宏观大类：关注美国9月CPI数据

　　策略摘要

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　美国9月非农超预期，25bp降息步伐成常态。10月4日，美国9月非农数据大超市场预期，鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态。市场对降息预期计价充分，叠加制造业持续降温和海外去库周期，海外宏观整体仍偏温和下行判断，关注后续经济数据。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。

　　国内政策接连发力。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。1、创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加。2、首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。政策有望提振居民消费和缓解地产链压力。会议传达出加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长的态度，显现出货币政策的宽松态势，极大提振了市场信心。需要关注政策持续性以及短期内财政政策是否会延续宽松态势，与货币政策形成实物工作量的政策组合。中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；要强化部门协调，组建有关工作专班，全系统协同发力，有力促进经济持续回升向好、金融高质量发展。尽管股票市场在国庆假期后出现见顶回落，但基于货币政策持续性转松的判断，我们对A股的趋势仍维持乐观。

　　商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，跟随股指冲高回落，钢材基本面相对良好，纯碱基本面交叉；有色板块也受到市场冲高回落拖累，但有色存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政；能源受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响。但中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加；农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，货币政策向实物工作量传导需要时间，商品和股指或表现分化。

　　■ 风险

　　航运：当下现货市场仍然偏弱，船司尝试11月份挺价

　　策略摘要

　　主力合约谨慎偏空。线上报价方面，2M联盟，WEEK42周报价降至1750/3000，WEEK43周报价最新开出为1500/2600；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186。OA联盟， COSCO 10月中旬船期报价为2425/4325，CMA WEEK41-43周船期报价2030/3660；EMC 10月中旬前船期报价降至2185/3320；OOCL 10月份船期报价1950/3300。THE联盟，ONE 10月上旬以及中旬船期报价降至1672/3008，11月份船期报价1972/3508; HMM 10月中旬前船期报价降至1668/2906。

　　运力仍在不断增加，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，10月份欧洲航线货量预计仍处于偏弱期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK 41/42周上海-欧基港运力分别为26/20.6万TEU，WEEK43至WEEK45周运力预计均超过25万TEU（其中第44周以及45周分别有1个航次船舶待指定），远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况。

　　10月合约距离交割较近，目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面，目前THE联盟10月上半月报价3000美元/FEU左右，OA联盟均价3200-3300美元/FEU附近，马士基WEEK43周报价降至2600美元/FEU。10月第三周报价出来后，10合约交割结算价格大致就能相对确定（误差较小）。我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，关注甩柜因素以及OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。

　　12月合约目前仍未看到转势迹象，仍以偏空思维看待，但需提防船司挺价对盘面扰动。多头博弈预期落空，节前12月份合约大幅上涨，主力资金主要博弈美东港口罢工预期在拥堵、延误和运力吸收方面所引发的蝴蝶效应预计对欧线运价形成支撑，目前美东港口罢工已经结束（且仅仅罢工3天），影响相对可控，多头博弈预期落空，欧线重回供需基本面交易路径。远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补；上海-欧基港WEEK43周-WEEK49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以上（将TBN预估在内），远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况。11月后货量有回升预期，班轮公司或会挺价，目前赫伯罗特11月份线上报价涨至4100美元/FEU，较10月份运价上调500美元/FEU；ONE 11月份线上报价涨至3508美元/FEU，较10月份上调500美元/FEU；CMA也传出11月份宣涨的消息，船司挺价行为会改变投资者预期，放大盘面波动，在目前远期运力压力仍然偏大的背景下，需关注此次挺价能否成功。

　　地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后，以色列威胁报复，放话或将打击伊朗石油设施。就在全世界瞩目以色列将如何回应之际，当地时间10月7日，伊朗塔斯尼姆通讯社援引军方消息人士的话称，伊朗军方已经准备了“至少十种方案”，以应对以色列可能针对伊朗采取的报复行动。有军方消息人士证实，伊斯兰革命卫队的设计和安排部门已经制定了“至少十种适当方案，以应对犹太复国主义政权可能采取的行动”，这表明伊朗对敌对行动作出回应的严肃态度。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　截至2024年10月09日，集运期货所有合约持仓69389 手，较前一日增加2941手，单日成交80204 手，较前一日减少29176手。EC2502合约日度上涨1.76%，EC2504合约日度上涨0.54%，EC2506合约日度下跌3.48%，EC2410合约日度下跌0.00%，EC2412合约日度上涨1.37%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月27日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌13.19%至2250 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌9.16%至4852 $/FEU。10月7日公布的SCFIS收于2662.75 点，周度环比下跌15.86%。

　　集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 10月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.44万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.26万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

　　2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付26.4万TEU。

　　■ 风险

　　金融期货

　　股指期货：市场波动放大，股指调整

　　策略摘要

　　海外方面，美联储会议纪要显示联储官员对降息的不同态度，将关注即将公布的数据、经济前景和风险平衡，美股三大指数全线收涨。国内央行和在整部首次召开联合会议，下一步，两部门将统筹发展和安全，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。市场等待更多财政政策的配合，关注周六上午财政部新闻发布会，短期情绪过热加大股市振幅，但不该股指长期趋势，建议把握逢低做多机会。

　　核心观点

　　■市场分析

　　多部委联合工作促发展。宏观方面，央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，两部门将统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。海外方面，美联储副主席杰斐逊表示，美联储上月降息50个百分点的目的是在通胀持续放缓的情况下保持劳动力市场强劲。他表示，在考虑进一步降息时，将关注即将公布的数据、经济前景和风险平衡。

　　股指调整。现货市场，A股三大指数低开低走，上证指数跌6.62%报3258.86点，创业板指跌10.59%。行业方面，板块指数悉数转跌，美容护理、传媒、电力设备行业跌超10%，电子、计算机行业相对抗跌。市场成交额连续6个交易日维持在万亿量级，当日沪深两市成交金额为2.94万亿元。节后两个交易日，ETF市场现天量成交，目前华泰柏瑞沪深300ETF的管理规模已超过4300亿元，再创历史新高。美股方面，三大股指全线收涨，道指涨1.03%报42512点。

　　IC基差快速回升。期货市场，期指当月合约基差走势分化，IH、IF基差回落，IC、IM当月合约升水。成交持仓方面，仅IM成交量、持仓量均增加。

　　■策略

　　■风险

　　国债期货：央行财政部会议，为央行国债买卖提供环境

　　策略摘要

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　国内：财政部续发行超长期特别国债。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.51%；10年期主力合约结算价涨0.13%；5年期主力合约结算价涨0.00%；2年期主力合约结算价回落0.03%。2）财政部拟第一次续发行2024年超长期特别国债（六期）（30年期）。本次续发行国债竞争性招标面值总额500亿元，续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.19%。3）央行与财政部联合工作组首次正式会议。双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。4）四川省政府召开党组会议，对国家即将出台的更大规模超长期特别国债，提前下达明年中央预算内投资计划等政策，要强化项目包装储备，做深做实前期工作，努力争取更多份额更大支持。

　　海外：关注今日发布的美国9月CPI数据。1）在昨日公布的美联储9月会议纪要上，绝大多数官员同意降息50个基点。一些官员原本更倾向于降息25个基点。几乎所有官员都发现就业市场面临更大风险。几乎所有官员都认为通胀风险已降低。

