假期点评(20210718)

2021-07-19 14:09:28 来源:

  ==== 金融期货 ====

  ---股指---

  1、IF、IH、IC

  利多因素:1、海外疫情形势不容乐观,全球供应链短期内难以恢复至疫情前水平,中国产能供应发挥的作用仍然极为重要,对下半年国内经济形成支撑。2、国内货币政策保持连续性,以稳为主,资金流动性无需担忧。

  利空因素:1、市场资金在板块间轮动频繁,市场热点转换较快,浮盈落袋为安的意愿较强,难以形成持续性向上合力。2、全球流动性边际收紧,美联储下半年提前收紧货币的风险犹存,压制高估值的风险资产的表现。3、近期海外美股呈现回调的走势,对北上资金的风险偏好产生消极影响。

  主导逻辑:市场资金在板块间轮动频繁,全球流动性边际收紧情况下股票估值上升空间有限,不过经济基本面维持复苏与货币政策以稳为主对股指下方支撑力量较为充足,预计股指短期内处在区间震荡的行情。

  ==== 商品期货 ====

  --- 黑色板块 ---

  1、螺纹钢

  利多因素:

  1、安徽、甘肃平控全年粗钢产量,限产政策利好持续发酵;

  2、周产量回升较慢,供应压力增量不及预期;

  3、期价走强刺激投机需求,淡季迎来降库;

  利空因素:

  1、终端需求季节性走弱;

  2、国常会查违规倒卖大宗商品,谨防高价引发政策调控风险;

  3、地产严控政策未变,其用钢需求走弱预期未变;

  主导逻辑:产量回升较慢叠加粗钢产量压减政策利预期,供应端利好发酵支撑期价走强,预计短期仍将维持偏强运行,但后续上行驱动有待需求配合,若后续需求持续淡季走弱,则价格上行空间不宜过分乐观,同时也需谨防政策调控风险;

  2、热轧卷板

  利多因素:

  1、安徽、甘肃平控全年粗钢产量,限产政策利好持续发酵;

  2、产量回升较慢,供应端迎来短期改善;

  3、下游冷轧基本面运行平稳;

  4、海外热卷价格维持高位;

  利空因素:

  1、淡季增库,库存已处于同期高位,去化压力将承压价格;

  2、价格重回高位,下游接受度待跟踪,谨防政策调控风险;

  3、出口政策调整预期存在;

  主导逻辑:得益于供应端利好驱动。热卷期现价格有所走强,但钢厂利润改善明显,供应回升预期较强,且价格上行缺乏需求配合,价格上行持续性预期不强,操作上不宜高位追涨。

  3、铁矿石

  利多因素:

  1、品种结构性矛盾未缓解,继续给予矿价支撑;

  2、成材走强带来钢厂利润改善,叠加停产钢厂复产,矿石需求迎来改善;

  3、季报冲量结束,矿商发运持续下降,而力拓最新季报宣称年度发运量仅能完成目标下限值,供应端利好支撑矿价;

  利空因素:

  1、压减粗钢产量政策再启,部分省份细则已出台,矿石中期需求将受冲击;

  2、高位矿价下矿商生产积极,中期供应增量预期仍在;

  3、矿价重回高位,国内政策调控预期存在;

  主导逻辑:矿市基本面迎来改善,成材走强驱动钢厂利润回升,矿石需求存改善预期,加之品种结构性矛盾依然存在,短期支撑矿价偏强运行,但压减粗钢产量政策仍在,中期需求仍易承压,同时供应维持高位,矿价上行驱动持续性不强,不建议高位追多;

  4、焦煤

  利多因素:

  1、煤矿复产到产量释放存时滞,国内供应短期受限;

  2、焦企利润较好,新增产能将逐步释放,中期需求相对乐观;

  3、期价深度贴水,盘面期价下行阻力增加;

  4、国际焦煤价格强势运行;

  利空因素:

  1、蒙煤通关逐步恢复,进口回升带来供应增量;

  2、压减粗钢产量预期下原料需求受冲击;

  3、发改委平抑煤炭价格意愿较强,政策风险存在;

  4、市场再度传山西去4.3焦炉,一旦执行需求易受冲击;

