游工厂开工维持低位,需求疲软。不过蒲城清洁能源、久泰能源、北方华锦等陆续检修,给予市场一定支撑。当前石化企业库存压力不大,部分石化企业延续涨价节奏,贸易商报盘受成本支撑随之走高,同时进口量依然维持低位,亦在一定程度上支撑市场,预计后期以震荡运行为主。

  尿素

  本周尿素期货价格持续上涨,截至周五收盘尿素主力09合约收盘价2458元/吨,周度上涨115元/吨,涨幅4.91%。现货市场整体以上涨为主,但涨幅有所放缓,个别地区价格出现回落。目前山东临沂市场价2740~2750元/吨,河南商丘市场价2780元/吨,当前尿素期货价格仍处于贴水现货状态,基差虽较6月份有向下修复趋势,但目前期货贴水幅度依旧处于尿素期货上市以来相对高位。

  本周宏观因素对商品市场影响较大。一方面,央行宣布全面降准于7月15日生效,商品市场集体受到正向影响。另一方面,国家再次对大宗商品市场上涨发声,提出要以“综合施策缓解大宗商品价格上涨压力”的政策导向,同时坚决打击哄抬价格行为。后期若政策导向进一步趋严,尿素期货盘面波动或将趋于缓和。

  基本面来看,本周尿素企业开机率73.63%,环比上涨1.12个百分点,但同比依旧处于略低状态,气头开机率小幅下降,但目前也依旧处于同比高位。本周国内局部企业依旧处于检修周期内,日产量窄幅波动至16.05万吨,短期或难以大幅提升,但后期需关注成本端煤炭、天然气供应情况是否影响尿素开机和生产。

  库存方面,尿素企业库存经历6周累库后再度下降。截至7月15日国内尿素企业库存16.5万吨,环比上周减少20.29%,同比减少55.88%。尽管前期企业持续累库,但尿素库存绝对值依旧处于近几年的最低水平,本周尿素企业库存再次下降给企业带来挺价意愿。

  需求方面,复合肥行业进入秋季肥生产期,行业开机率本周大幅提升8.47个百分点,但因前期开机水平降幅过多,提升后的开机水平依旧处于近几年最低水平。三聚氰胺行业开工略有下降但目前处于66.66%的同比高位水平,胶合板中小企业因对高价尿素存在抵触心态,开工负荷一般。工业需求对尿素消耗量虽不如前期旺盛,但仍存一定支撑。农业需求因国内最大农作物种植区东北农业用肥基本收尾而有所下降,后期华中、新疆等地区农业零星用肥,但对市场难以形成较大影响。

  当前市场焦点依旧处于印度国际尿素招标上,7月13日印度RCF发布尿素新一轮国际尿素招标,7月22日开标,8月31日船期。由于近期国际市场尿素价格不断攀升,且印度尿素产销依旧存在缺口,市场对于此次印标结果存在较好预期。短期关注印度尿素招标价格、采购数量等因素,若预期落实,或进一步对国内尿素市场产生积极影响。

  整体来看,尿素市场基本面变化不大,供给端因企业检修、复产交替进行,日产量难以出现大幅提升,农业需求和工业需求力度虽有减弱但依旧存在支撑。后期出口或是影响尿素价格的关键因素,国内厂商、贸易商短期或以备货出口为主,尿素企业库存也存进一步下降空间。期货市场受到宏观、国家政策、资金以及情绪等因素影响较大,短期尿素期货价格或维持高位宽幅震荡,走势偏强。目前市场多以等待印标结果为主。若印标结构好于预期,盘面或有继续走强可能,主力甚至有望突破前高2520元/吨。但若印标结果不及预期,盘面短期存在回调概率,另外也需警惕印标结果出炉后市场利好出尽的回落风险。

  豆一

  1、现货方面:主产区方面,黑龙江当地毛粮收购价格在2.70-2.73元/斤,国储收购价格托底效应明显,多数基层持豆农户低价惜售,对于大豆行情,随着粮库持续收购,主产区大豆库存业在逐步消耗,但由于终端市场需求一般,一定程度上压制涨幅。此外,今年1-5月份我国从俄罗斯进口的非转基因大豆为33.5万吨,高于上年同期的32.3万吨,而2019年同期为27.8万吨,从贝宁进口的非转基因大豆数量亦增加明显,进口数量的增加是抑制国产大豆需求的重要因素。对于后市,业者表示随着后期豆制品产能恢复,大豆价格将保持坚挺。

  2、期货方面:本周豆一期货价格先抑后扬,主力2109合约回踩5800元/吨后迅速走高,收于5967元/吨。据国家粮油信息中心7月数据显示,新季国产大豆黑龙江主产区种植面积减少12%,全国减少6.5%,据大豆天下网站调研显示,黑龙江大豆种植面积减少25%,全国总产量减少约200-300万吨,降至1400-1500万吨。后期重点关注主产区天气及美豆走势影响。通过上半年注册仓单数据显示,豆一合约在6000元/吨以上都会吸引大量仓单生成,因此在供需结构不发生重大变化的情况下,6000元/吨压力较大,短期关注此位置表现,多单可背靠5800点逢低介入。