　　数据来源：央行，财政部，华尔街见闻

　　■ 策略

　　■ 风险提示

　　原油：以色列打击伊朗石油设施概率进一步下降

　　随着中东局势转向推动黎巴嫩与以色列之间的停火协议，以色列袭击伊朗石油设施的可能性进一步下降，如果未来一周以色列仍未对伊朗行动，短期油市的焦点可能重回基本面。财政部将在本周六召开会议，未来关注财政是否发力以及对大宗商品需求的支撑，短期油价将进入震荡盘整期。

　　■ 策略

　　短期维持观望，中期维持偏空配置

　　■ 风险

　　下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件

　　上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻

　　燃料油：中东局势仍高度紧张 高硫燃油依旧偏强

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收涨0.61%，报3140元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2412夜盘收跌0.41%，报4137元/吨。

　　昨夜原油盘中回踩后价格回升，燃料油随之波动，但高硫燃油表现依旧偏强。中东局势仍高度紧张，关注中东局势升级对于燃料油市场的潜在影响，伊朗作为高硫燃油的重要出口国，如果其炼厂等石油设施受到以色列的打击，其100万吨/月量级的高硫燃料油出口将面临断供风险，需要保持关注。考虑到高硫燃油目前处于中高位的估值（裂解价差）存在下滑的驱动与空间，可以关注逢高空FU裂解价差的机会。

　　■ 策略

　　单边中性，逢高空FU裂解价差（FU-SC、FU-Brent）

　　■ 风险

　　液化石油气：驱动不足，氛围平平

　　■ 市场分析

　　现货方面，山东华东区域价格有所上涨，其余区域稳定，厂家库存无压，下游观望情绪加重，交投氛围一般。国际油价受地缘政治影响维持高位区间震荡，对液化石油气价格有一定支撑。供应维持稳定，市场氛围转弱。需求方面，民用向旺季转换，但下游观望居多，化工需求平稳。

　　■ 策略

　　单边中性，观望为主；关注 PG 近月逢低正套机会

　　■ 风险

　　原油价格大幅波动；中东与北美出口大幅增加；下游化工需求降低；期货注册仓单量迅速增加

　　石油沥青：主力合约回落，现货价格延续涨势

　　■ 市场分析

　　昨日西北地区沥青现货价格略有下跌，其余地区沥青现货价格均出现不同幅度上涨。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局还在延续，市场总体需求仍然没有旺季特征。虽然原油以及沥青期货盘面出现回调，但目前市场情绪仍然以谨慎观望为主，短期建议观望为主。

　　PX、PTA、PF、PR：油价和宏观情绪转弱，PX/PTA跟跌

　　策略摘要

　　PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底万凯、三房巷（600370）、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下；短期出口接单好转有提振作用，但后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费远期承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。

　　PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到90%以上，10月还有望进一步提升，供减需增下PTA基本面得以改善，9、10月平衡表转为宽平衡格局，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，9月底万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下，后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费远期承压。

　　PX方面，PXN 206美元/吨(-9），PX估值回归到调油逻辑前水平，逐步止跌企稳，近期随着海外部分工厂计划减产消息以及国内超预期宏观刺激政策出台，国内商品市场走强，PXN估值有所修复。但当前汽油持续偏弱，亚洲PX开工依然在高位、PX供应依然充裕、海外检修兑现依然存疑，PXN基本面拉动作用有限。

　　TA方面，TA基差(基于2501合约)-52元/吨 (-7），PTA现货加工费406元/吨（+22）。9月下以来PTA计划外检修量增多，下游聚酯负荷也提升到90%以上，10月还有望进一步提升，供减需增下PTA基本面得以改善，9、10月平衡表从之前的大幅累库转为宽平衡格局，PTA基差走强、现货贴水幅度收窄。

　　需求方面，随着宏观信心转暖，近期终端需求有所好转，织造新订单小幅改善、坯布库存出现拐点开始去化，但去化速度偏慢；随着短纤、瓶片负荷恢复，聚酯负荷也迅速提升到91%附近。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策出台，10月终端订单预计仍将进一步好转，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，出货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱，因此坯布价格上涨预计相对有限，关注10月终端坯布库存去化情况；聚酯方面，后续10月聚兴节后20万吨重启，另外逸盛海南瓶片、桐昆长丝装置均有提负计划，聚酯负荷继续回升可能性较大。

　　PF方面，现货基差11合约+165（+15），PF生产利润407元/吨(+83)，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。

　　■ 策略

　　PR中性，PX、PTA、PF中性。

　　■ 风险

　　甲醇：港口持续累库，后续到港压力预期减弱

　　策略摘要

　　谨慎逢低做多套保。港口方面，节后港口库存再度累积，但后续到港压力不大，进口到港压力较9月边际放缓，预计10-11月港口仍有去库预期；而伊朗与以色列地缘冲突情况仍密切关注，未有影响伊朗装船；内地方面，煤头甲醇开工仍高，仍等待冬天西南气头的限产计划具体公布。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　港口方面，甲醇太仓现货基差至01+35，基差有所走弱，西北周初指导价有所回升。隆众港口库存总量在102.05万吨，较上一期数据增加6.85万吨。生产企业订单待发量28.74万吨，较上一期数据减少7.72 万吨，港口持续累库。

　　海外开工率维持前期小幅波动。南美特立尼达地区梅赛尼斯甲醇装置已在9月25日完成大小产能切换，即Atlas175万吨/年装置停车，重启Titan85万吨/年装置。德国Mider/Total-helm目前装置停车检修中；OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Sabalan PC和Kimiya Par近期装置降负荷至6成，恢复时间待定；伊朗ZPC165+165万吨/年甲醇装置已全部稳定运行，开工负荷8-9成附近。

　　国内开工率小幅震荡上升，常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；新疆兖矿30万吨/年产能装置开始检修；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；兖矿国宏64万吨/年产能装置预计10月10日进行检修，检修时长大概两周。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　聚烯烃：交投谨慎，盘面高位回落

　　策略摘要

　　中性：原油价格大幅走低，成本端对于聚烯烃价格支撑减弱，聚烯烃盘面高位回落。当前检修装置重启，产能利用率中高位运行，新增装置中石化英力士预计10月份中旬正式开车。节后归来上游库存大幅累库，下游传统开工旺季，农膜企业开工率季节性提升，下游需求持续缓慢增加，但维持刚需采购。预计聚烯烃区间震荡运行。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　库存方面，石化库存91.5万吨（-1.5）。

　　基差方面，LL华东基差在130 元/吨， PP华东基差在10 元/吨。

　　生产利润及国内开工方面，原油价格大幅走低，成本端对于聚烯烃价格支撑减弱。当前产能利用率中高位运行，新增装置中石化英力士预计10月份中旬正式开车。下游传统开工旺季，农膜企业开工率季节性提升，下游需求持续缓慢增加。

　　进出口方面，LL与PP进口利润微利，PP出口窗口关闭。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　EB：苯乙烯企业库存回升，价格高位调整