  主导逻辑:蒙煤通关恢复未能缓解供应紧缺问题,而高利润下焦企复产带来需求改善,且中期需求乐观,焦煤基本面相对良好,支撑焦煤价格偏强运行,但发改委平抑煤炭价格意愿较强,且市场再度爆出山西去焦化产能,谨防价格高位回落风险。

  5、焦炭

  利多因素:

  1、供应端利好发酵,市场传山西去焦化产能;

  2、焦企库存偏低,且钢厂厂内库存低位,库存结构给予价格支撑;

  3、焦煤期价强势运行给予成本支撑;

  利空因素:

  1、压减粗钢产量细则逐步出台,需求减量预期在兑现;

  2、焦企利依旧偏高,生产积极性较高,供应易较好恢复;

  3、焦钢产业链利润分配不均,钢厂压价意愿较强;

  4、中期新增产能巨大,产能释放后供应压力将明显增加;

  主导逻辑:市场传山西去焦化产能,供应利好再度驱动焦炭价格走强,但自身基本面相对偏弱,利润偏好情况下焦企生产积极,加上中期产能将逐步释放,供应压力依然存在,相反钢厂复产不及预期,同时焦钢利润分配布局,需求改善有限,价格上行驱动预计不强,不建议高位追多。

  6、动力煤

  利多因素:1、需求旺季已经到来,部分省份用电超负荷,沿海八省煤炭日耗显著攀升,而电厂库存依然在低位徘徊;2、中下游缓解库存偏低,加大供需间直接矛盾;3、国内煤价回落后进口价格优势进一步收窄,且国际煤源相对紧张,外贸煤补充作用有限;4、北方持续降雨导致生产运输受阻;5,汛期安全检查可能会开始,制约供应增量

  利空因素:1、政策调控态度强势,发改委投放千万吨煤炭储备;2、主产区逐渐恢复正常生产,内蒙古土地获批后逐渐开始有产出;3、水电出力增加,减轻部分电煤压力,且电厂采取低库存策略,短期采购并不紧迫;4、加快优质产能释放。

  主导逻辑:发改委表示将投放超过1000万吨的煤炭储备,政策调控进一步施压,影响市场反弹信心。不过电煤需求旺季已经到来,部分省份用电负荷已经刷新高点,而电厂煤炭库存却在走弱,采购压力正在逐渐攀升。而供应端能否满足需求增长,仍有诸多不确定性。供需偏紧影响下,港口报价难有深跌。市场上下两难,近期高位震荡对待。

  --- 贵金属板块 ---

  1 、贵金属

  利多因素:1、美联储主席鲍威尔在他准备好的讲话中表示,美联储坚信,当前的物价上涨与经济重新开放有关,而且是暂时的。他表示,美联储将继续提供支持,直到复苏完成。宽松政策有助于提振对黄金的需求。2、美国疾病控制与预防中心(CDC)主任周五表示,随着Delta变种在该国未接种疫苗的地区肆虐,冠状病毒导致的死亡人数再次上升。在连续数周下降后,7天平均每日死亡人数增加了26%,达到每天211人。新增病例也在增加,目前七天平均新增病例2.63万例。这比上周七天的平均水平增加了约70%。新冠疫情蔓延担忧有助于提振对黄金的需求。

  利空因素:1、美国商务部周五发布的最新数据显示,6月份零售销售增长0.6%,明显超出了经济学家预测的0.4%的降幅。强劲数据往往利多美元,利空黄金。2、美元指数收报92.71,上涨0.14%,本周上涨0.64%。美元上涨令以美元计价的黄金承压。3、基准美国10年期国债收益率涨至1.30%,增加了持有黄金的机会成本。

  主导逻辑:美联储对经济健康状况表示乐观,并暗示可能在2023年前升息,预计2023年将至少两次加息,每次加息25个基点。

  --- 能源化工板块 ---

  1、沪胶(RU)