  鸡蛋

  1、各环节余货不多,局部市场走货速度渐快,加之养殖单位惜售盼涨,本周鸡蛋价格小幅反弹。卓创跟踪数据显示,7月16日,全国鸡蛋均价4.21元/斤,环比上涨0.1元/斤。

  2、本周老鸡淘汰量环比增加,但蛋鸡养殖利润较好,叠加旺季看涨预期,养殖单位压栏惜售心理仍较普遍,多数市场淘汰鸡出栏量变化不大。高温天气,蛋鸡产蛋率小幅下降,短期产区鸡蛋供应较为稳定。3、4、5月育雏鸡补栏量较大,根据生长周期规律,8、9、10月新增开产增加。中秋节前,供给量或将小幅增加。

  3、根据鸡蛋需求的季节性规律,中秋节前,鸡蛋需求将达到全年最高点,届时鸡蛋需求将得到有效提振。但由于今年中秋、国庆假期没有叠加,需求将被分散,对现货的提振作用减弱。

  4、3、4、5月育雏鸡补栏量较大,根据生长周期规律,8、9、10月新增开产增加。蛋鸡养殖利润较好,叠加旺季看涨预期,老鸡淘汰意愿不强。中秋节前,需求达到全年最高点,预计鸡蛋价格将逐渐进入季节性上涨周期。但由于今年中秋、国庆假期没有叠加,需求将被分散,对现货的提振作用减弱。预计价格反弹空间有限,2109合约日内滚动操作,持续关注现货价格走势。

  玉米淀粉

  1、外盘:7月美玉米进入授粉关键期,7-8月也是天气炒作最重要的时间节点。这期间干热、降雨天气会交替出现,天气炒作对价格的影响占据主导。美玉米播种面积占据前三甲的地区分别为爱荷华州、伊利诺伊州和明尼苏达州,7月初爱荷华州降雨天气缓解旱情,美玉米连续两日跌停。7月供需报告影响有限,美玉米期价震荡盘整。

  2、国内:周初黑龙江、吉林深加工企业玉米收购报价较上周末下跌10元/吨。华北地区受降雨天气影响,深加工门前到货车辆减少,山东深加工企业玉米收购报价窄幅调整。周中,随着东北玉米销售进度加快,东北及华北玉米深加工企业继续降价收购,玉米市场供应压力持续增加。目前,玉米市场看空预期增加,下游企业库存处于高位,加上停机检修等利空因素影响,玉米原料继续承压。养殖市场方面,猪价窄幅波动,北方稳中伴跌,南方弱稳居多,屠企继续压价收购。

  3、期货:7-8月大豆、玉米进入生长关键期,天气炒作进入高峰期,农产品价格呈现宽幅震荡的表现。国内玉米去库存持续、小麦及进口替代供应增加、需求疲软的情况短期难以改变,玉米、淀粉期价将延续震荡下行表现。

  生猪

  1、大猪供给不减,高温导致终端需求下降;收储对猪价提振作用有限,本周猪价下跌。卓创数据显示,7月16日,全国生猪均价7.58元/斤,环比下降0.44元/斤;河南猪价7.82元/斤,环比下降0.39元/斤。

  2、市场大猪继续消化,但市场对大猪出栏进度存栏一定分歧。卓创数据显示,生猪周度出栏均重连续6周环比下降,数据说明大猪出栏或将接近尾声。部分地区养殖单位补栏意愿不减,但部分资金链出现问题家庭养殖退出市场。市场整体来看,全国能繁母猪质量提高,仔猪供应有增加的趋势。根据生猪生长周期规律来看,在其他因素不变的情况下,未来生猪供应延续增加趋势不变。但若未来养殖亏损严重,不排除养殖单位主动去产能的可能。

  3、连续的高温 降雨天气,终端需求疲软不振,屠宰厂收购积极性不高, 开工率水平下滑。按照生猪需求的季节性规律来看,下半年需求好于上半年,尤其进入腊月后,需求将达到全年最高点。猪价恢复到正常区间后,预计需求将恢复季节性规律。

  4、收储对短期猪价提振作用有限,但对部分地区养殖户补栏心态形成一定提振作用。市场总体并未出现生猪养殖产能大幅下降的情况,且冷库冻肉将增加下半年的终端市场供给,预计下半年猪价难有大幅反弹可能。若未来生猪养殖亏损严重,产能有效淘汰后,猪价或将有较好表现。持续关注生猪出栏进度与产能变化情况。

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责任编辑:jhb

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