　　策略摘要

　　中性。最上游的原油在以色列伊朗地缘冲突背景下波动加剧。但纯苯自身预期偏弱，虽然纯苯下游需求现实韧性仍强，但10月下-11月浙石化若EB检修兑现，则增大纯苯外卖供应压力，另一方面是纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预计纯苯累库周期，纯苯加工费压缩预期。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力已经回升，浙石化检修若兑现所对应的去库预期幅度边际减弱。最上游原油波动加剧，纯苯偏弱，单边建议暂观望；价差方面，预期BZN做缩，EB-BZ做扩。

　　■ 市场分析

　　周一纯苯港口库存7.5万吨（-0.3万吨），小幅下降，；纯苯加工费249美元/吨（-25美元/吨）。

　　EB基差255元/吨（-5元/吨），基差有所回落；生产利润118元/吨（+56元/吨），生产利润有所回升。

　　周三苯乙烯生产企业总库存增加1.76万吨至20.73万吨。

　　下游方面，PS及ABS开工等待回升。

　　■ 策略

　　中性；价差方面，预期BZN做缩，EB-BZ做扩。

　　■ 风险

　　上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游韧性持续性

　　EG：主港继续去库预期，EG价格坚挺

　　策略摘要

　　MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低，同时9月底下游聚酯负荷提升到90%以上，10月还有望进一步提升，MEG 10月平衡表预计延续去库，EG价格下方有一定支撑；但同时供应有增加预期，一方面马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，聚酯负荷提升到90%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。10月MEG预计供需双增，当前EG主力合约价格再次上涨至4800元/吨附近，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况，MEG当前基本面矛盾不大,价格中性看待。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　EG现货基差（基于2501合约）59元/吨（+10）。

　　生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-845元/吨（+129），煤制EG生产利润为293元/吨（+22）。

　　库存方面，周二华东主港地区MEG港口库存约54.8万吨附近，环比上期（9.30）下降3万吨, 假期主港到货量不及预期, MEG主港得以继续去库。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　尿素：市场情绪转弱，下游跟进放缓

　　策略摘要

　　中性：市场宏观情绪转弱，下游跟进陆续放缓。当前尿素产量高位延续，预计将维持至本月中旬，市场供应端较为充足。下游工业需求表现不佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但维持刚需采购。复合肥秋季生产旺季结束，预计秋肥过后农需将进入淡季。尿素上游库存小幅去库，但库存压力仍大，短期预计尿素将逐渐企稳。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　市场：十月九日，尿素主力收盘1838 元/吨（-27）；河南小颗粒出厂价报价：1920 元/吨（-10）；山东地区小颗粒报价：1890 元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：1900 元/吨（-30）；小块无烟煤970 元/吨（0），尿素成本1684 元/吨（0），出口利润-30 元/吨（+4）。

　　供应端：截至十月四日，企业产能利用率86.03%（-0.29%）。样本企业总库存量为98.21 万吨（-3.18），港口样本库存量为21.80 万吨（0.00）。

　　需求端：截至十月四日，复合肥产能利用率35.64%（0.00%）；三聚氰胺产能利用率为65.23%（+1.20%）；尿素企业预收订单天数9.24 日（+3.18）。

　　■ 策略

　　中性。

　　■ 风险

　　氯碱：市场交投转弱，氯碱基本面延续

　　摘要

　　PVC中性：上游检修装置减少下，供应将逐步回升，国内出口利润亏损下出口或有所回落。市场氛围转暖叠加下游需求处于传统旺季，预计有望提升下游工厂的采购意愿，社会库存有望继续小幅去化。目前PVC绝对库存仍处于高位，预计价格区间运行为主。后期重点关注下游工厂采购意愿的回升，如下游采购明显回升，在生产利润同比偏低下，也有望延续估值修复的反弹行情。

　　烧碱谨慎做多套保：当前烧碱估值偏低，上游装置检修增加，上游供应预计将环比下降，而需求由于下游氧化铝企业有新投产能，叠加下游处于传统旺季，需求延续偏强格局，供需预计改善，有望延续估值修复的行情。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　期货价格及基差：10月9日，PVC主力收盘价5580元/吨（-96）；华东基差-220元/吨（+96）；华南基差-130元/吨（+96）。

　　现货价格及价差：10月9日，华东（电石法）报价：5360元/吨（0）；华南（电石法）报价：5450元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-255元/吨（0）；PVC华南-华东-50：40元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-75元/吨（0）。

　　上游成本：10月9日，兰炭：陕西940元/吨（0）；电石：华北3080元 /吨（0）。

　　上游生产利润：10月9日，电石利润38元/吨（0）；山东氯碱综合利润635.3元/吨（-58）；西北氯碱综合利润：1281.9元/吨（+121）。

　　截至9月27日，兰炭生产利润：-86.40元/吨（-10）；PVC社会库存：44.39万吨（-1.07）；PVC电石法开工率：77.09%（-1.37%）；PVC乙烯法开工率：76.00%（-1.13%）；PVC开工率：76.81%（-1.30%）。

　　烧碱：

　　期货价格及基差：10月9日，SH主力收盘价2494元/吨（-1）；山东32%液碱基差162.25元/吨（+64）。

　　现货价格及价差：10月9日，山东32%液碱报价：2494元/吨（-1）；山东50%液碱报价：1360元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：150.0元/吨（-20）；山东50%液碱-32%液碱：63.75元/吨（-63）；50%液碱广东-山东：240元/吨（0）。

　　上游成本：10月9日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。

　　上游生产利润：10月9日，山东烧碱利润：1567.6元/吨（+63）。

　　截至9月27日，烧碱上游库存：31.28万吨（-1）；烧碱开工率：85.87%（+0.18%）。

　　■ 策略

　　PVC中性；烧碱谨慎做多套保。

　　■ 风险

　　天然橡胶与合成橡胶：原料货源紧缺，成本端支撑较强

　　策略摘要

　　天然橡胶方面，当前国内宏观情绪逐步降温，经历前期的快速拉涨以后，高位胶价存在调整需求；但基本面无明显变化，价格底部仍存支撑；因此短期市场多空分歧较大，胶价走势波动率提升。关注宏观情绪变化对商品市场指导。顺丁橡胶方面，原材料丁二烯表现强势，买盘陆续跟进，供方价格坚挺。全钢轮胎开工预计恢复，但对市场支撑作用有限；天然橡胶价格高位将促使顺丁橡胶需求增长，需密切关注其替代效应。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货及价差：10月9日，RU基差-870元/吨（+95），RU与混合胶价差1895元/吨（+105），烟片胶进口利润-5085元/吨（+309），NR基差283元/吨（1 ）；全乳胶18050元/吨（+125），混合胶17025元/吨（-75），3L现货18300元/吨（+150）。STR20#报价2085美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-250元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差25元/吨（-175）；

　　原料：泰国烟片84.77泰铢/公斤（-0.90），泰国胶水79泰铢/公斤（0），泰国杯胶59.7泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水-杯胶19.3泰铢/公斤（-0.05）；

　　开工率：9月27日，全钢胎开工率为56.36%（-1.05%），半钢胎开工率为79.12%（+2.04%）；

　　库存：9月27日，天然橡胶社会库存为117.2万吨（-0.50），青岛港（601298）天然橡胶库存为422513吨（-7609），RU期货库存为263832吨（-5539），NR期货库存为138803吨（-5343）；