  利多因素:1.2021年拉尼娜气候属于高发现象,东南亚产胶国时常遭受极端天气袭扰,西南季风盛行给泰国和泰国湾各个产胶国带来多雨天气,甚至出现特大降雨,这导致产胶旺季背景下割胶和运输受阻,从而对天然橡胶生产将产生一定的影响。2.印度变异病毒传播至东南亚产胶国,或导致割胶工出行受限,产胶量存在减产隐患。3.胶价经历4个月下跌调整以后,逼近割胶成本线,成本支撑开始凸显。

  利空因素:1.在全民免疫、经济复苏、货币政策收紧的逻辑路径越来越清晰的背景下,未来美联储讨论并启动缩减QE将越发明朗,全球金融市场风险偏好也将随之降低。美联储最新议息会议结果释放超预期的“鹰派”气息。多数美联储官员预测疫情后首次加息将提前至2023年,并预计在2023年底前有两次加息。2.国内终端车市产销量出现环比下滑趋势,重卡6月销量再度同比环比双双走低,需求预期转弱;3.6月我国汽车产销分别完成194.3万辆和201.5万辆,环比分别下降4.8%和5.3%,同比分别下降16.5%和12.4%。1-6月,汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆,同比分别增长24.2%和25.6%。4.国内轮胎行业开工率持续数周回落,夏季高温到来,将迫使开工率进一步下行,导致原料采购步伐放缓,消费前景不佳。

  主导逻辑:国内央行实施全面降准,流动性边际宽松,提振沪胶商品估值重心上移。虽然目前东南亚转入季节性供应旺季,供应压力存在回升,但“德尔塔”疫情在东南亚传播且季风降雨增多或影响割胶和运输,对产胶量形成干扰,供应宽松预期有所修正。经历了4个月下跌调整以后,胶价逼近割胶成本线,成本支撑因素凸显,存在阶段性反弹机会。后市沪胶2109合约料在13200-14000元/吨区间内维持振荡偏强的走势。

  2、原油(SC)

  利多因素:伊朗强硬派领导人莱希上台执政,对比温和派的鲁哈尼,伊朗对于伊核协议的强硬态度料恶化美伊关系,并表示在新总统正式就职以前,不会与美国签订伊核协议,从而降低伊朗石油重回市场的可能性以及推迟时间表。2.全球疫苗接种率快速提升,印度疫情得到控制,北半球迎来夏季出行消费旺季,预计到8月底原油需求仍将保持偏强预期;4.全球原油库存消费比下降,供需平衡表进一步修复;5.2021年仍是地缘政治高发的一年,给予原油期货较大的溢价空间。

  利空因素:1.在全民免疫、经济复苏、货币政策收紧的逻辑路径越来越清晰的背景下,未来美联储讨论并启动缩减QE将越发明朗,全球金融市场风险偏好也将随之降低。本周美联储最新议息会议让市场嗅到了超预期的“鹰派”收紧气息。多数美联储官员预测疫情后首次加息将提前至2023年,并预计在2023年末前有两次加息。目前关注8月的杰克逊霍尔全球央行年会,届时存在美联储在7月的FOMC会议就宣布缩表时间表的风险,预测大致的时间线可能是,美联储或在7月、8月或9月的FOMC会议上宣布缩表时间表,四季度开始正式缩表,缩表至少持续到明年年中,而随着缩表推进到一定程度,美联储就会开始加息。2.随着经济复苏、原油供需等因素变化,未来OPEC+产油国之间的分歧矛盾会愈演愈烈。众所周知,产油国因利益而结成联盟,同样也会因为利益分配不均或油价上涨以后产生的利益分歧而再度出现联盟瓦解。整个OPEC+产油国联盟分裂的风险明显增加,这给OPEC+产油国能否继续维持联盟关系埋下了隐患。随着该组织的内部矛盾持续扩大,未来油市供应偏紧预期将大幅降低。而原油依靠供应偏紧获得的溢价则存在收敛可能。3.减产执行率下降;美伊关系缓和,伊朗原油出口解禁;

  主导逻辑:当期推升国际原油价格上涨的两大驱动逻辑正在发生动摇。一方面,OPEC+产油国组织内部矛盾出现,部分国家增产意愿更加激进或导致联盟破裂,从而引发油市供应偏紧优势丧失;另一方面,本轮美联储宽松货币路径俨然走到了尽头,流动性收紧预期强化,原油等大宗商品估值面临调整。在利空隐患出现的背景下,原油价格高处不胜寒,未来将迎来较大挑战。