　　现货及价差：10月9日，BR基差380元/吨（+265），丁二烯上海石化（600688）出厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化（600002）BR9000报价16800元/吨（+100），浙江传化BR9000报价16600元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶16500元/吨（+200），BR非标价差-280元/吨（-265），顺丁橡胶东北亚进口利润-30元/吨（+83）；

　　开工率：9月27日，高顺顺丁橡胶开工率为60.36%（+1.10%）；

　　库存：9月27日，顺丁橡胶贸易商库存为3080吨（-230），顺丁橡胶企业库存为2.057吨（-0.06 ）；

　　■ 策略

　　RU、NR谨慎偏多。天然橡胶方面，当前国内宏观情绪逐步降温，经历前期的快速拉涨以后，高位胶价存在调整需求；但基本面无明显变化，价格底部仍存支撑；因此短期市场多空分歧较大，胶价走势波动率提升。

　　BR谨慎偏多。顺丁橡胶方面，原材料丁二烯表现强势，买盘陆续跟进，供方价格坚挺。全钢轮胎开工预计恢复，但对市场支撑作用有限；天然橡胶价格高位将促使顺丁橡胶需求增长，需密切关注其替代效应。

　　■ 风险

　　产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。

　　有色金属

　　贵金属：美联储会议纪要显示通胀上行风险减弱

　　■ 市场分析

　　期货行情：10月9日，沪金主力合约开于597.94元/克，收于588.56元/克，较前一交易日收盘下降1.28%。当日成交量为244379手，持仓量为198181手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于590.54元/克，收于589.66元/克，较昨日午后收盘上涨0.19%。

　　10月9日，沪银主力合约开于7680元/千克，收于7496元/千克，较前一交易日收盘下降2.29%。当日成交量为1313189手，持仓量为421407手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于7496元/千克，收于7520元/千克，较昨日午后收盘上涨0.32%。

　　隔夜资讯：今日凌晨，美联储会议纪要显示，绝大多数与会者支持美联储9月决定的将联邦基金利率目标区间下调50个基点，使其基准基金利率达到4.75%-5%的区间。同时与会者们认为，通胀的上行风险已经减弱，但就业下行风险已经增加，这或许会使得美联储在未来坚持调降利率的可能性加大。不过与会者们一致认为，美国在实现2%通胀目标方面取得了一些进展，但通胀率仍然略高，因此市场对于利率变动路径的预期仍可能随时发生变化。不过就操作而言，在利率大概率下行的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。

　　基本面：上个交易日（10月9日）上金所黄金成交量31242千克，较前一交易日上涨7.31%。白银成交量465292千克，较前一交易日上涨8.1%。黄金交收量为7350千克，白银交收量为210千克。上期所黄金库存为11823千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日增加3290千克至1128391千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（10月9日）黄金ETF持仓为876.26 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14663.18 吨，较前一交易日持平。

　　上个交易日（10月9日），沪深300指数较前一交易日下降7.05%，电子元件板块较前一交易日下降3.69%。光伏板块较前一交易日持平。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　铜：进口货源流入 铜价暂陷震荡格局

　　■ 市场分析

　　期货行情：10月9日，沪铜主力合约开于77,520元/吨，收于77,560元/吨，较前一交易日收盘下降0.84%。当日成交量为103,336手，持仓量为166,052手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于76,880元/吨，收于77,000元/吨，较昨日午后收盘下降0.79%。

　　现货情况：据SMM讯，日内部分进口铜流入内贸，加上月差走扩，现货升水承压下行。早市盘初持货商报主流平水铜升水60元/吨-升水70元/吨，好铜如秘鲁大板、金川大板等报升水80元/吨-升水100元/吨。因隔月月差上扩，部分持货商获利平仓后积极出货，现货升水承压下行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水40元/吨-升水50元/吨成交，好铜报升水60-80元/吨成交，湿法铜报贴水20元/吨-平水价格少量成交。至上午11时前现货升水报盘持续下行，但市场成交表现冷清。

　　观点：宏观与地缘方面，日凌晨，美联储会议纪要显示，绝大多数与会者支持美联储9月决定的将联邦基金利率目标区间下调50个基点，使其基准基金利率达到4.75%-5%的区间。同时与会者们认为，通胀的上行风险已经减弱，但就业下行风险已经增加，这或许会使得美联储在未来坚持调降利率的可能性加大。不过与会者们一致认为，美国在实现2%通胀目标方面取得了一些进展，但通胀率仍然略高。国内方面，财政部将于10月12日介绍加大财政政策逆周期调节力度等情况。

　　矿端方面，外媒10月8日消息，Marimaca Copper正在扩大其在智利的业务，签署了一项收购Pampa Medina项目的期权协议，该项目毗邻其Sierra de Medina矿区并靠近该公司的同名氧化物矿床。公司首席执行官Locke表示，此次收购符合该公司扩大可浸出铜资源基础以补充Marimaca矿床的战略，该公司正在进行最终的可行性研究，并计划在2028年首次生产。新项目还将支撑矿山寿命的增长，更重要的是，支持Marimaca将其生产规模目标提高到每年5万吨以上的阴极铜。

　　冶炼方面，2024年1-8月，国内精铜产量达到796万吨，较去年同期上涨6.5%，8-9月间精铜供给端扰动仍然较多，中国大冶有色金属位于中国湖北省黄石新港(物流)工业园区阳新弘盛铜业有限公司一处装置发生火灾，导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产进入保温状态。目前大冶阳新弘盛生产事故将影响粗炼生产环节至年底，预期影响时长为3.5个月。而除去意外事故，低TC也随时可能导致冶炼厂出现减产的情况。

　　消费方面，目前国庆假期结束，假期内累库并不十分明显，并且下游买盘仍有一定支撑。目前电力板块依然稳定增长，不过需要留意光伏行业随着行业利润持续被挤压而可能出现的在一定程度上去产能的情况。地产板块目前受到扶持力度较大，并且随着国内宏观情绪的改善，或许未来底部将会进一步明确。家电出口于8月再度回升，并且未来若地产板块逐步走出低谷，那对于家电而言，也是相对有力的支撑。汽车板块目前的情况是，传统汽车产量持续下降，而新能源车占比持续提升，但国内有效需求不足制约企业效益持续改善，国际环境严峻复杂加大企业经营压力，工业企业效益恢复基础仍需巩固。电子板块，依然维持相对稳定的增长，此后或将逐渐成为较突出的需求潜力点。此外，中欧将继续就电动汽车反补贴案磋商。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.15万吨至29.63万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.15万吨5.31万吨。SMM社会库存较此前一期上涨3.34万吨至19.89万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会 库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场 库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体 库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.08，较前一日上涨0.28%。

　　总体而言，目前铜价受到海外降息以及国内政策刺激导致宏观情绪回暖的双重影响下保持相对强势，同时目前矿端干扰仍存，TC价格持续低位，因此总体来看，铜价或将维持偏强态势，但节后下游采购或有所回落，此外随着国内市场情绪的回暖，此前铜品种所体现出的一些避险功能或许也会有所削弱，因此预计10月铜价或将维持高位震荡最终小幅走强的格局。

　　■ 策略

　　期权：short put@74,000元/吨

　　■ 风险

　　锌：市场乐观情绪有所消退 锌价偏弱震荡

　　策略摘要

　　供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，建议逢低买入套保思路对待。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME锌现货升水为-25.73 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降470元/吨至25200元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至100元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降490元/吨至25150元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至50元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降480元/吨至25200元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至100元/吨。

　　期货方面：10月9日沪锌主力合约开于25360元/吨，收于25040元/吨，较前一交易日跌535元/吨，全天交易日成交201366手，较前一交易日增加33172手，全天交易日持仓116337手，较前一交易日增加361手，日内价格回落，最高点达到25365元/吨，最低点达到24935元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24900元/吨，收于24865元/吨。

　　近日市场乐观情绪有所消退，有色板块受影响亦呈现震荡走弱趋势。锌市场基本面暂无明显变化，整体现货成交偏差，关注后续实际消费能否改善。基本面上，近期国内矿山基本平稳运行，矿产量或无明显增加，考虑到临近冬储，冶炼厂原料需求较为旺盛，预计矿端维持偏紧格局。受天气及季节性因素影响，后续国内矿山逐渐进入采矿淡季，国内锌精矿产量或将下滑。而海外矿山产出也整体维持偏紧状态，锌精矿进口量恐难以大幅增加。北方部分冶炼厂增产，但整体产量仍较低。需求方面，部分下游企业刚需补货，但由于价格仍处高位，成交偏差。

　　库存方面：截至10月8日，SMM七地锌锭库存总量为10.69万吨，较上周同期增加0.77万吨。截止10月9日，LME锌库存为244025吨，较上一交易日增加1625吨。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　铝：供需双增 氧化铝高位震荡

　　策略摘要

　　铝：电解铝运行产能小幅抬升而随着利好政策逐步落地，需求或持续改善，叠加成本支撑，预计铝价重心或震荡抬升，建议逢低买入套保的思路为主，需警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。

　　氧化铝：短期氧化铝供应或将继续保持偏紧状态，后续新投陆续释放，而下游电解铝的开工较前期继续小幅提升，叠加海外现货偏紧，氧化铝出口需求仍存，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议中性思路对待。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20450元/吨，较上一交易日下跌150元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得20410元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-80元/吨；佛山A00铝价录得20310元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨45元/吨至-180元/吨。

　　铝期货方面：10月9日沪铝主力合约开于20600元/吨，收于20500元/吨，较上一交易日收盘价下跌125元/吨，跌幅0.61%，最高价达到20660元/吨，最低价达到20470元/吨。全天交易日成交152974手，较上一交易日减少18552手，全天交易日持仓158718手，较上一交易日减少2466手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20390元/吨，收于20460元/吨，较昨日午后收盘跌40元/吨。

　　受市场乐观情绪消退影响，有色板块整体有所回落，关注后续需求端改善情况。供应方面，国内电解铝企业生产基本维持稳定，四川启明星铝业已完成技改升级并通电投产，预计将在十月中下旬全部达产。同时，贵州安顺铝业也预计将在10月下旬完成30台槽子的复产工作，年内供应端仍有40万吨左右的产能可能启动，关注后续投复产动态。需求方面，终端刚需补库需求仍在，现货成交尚可，累库幅度不及预期，关注后续库存变动情况。

　　库存方面，截止10月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.40 万吨。截止10月9日，LME铝库存77.53 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.27万吨。

　　氧化铝现货价格：10月9日SMM氧化铝指数价格录得4170 元/吨，较上一交易日上涨62元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得550 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：10月9日氧化铝主力合约开于4308元/吨，收于4290元/吨，较上一交易日收盘价下跌24元/吨，跌幅0.56%，最高价达到4321元/吨，最低价为4227元/吨。全天交易日成交173166手，较上一交易日增加1550手，全天交易日持仓67423手，较上一交易日增加1600手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4264元/吨，收于4374元/吨，较昨日午后收盘涨84元/吨。

　　氧化铝基本面供需双增，市场乐观情绪有所消退，有色板块整体回落。供应方面，虽然进口矿石有所增加，且高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。在投产方面，魏桥沾化100万吨氧化铝项目10月底产出成品，第二条100万吨生产线预计年底投产；华昇新材料100万吨氧化铝项目根据计划预计10月底开始投料。消费方面，华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等新建、扩建和复产电解铝企业均开始和准备开始启槽动作，氧化铝需求和备库增加，推动氧化铝的消费稳步小增。

　　■ 策略

　　单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

　　■ 风险

　　铅：交投积极性欠佳 铅价维持震荡

　　策略摘要

　　供应端或对铅价形成一定压力，虽然国家频繁发布利好政策，但当前终端消费表现回暖有限，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续政策传导与市场消费的转化。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME铅现货升水为-48.87美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降100元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-290元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-315 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-190元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9925元/吨，废白壳较前一交易日持平为9625元/吨，废黑壳较前一交易日上涨50元/吨至10000元/吨。

　　期货方面：10月9日沪铅主力合约开于16825元/吨，收于16745元/吨，较前一交易日跌220元/吨，全天交易日成交59968手，较前一交易日增加4552手，全天交易日持仓45675手，较前一交易日减少443手，日内价格震荡，最高点达到16960元/吨，最低点达到16740元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16665元/吨，收于16615元/吨，较昨日午后收盘跌130元/吨。

　　随着市场乐观情绪有所消退，有色板块全线高位回落震荡整理。铅市场贸易商交投积极性欠佳，下游采购基本维持谨慎态度，考虑到交割前的移库等因素，预计后续铅锭社会库存或延续增势。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅检修炼企基本结束，而再生炼企业有复产预期，铅锭供应或有所增加。消费方面，考虑到利好政策频发，关注下游终端生产信心提振以及消费回暖兑现程度。

　　库存方面：截至10月8日，SMM铅锭库存总量为5.34万吨，较上周同期增加0.79万吨。截止10月9日，LME铅库存为196825吨，较上一交易日减少1600吨。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　镍不锈钢：市场情绪降温，镍不锈钢窄幅震荡

　　10月09日沪镍主力合约2411开于133980元/吨，收于135080元/吨，较前一交易日收盘上涨1.55%，当日成交量为147683手，持仓量为62310手。昨日夜盘沪镍主力合约开于133590元/吨，收于132410元/吨，较昨日午后收盘下跌1.84%。

　　沪镍主力合约当日窄幅震荡，上方依然被120日和250日均线压制，日线收假阳线，成交量对比前一日有所增加，持仓量对比前一日则无太大变化。现货市场方面，金川镍早盘报价较前一日下调约350元/吨，市场主流品牌报价涨跌不一。早间镍价随盘面回落期间成交尚可，午市过后镍价宽幅震荡，下游客户观望情绪升温，当日成交情况较前一日有所转弱，由于节前部分商家清仓过节需要回补库存，现货升贴水坚挺。当日精炼镍现货升水整体小幅上涨，其中金川镍升水持平为1400元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-300元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单增加192吨至22752吨，LME镍库存增加522吨至132372吨。

　　■ 镍观点：

　　■ 沪镍近期受宏观情绪的带动而上行，现货升贴水对沪镍价格有所支撑，但上方依然有基本面因素压制，上方压力位在120日均线附近，估计近两周之内会选择方向，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　■ 镍策略：