  3、甲醇(MA)

  利多因素:1.海外甲醇装置多检修,伊朗装置时有意外出现;2.欧美经济复苏以后,对于甲醇的需求显著增长,推动价格回升;3.目前国内煤制甲醇装置成本处于亏损状态,在行业低利润甚至负利润状态下,将迫使产业链利润分配再平衡,利润率修复驱动因素增强会推动甲醇价格走高。4.处在国内夏季高温阶段,用煤紧张,煤炭资源供应不足或导致煤制甲醇产出减少并带来成本线上行。

  利空因素:1.传统下游需求迎来淡季模式,甲醇部分需求或减弱。据显示,进入雨季,传统下游需求逐步转弱,甲醛和二甲醚开工存季节性转弱预期,醋酸近期在几套装置检修后,开工也有下滑,MTBE因炼厂开工负荷下降,开工也有转弱迹象。根据往年同期情况来看,这一情况要在6月末甚至7月才能得到缓解。2.新兴需求继续维持高开工率后继乏力,近期几套装置检修导致需求预期下滑。3.随着海外装置复产以后,甲醇船货到港将逐渐增多,预计7月中旬至下旬期间,港口甲醇库存将步入累库阶段。

  主导逻辑:中期角度来看,甲醇依然处于成本支撑优势凸显与供需结构偏弱的博弈之中,不过短期而言,煤炭资源紧张带来的成本优势占据上风并推动2109合约维持振荡上行趋势。需要关注煤炭价格走势变化,同时海外甲醇船货到港情况,这在一定程度上会加重港口累库节奏。

  4、聚烯烃

  利多因素:受韩国装置停车影响,CFR东北亚乙烯继续维持强势。BOPP开工率小幅提升0.1个百分点至60.8%,成交有好转,订单积累充足。新增陕西延长等检修装置,PE开工率降至85%,LLDPE生产比例降至37.2%。新增神华宁煤等检修装置,PP开工率降至89%。伊朗装置负荷下降,国外货源进口受影响,高压有炒作气氛。南方农膜储备订单略有跟进,农膜开工率持平,价格继续上涨50元/吨。

  利空因素:美国新冠新增病例快速增加,EIA数据显示美国原油产量继续增加,汽油和精炼油库存意外增加,汽油需求环比降幅较大。阿联酋仍未和OPEC+达成协议,另外伊拉克也想调整减产基数。国际油价下跌。本周聚烯烃石化库存在70.5万吨,比前一周增加2万吨,比去年同期少了2万吨。天津石化、福基二期等新增产能逐步释放,山东寿光、浙江石化二期即将投产,国内供应量将增加。目前聚烯烃进口窗口接近关闭,叠加国外生产装置逐步恢复,后期进口量有增加预期。下游利润仍未好转,部分厂家陷入亏损,塑编开工率维持在51.8%。

  主导逻辑:国际油价有所下跌,但乙烯价格受供应影响,依然维持涨势,对塑料有成本支撑,装置负荷下降,市场炒作高压,国内多家煤化工企业进入检修,加之农膜成交好转,成本支撑下聚烯价格上涨,预计塑料继续反弹

  5、PTA

  利多因素:

  1.原油价格重心高位震荡,成本端有支撑

  2.7月PTA大厂继续减少合约供应量,现货市场偏紧

  3.聚酯产能基数稳步提升,下游聚酯工厂开工率维持高位

  4.7月装置检修偏多

  利空因素:

  1.9月为仓单注销月,届时仓单流入现货市场将对现货价格形成冲击

  2.终端需求未全面启动

  3.加工费中性偏高

  主导逻辑:近期原油价格重心高位震荡,PTA成本端支撑依然偏强。供应端来看,7月装置检修偏多,虽然新装置逸盛新材料三条线全部投产,但供应端压力依然不大,同时7月PTA大厂减量供应合约货,因而预计后期PTA现货市场相对偏紧。需求端来看,下游江浙织机开机率维持高位将使得聚酯工厂仍能维持较高开工率,因而短期内PTA刚性需求依然存在。总体来看,7月预计仍将维持去库状态,考虑到近期PTA加工利润中性偏高,上方套保压力较大可能会一定程度上限制PTA的上行空间,但短期内预计PTA仍维持偏强状态。