　　中性。

　　■ 风险：

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。

　　10月09日不锈钢主力合约2412开于14060元/吨，收于13970元/吨，较前一交易日收盘下跌0.04%，当日成交量为111729手，持仓量为111078手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13950元/吨，收于13955元/吨，较前一日午后收盘下跌0.43%。

　　不锈钢主力合约早盘随镍价做窄幅震荡，午盘开始便将价格压制于120日和250日均线之下，多空分歧严重，日线收阴线，主力合约移至12月份，成交量与持仓量对比前一交易日均无太大变化。现货市场方面，早间佛山市场随盘面震荡下探而下调报价，市场氛围平淡，市场询单氛围大不及前一日，午后的不锈钢期货盘面连续震荡下行，更是使得部分贸易商下调价格以刺激出货，整体成交一般。镍铁方面，据Mysteel讯当天镍铁市场维稳运行，市场心理价位多在1000元/镍（到厂含税），预计镍铁价格短期内将偏强运行。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨110元/吨至195元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨210元/吨至245元/吨，SS期货仓单减少119吨至102224吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨5元/镍点至980元/镍点。

　　■ 不锈钢观点：

　　短期内不锈钢价格或许震荡上行，但上方依然受基本面压制，上方压力位在120日均线附近，估计近两周之内会选择方向，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　■ 不锈钢策略：

　　中性。

　　■ 风险：

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。

　　工业硅：期货大幅回落，近月合约跌幅较大

　　10月9日，工业硅期货价格随宏观情绪回落，主力合约2411低开低走，开于9650元/吨，最后收于9575元/吨，当日下跌2.13%。截止收盘，2411主力合约持仓约16.33万手，当日减仓3077手。总合约持仓33.26万手，较上一交易日增加19207手，增仓主要集中在2412及2501合约。当前，新交割品已开始仓单注册，10月10日仓单净注销12手，仓单总数为59,050手，折合成实物有295250吨。目前华东553现货升水2040元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1090元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。

　　工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11500元/吨；通氧553#硅在11600-11800元/吨；421#硅在12000-12200元/吨。因价格长期处于低位，西南生产企业多计划于十月底减产。但因北方部分新增产能投产，预计10月产量变化不大，当前整体开工率仍较高，供应过剩局面未变。

　　多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料40-44元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计10月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求持稳。中长期看，需关注多晶硅生产企业开工率及对工业硅需求的影响。

　　有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，10月9日有机硅DMC报价13800-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格小幅震荡为主。

　　观点

　　目前总库存和仓单压力较大，且需求端无好转迹象，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。虽盘面价格已跌破多数生产企业的完全成本，但近月合约在大量仓单未能消化的情况下，仍面临下行风险，近期宏观政策影响显现，盘面波动或加剧，建议观望或区间操作。

　　■ 策略

　　■ 风险点

　　碳酸锂：仓单与库存压力仍在，碳酸锂偏弱运行

　　2024年10月9日，碳酸锂主力合约2411开于76200元/吨，收于76400元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌5.27%。当日成交量为176135手，持仓量为210574手，较前一交易日减少1248手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳600元/吨。所有合约总持仓443950手，较前一交易日减少218手。当日合约总成交量较前一交易日减少333513手，成交量减少，整体投机度为0.66 。当日碳酸锂仓单44753手，较上个交易日增加70手。

　　盘面：当日碳酸锂主力合约2411低开后小幅拉升横盘，盘中震荡缓慢下行，午盘小幅拉升后尾盘震荡横盘，最终收跌5.27%。此前股市期市情绪高涨，碳酸锂跟随冲高，当日市场明显降温，期价偏弱震荡为主。短期来看，部分下游材料厂节后仍存刚性采购需求，因受不同程度客供量级减少的影响，10月下游需求量或维持相对乐观预期。

　　碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年10月9日电池级碳酸锂报价7.625-7.775万元/吨，较前一交易日下跌0.025万元/吨，工业级碳酸锂报价7.255-7.315万元/吨，较前一交易日下跌0.025万元/吨。

　　库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.46 万吨，其中冶炼厂库存为4.97 万吨，下游库存为3.48 万吨，其他库存为4.01 万吨。

　　需求端：据Mysteel初步调研，磷酸铁锂材料的10月排产预计比9月环增4%，不过10月份市场长协比例仍旧维持7成，9月底大部分下游厂家已经签完10月的采购订单。10月的供需边际改善，宏观转暖提供一定支撑，11月开始，消费端排产下降可能性较大。

　　供应端：节后复工市场氛围较积极，且部分贸易商节前出清库存，新货尚未到港，市场现货库存缩减，锂矿石价格延续节前涨势。

　　宏观面：一旦锂盐价格上调，一是下游材料厂对高价锂盐持谨慎态度，二是碳酸锂进口量或继续回升，国内产量部分厂商停检修亦减少，三是盘面若给予理想的利润，空头套保资金或进场；叠加需求旺季接近尾声，后续需求持续性存疑，且社库及仓单数量仍高企，供给过剩格局维持，长期偏空以出清过剩产能。

　　观点

　　目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，且在持续增加，11月面临仓单强制注销，8万以上空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。

　　■ 策略

　　■ 风险点

　　黑色建材

　　钢材：宏观情绪减弱，卷螺震荡下行

　　期现货方面：昨日螺纹热卷期货主力合约大幅下跌，跌幅超过3%。钢材现货成交整体一般，中午盘面反弹后成交较好，随后盘面持续回落，成交转弱，市场投机情绪依然偏低，终端按需采购为主。

　　逻辑和观点：昨日宏观政策利多情绪消退，市场回归理性，受股票市场下跌影响，商品市场情绪明显降温，黑色建材板块价格同步回落。产业方面，长假期间，钢材利润大幅回升，长短流程钢厂均有复产，钢材供应增加，总库存有所累积，而终端消费仍待政策进一步发力，短期政策持续出台的背景下，钢材价格维持震荡运行，关注后续政策出台和落地情况。

　　策略：

　　关注及风险点：宏观政策、终端需求、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。

　　铁矿：交易市场降温，铁矿共振下跌

　　期现货方面：昨日，铁矿石期货主力合约延续其前一交易日的跌势，整体震荡下行。现货市场交投氛围一般，成交冷清，全国主港铁矿累计成交98.6万吨，环比下跌6.56%。现货价格全天累计下跌1-8元/湿吨。

　　逻辑和观点：昨日，市场整体下跌趋势显著，导致投机情绪明显降温。在此背景下，黑色系板块整体表现出共振下跌的态势，其中铁矿石期货价格也随之下行。尽管近期高炉开工率有所提升，铁水产量亦有所增长，但这些增幅相对有限，对铁矿石价格的支撑作用并不明显。同时，当前供应相对宽松，库存水平高企，使得供需矛盾未能得到有效缓解。短期内，铁矿石期货价格预计将维持震荡运行的态势。未来，需持续关注宏观政策变动以及钢厂复产情况对铁矿石市场的影响。

　　策略：

　　关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、废钢供应、下游消费等。

　　双焦：市场情绪回落，双焦震荡走弱

　　昨日双焦期货大幅下跌，跌幅均超过4%。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1660元/吨，环比持平；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1793/吨，环比上涨17元/吨。进口蒙煤方面，随着焦炭五轮提涨，蒙煤报价大幅上涨，但实际成交略显乏力，目前蒙5原煤报价1280-1300元/吨左右。

　　需求与逻辑：焦炭端，五轮提涨过后，焦炭累计涨幅250-275元/吨，焦企利润明显修复，焦炭产量稳步回升。随着钢材价格上涨，钢厂利润持续修复，复产不断推进，铁水产量稳步提高，刚需不断增强。焦煤端，焦煤价格偏强运行，伴随下游利润恢复，铁水日均产量增加，焦煤需求环比改善。整体看，焦煤仍将维持反弹格局。短期内，价格震荡偏强，未来走势将紧密关注节后钢厂复产的持续。

　　策略：

　　焦煤方面：震荡偏强

　　焦炭方面：偏强震荡

　　动力煤：产地供应相对充足，产区煤价偏弱运行

　　期现货方面：产地方面，榆林区域供应充足，需求在节后还没完全恢复，坑口出货放缓，煤价稳中偏弱。晋北区域煤价持稳，大部分以长协发运为主，市场煤销售一般，市场交投活跃度减弱。港口方面，现阶段电煤需求在缓慢恢复。北方港口库存有所下降，锚地船舶数量明显减少，港口市场交投氛围冷清。进口方面，进口市场整体活跃度不高，买卖双方僵持，外矿报价坚挺，暂时观望为主。

　　玻璃纯碱：市场情绪趋冷，玻碱低位震荡

　　玻璃方面：昨日期货盘面低位震荡。受宏观政策不及预期影响，带动地产股全线下跌，玻璃作为关联度较高的商品跟随走弱。现货方面，浮法玻璃现货价格1243元/吨，环比下跌6元/吨。沙河市场情绪仍弱，市场成交一般。华东市场成交气氛减弱，个别企业出货情况表现强。华中市场多数企业稳价出货为主，观望心态渐浓。华南区域企业出货整体较之前有所放缓。

　　供需与逻辑：玻璃供应下降，投机需求短暂回暖后重归平静，高库存下，实际需求仍待考验，中长期玻璃供需形势仍不乐观。

　　纯碱方面：昨日期货盘面低位震荡，受股市大幅下跌影响，市场情绪趋冷。现货方面，国内纯碱开工率86.96%，个别企业负荷波动。整体库存处于较高水平，企业前期接单不错，出货为主。

　　供需与逻辑：纯碱供应逐步回升，需求持续下降，高库存去库压力较大，且碱厂参与套保比例偏高，仍需重视期货升水结构下的纯碱价格进一步向下风险。

　　策略：

　　双硅：悲观情绪加剧，合金延续跌势

　　硅锰方面，昨日黑色系商品全线下跌，硅锰期货价格也跟随继续下行。昨日锰硅现货表现较为坚挺，现货报价小幅上涨，但下游企业表现较为谨慎，按需采购为主，市场观望情绪浓厚。近日随着建材产量增加，硅锰需求量有所回升，但是整体仍处于偏弱状态，且需求改善的持续性有待观察。整体来看，硅锰目前供需格局较为宽松，短期受宏观因素干扰，市场多空博弈加剧，中长期仍需关注硅锰下游需求及硅锰去库表现，若下游需求未能持续改善，硅锰预计仍将维持震荡偏弱运行。

　　硅铁方面，昨日硅铁期货价格继续震荡下行，市场情绪再度回落，现货市场价格虽暂稳运行，但下游企业大多持观望态度，成交一般。供应端，目前硅铁开工率及产量都较为稳定，供应充足，兰炭市场暂稳运行，对硅铁成本存在支撑。需求端，钢厂复产，铁水产量回升，硅铁需求也有明显回升。整体来看，目前硅铁供需均有所回升，后续关注钢厂复产的持续性和成材旺季需求表现，短期受宏观因素影响，行情波动较大，谨慎对待当前价格。

　　策略：

　　关注及风险点：宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。

　　农产品

　　油脂：外部市场影响，油脂震荡回调

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8690元/吨，环比下跌56元，跌幅0.64%；昨日收盘豆油2501合约8168元/吨，环比下跌12元，跌幅0.15%；昨日收盘菜油2501合约9490元/吨，环比下跌22元，跌幅0.23%。现货方面，广东地区棕榈油现货8940元/吨，环比下跌40元，跌幅0.45%，现货基差P01+250，环比上涨16；天津地区一级豆油现货8200元/吨，环比下跌10元，跌幅0.12%，现货基差Y01+32，环比上涨2；江苏地区四级菜油现货价格9540元/吨，环比下跌20元，跌幅0.21%；现货基差暂无报价。

　　近期市场资讯汇总：10月9日马来西亚棕榈油离岸价为1072.5美元，较上日跌2.5美元，进口到岸价为1102.5美元，较上日跌2.5美元，进口成本价为9321.86元，较上日涨28.6元。进口利润为负381.86元/吨，较上日下跌68.6元/吨。国家粮油信息中心监测显示，9月份国内主要油厂大豆压榨量914万吨，较8月份增加22万吨，较去年同期增加68万吨。预计10月份油厂大豆压榨量在750万吨左右，去年同期为710万吨，过去三年均值为730万吨。

　　昨日三大油脂价格震荡下跌，受原油和美豆油价格下跌影响，三大油脂震荡回调，小幅下跌。菜油方面，整体看，国内宏观政策转暖和中加贸易摩擦的不确定性给了菜油多头想象空间，但菜油短期内涨幅过快，目前有多种油脂性价比高于菜油，对菜油消费有一定限制，后期需后市关注宏观经济政策以及反倾销调查结果等信息。

　　■ 策略

　　谨慎看涨

　　■ 风险

　　无

　　油料：新季大豆货源供应充足，后续关注供需格局

　　大豆观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘豆一2501合约4001元/吨，较前日下跌14元/吨，跌幅0.35%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A01-62，较前日下降86，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A01-82，较前日下降86；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A01-82，较前日下降86；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A01-62，较前日下降86。

　　市场资讯汇总：10月9日国产大豆竞价交易结果，昨日划单向销售46881吨，成交1000吨，成交率2.1% ，底价为4250、4450元/吨，成交均价4450元/吨。周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低1.7%，这是因为美国秋粮收割进展顺利，受干旱影响的巴西农业产区将出现降雨，增强全球供应充足的预期。截至收盘，大豆期货下跌14美分到18.75美分不等，其中11月期约收低17.75美分，报收1016.25美分/蒲式耳；1月期约下跌18美分，报收1034.50美分/蒲式耳；3月期约下跌18.50美分，报收1049.25美分/蒲式耳。

　　昨日豆一期货价格震荡运行，现货方面，9月大豆上市接近高峰，但需求总体偏弱，贸易商拿货积极性较低，采购谨慎，观望情绪浓郁，东北低蛋白大豆价格有所松动，新季毛粮收购价格参考或在2.10-2.20元/斤之间，后续来看，新季大豆供应宽松，价格依然承压，依然维持震荡偏弱。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　花生观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘花生2410合约8054元/吨，环比上涨104元/吨，涨幅1.30%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK10+184，较前日无变化；河南南阳地区现货基差PK10-216，较前日无变化；山东临沂地区现货基差PK10+184，较前日无变化。