  6、MEG

  利多因素:

  1.港口库存量处于低位

  2.进口到港量预计小幅回升,但依旧偏低

  3.下游织机开工率有所提升,聚酯工厂短期内仍能维持高开工

  4.加工利润偏低

  利空因素:

  1.新装置投产导致供应端存在增量

  2.港口库存开始出现累库态势

  主导逻辑:近期乙二醇由于自身库存较低,同时进口到港量未有显著提升,叠加各工艺路径加工利润均维持偏低使得盘面走势表现较强。但中长期来看,7月多套装置计划重启,国内装置负荷有望提升,此外新投产装置浙石化二期以及湖北三宁均已稳定运行,同时8月古雷石化以及安徽昊源计划投产,乙二醇后续供应依然存在增量预期。预计乙二醇价格近期将呈现宽幅震荡走势。

  ---农产品---

  1、大豆

  利多因素:

  1、美国大豆陈作库存紧缩

  2、天气变化影响美豆单产预期

  3、美豆出口节奏和洗船风险

  4、中国远期采购需求影响南美大豆出口节奏

  5、阿根廷罢工扰动南美豆类出口节奏

  5、油厂压榨亏损幅度收窄

  利空因素:

  1、美国生柴政策调整预期利空消费

  2、投机基金的净多持仓高位动荡风险

  3、南美大豆集中到港增加国内供应压力

  4、国内港口库存高位

  主导逻辑:

  美豆:虽然本周美国农业部公布的月度供需报告令市场略感失望。但随着美国农业部报告尘埃落地,市场关注焦点转向天气变化可能给美豆单产带来的潜在损失之上,令美豆期价累积的天气风险升水短期难以出现大幅回落,美豆期价易涨难跌继续给国内市场带来进口成本支撑。在美国大豆播种面积低于预期以及库存位于低位的背景下,今年美国大豆的产量显得十分关键,也意味着市场对天气炒作的热情将高于往年,尤其在7-8月份的单产形成关键期,美豆产量不容许出现任何差池,美豆强势基础稳固。与此同时,近期气象机构提高对今年秋冬季拉尼娜发生的可能性,也令南美大豆播种前景存在明显担忧情绪,全球大豆供应紧张格局持续,美豆强势回归对国内豆类市场的联动支撑效应显现。

  豆二:进口大豆到港节奏影响国内阶段性供应格局,短期国内市场面临南美大豆的集中到港,中国买船增加,后期的到港量将继续补充。国内豆二期价在跟随外盘调整过后,近期受到美豆期价重回强势的支撑,国内进口豆价格获得成本支撑,港口大豆库存去化节奏将决定豆二期价的上行空间。

  豆一:继续关注国内产区天气变化对国产大豆生长季的影响,尤其是在国产大豆春播种植面积下滑已成定局的背景下,天气变化继续影响大豆产量前景。7月份以来,中储粮多家直属库陆续上调国产大豆收购价格,但终端进入消费淡季制约市场成交。随着国储收购有序进行,市场的供应压力将会减轻,随着近期国内外大豆价格重回强势,贸易商的惜售心理将会有所抬头这也构成价格支撑的重要因素。豆一期价整体强势运行格局依然明显。

  2、粕类

  利多因素:

  1、进口豆和进口油菜籽成本支撑

  2、强农惠农政策支持生猪产能稳步恢复

  3、水产养殖消费季节性转旺

  4、市场成交翻倍增长

  5、下游提货明显好转

  6、饲料企业补库需求

  利空因素:

  1、油厂开工率上行增加豆粕产量

  2、豆粕累库预期

  3、饲料蛋白替代削弱豆粕消费增量

  4、补栏下降带来的饲用需求阶段性下滑

  主导逻辑:

  豆粕:美农报告预期落地,美豆陈作供应趋紧,原料成本支撑依然显著。猪肉收储落地,猪价止跌反弹,生猪产能稳定恢复预期增强,养殖行业的长期需求增长对豆粕消费拉动效应将更为显著。在基差难有深幅调整,同时长期需求仍存在增长预期的背景下,虽然豆粕价格的上行空间受到累库预期的压制,但总体来看下游市场需求只是被延后并未消失,市场需求预期仍在。受到外盘美豆期价强势反弹的带动,国内成本支撑叠加需求恢复预期,豆粕期价仍有望延续强势,逢低做多为主。

  菜粕:加拿大油菜籽同样进入天气炒作时段,旱情影响持续,进口油菜籽成本攀升。相比豆粕,水产养殖需求恢复更为确定,进口菜籽供应增量制约国内菜粕产量增幅,两广和福建地区菜粕库存显著下降,这与豆粕库存增长形成鲜明对比。基于水产行业季节性消费旺季拉动的行情下,菜粕的表现或强于豆粕。在近期国际油籽价格止跌回升的成本推动和价格高弹性的背景下,菜粕期价的波动率明显放大,豆粕-菜粕价差存在阶段性收窄可能。

  3、油脂

  豆油:

  利多因素:

  1、全球豆油库存紧张

  2、进口豆油成本支撑

  3、进口豆油利润倒挂制约进口增量

  4、国内豆油消费回暖

  5、国内油厂豆油库存连升10周后首降

  利空因素:

  1、美国生柴政策可能调整

  2、投机基金持仓波动

  3、国内油厂开工率上升豆油产量增加

  4、棕榈油对豆油替代消费增长

  棕榈油:

  利多因素:

  1、印尼、马来西亚鼓励棕榈油出口政策

  2、印度调整进口关税增加棕榈油进口

  3、马来西亚棕榈油库存增速放缓

  4、国际豆棕价差仍处高位

  5、棕榈油港口库存下降至历史低位区域

  6、国内棕榈油消费季节性回暖

  7、棕榈油对豆油替代消费增长

  利空因素:

  1、马来西亚和印尼棕榈油需求隐忧

  2、马来西亚和印尼棕榈油增产压力

  3、印度受疫情影响棕榈油消费同比下降

  4、马来西亚和印尼两国棕榈油累库预期

  5、国内进口利润改善提升贸易商进口积极性

  6、国内港口棕榈油远期累库预期

  菜籽油:

  利多因素:

  1、全球菜籽、菜油库存低位

  2、国际市场天气炒作持续

  3、加拿大油菜籽需求旺盛

  4、进口菜籽油成本支撑

  5、进口利润倒挂制约国内菜籽油进口增量

  6、国内消费回暖趋势明显

  6、高基差支撑期货价格

  利空因素:

  1、加拿大调高油菜籽播种面积创历史次高纪录

  2、国内菜籽油进口到港量创历史新高

  3、国内华东、沿海库存同步回升

  4、国内油厂开工率回升增加菜籽油产量

  主导逻辑:国内三大油脂期价重回强势,继续追随国际市场价格波动。油脂市场逐渐走出前期的生物燃料政策可能调整带来的阴霾,本周马来西亚棕榈油局公布的库存增速明显放缓,国际棕榈油期价反弹压力减轻。在国际市场反弹的背景下,国内棕榈油表现强于外盘。在能源价格强势的背景下,美国生物柴油政策调整的可能性不大,市场忧虑暂时缓解。美豆油期价近期压力减轻,易涨难跌。国内豆油产量增幅较大,内外联动上行的过程中,国内豆油跟涨。加拿大油菜籽供需格局紧张直接推升油菜籽价格,对菜油成本构成支撑。国内供应紧张的格局持续存在。国内进口增量有限,虽然国内油厂开工率攀升,菜油产量略有增长,但还难以改变国内市场供需紧张的格局,因此菜油整体以仍以强势运行为主。三大油脂跟随国际市场波动的同时,考虑到不同油脂之间的基本面差异性,菜油和棕榈油的表现或将强于豆油。在国内油脂消费季节性回暖趋势不变的背景下,在国际油脂市场重回强势之后,国内油脂重回强势,需保持短多思路。

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责任编辑:jhb

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