　　近期市场资讯汇总：河南、东北多处于农忙阶段，基层上货量有限，产区交易量有限。目前河南白沙通货米报价3.90-4.15元/斤，大花生通货米报价3.90元/斤。辽宁产区白沙通货米报价3.80-4.05元/斤；兴城花育23少量上市，通货米报价3.80元/斤。

　　昨日花生价格偏弱运行。现货方面，9月国内花生上市进一步增多，花生单产受天气影响较去年低，但花生种植面积预期增长，市场整体需求比较稳定，油厂陆续入市，收购价格偏低，对花生价格形成不利影响。总体来看，市场供大于需，季节性供应压力依存，虽然部分产区农户惜售心理增多，对价格有一定的支撑作用，但是油厂持续降低收购价格，对价格的影响更大，后续依然维持震荡偏弱。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　饲料：现货供应充足，豆粕震荡运行

　　粕类观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘豆粕2501合约3026元/吨，较前日上涨7元/吨，涨幅0.23%；菜粕2501合约2470元/吨，较前日下跌19元/吨，跌幅0.76%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3080元/吨，较前日持平，现货基差M01+54，较前日下跌7；江苏地区豆粕现货3030元/吨，较前日持平，现货基差M01+4，较前日下跌7；广东地区豆粕现货价格3040元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差M01+14，较前日上涨13。福建地区菜粕现货价格2440元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差RM01-30，较前日下跌1。

　　近期市场资讯，巴西国家商品供应公司数据显示，10月6日，巴西2024/25年度大豆播种进度为5.1%，一周前2.4%。作为对比，去年同期为10.1%。目前有四个州开始播种大豆，其中帕拉纳州大豆播种进度为22%，一周前10%，高于去年同期的20%；马托格罗索州3.7%，一周前2.6%，去年同期19.1%；南马托格罗索州10.0%，一周前3.0%，去年同期8.0%；戈亚斯州1.0%，一周前0%，去年同期5.0%。

　　昨日豆粕期价窄幅震荡，从整体上来看，9月USDA发布的供需报告并未出现太大调整，整体呈现中性。但是由于巴西出口能力的下滑，升贴水始终维持高位，给到了美豆一定的支撑。此外，随着美豆基本定产，市场也将重心逐步转向至南美新季播种情况。9月中下旬开始巴西产区受到高温干旱天气影响，新季大豆播种较为缓慢，给到了市场对于天气端一定的想象空间。叠加月末宏观层面刺激措施的拉动，9月整体豆粕价格偏强运行。后市来看，巴西方面的新季生长情况仍将是市场关注的焦点，从最新的天气预报来看，后期巴西的降雨将有所增加，前期的干旱情况或将有所改善，天气端带来的利好或将有所减弱。另一方面则需持续关注北美新季大豆的收割及出口情况以及国内下游的到港情况。随着巴西干旱天气的缓解和美豆方面带来的上市压力，或将使得未来一段时间的豆粕价格重回震荡运行。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　玉米观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘玉米2501合约2206元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.09%；玉米淀粉2411合约2584元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.46%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2090元/吨，较前日持平，现货基差为C01-116，较前日上涨2；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日下跌50元/吨，现货基差CS11+66，较前日下跌38。

　　近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至10月6日，2024/25年度巴西首季玉米收获进度为25.9%，高于一周前的21.6%，去年同期26.8%。

　　昨日玉米期价震荡运行，国内方面，供应端，现阶段产区新季玉米集中上市，贸易商仍有陈粮出库需求，市场有效供应依然宽松。需求端，深加工企业开机率逐渐提升，消费需求有所支撑。饲料企业消费难放量，且仍以采购陈玉米为主，对消化新季玉米有些不利。近期重点关注贸易商出货节奏变化，新玉米上市质量和产量、以及国家政策发布等。总体来讲，新季玉米集中上市供应端宽松，但进口量有所减少，下游需求正在回暖，以及第四季度会有天气情况干扰。预计近期玉米市场价格将维持震荡运行。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　养殖：二育入场增加，猪价偏强运行

　　生猪观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘生猪 2501合约16055元/吨，较前交易日上涨255元/吨，涨幅1.61%。现货方面，河南地区外三元生猪价格17.98元/公斤，较前交易日上涨0.30元/公斤，现货基差 LH01+1925，较前交易日上涨45；江苏地区外三元生猪价格 18.10元/公斤，较前交易日上涨0.21元/公斤，现货基差LH01+2045，较前交易日下跌45；四川地区外三元生猪价格18.26元/公斤，较前交易日上涨0.2元/公斤，现货基差LH01+2205，较前交易日下跌55。

　　据农业农村部监测，10月9日“农产品批发价格200指数”为133.60，比昨天下降0.07个点，“菜篮子”产品批发价格指数为136.80，比昨天下降0.07个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为24.84元/公斤，比昨天下降1.0%；牛肉61.08元/公斤，比昨天下降1.1%；羊肉59.24元/公斤，比昨天上升1.4%；鸡蛋10.12元/公斤，比昨天下降1.1%；白条鸡17.60元/公斤，比昨天下降2.8%。

　　昨日生猪期价偏强运行。综合来看，本次双节的消费略显疲软，而供应端的增长较为明显。从当前的出栏价格来看生猪养殖利润依旧较为可观，未来供应端或仍有增量预期。当前生猪养殖成本较低，部分集团养殖成本在13元/公斤左右。当下生猪较高的均重已经维持了大半年之久，随着产能的逐步恢复，未来或将进入去体重周期，但以当前的消费或将难以承载。未来需要关注消费情况以及产能回补的速度，长期来看生猪价格或仍将偏弱震荡。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　鸡蛋观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘鸡蛋 2501合约3469元/500 千克，较前交易日上涨3元，涨幅0.09%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.14元/斤，较前交易日下跌0.1元/斤，现货基差 JD01+671，较前交易日下跌103；山东地区鸡蛋现货价格4.22元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD01+751，较前交易日下跌,3；河北地区鸡蛋现货价格4.04元/斤，较前交易日下跌0.11元/斤，现货基差 JD01+571，较前交易日下跌113。

　　近期市场资讯，10月9日，全国生产环节库存为1.37天，较前交易日减少0.03天，流通环节库存为1.52天，较前交易日减少0.01天。

　　昨日鸡蛋期价窄幅震荡。综合来看，中秋节前市场维持旺季需求，市场交投尚可，节后终端消费恢复常态化需求，需求的下滑带动现货价格下跌；本月初国庆假期，节后各环节存在补货需求，随后转为淡季常态化需求，各环节按需补库，短期内无利好因素支撑需求增加，整体需求明显减弱。在季节性消费淡季，不断减少的市场需求和不断降低的养殖成本难以支撑养殖利润高位，预计本月现货价格震荡偏弱运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　软商品：郑糖期价冲高回落，棉花走势继续承压

　　棉花观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2501合约14225元/吨，较前一日下跌75元/吨，跌幅0.52%。持仓量477127手，仓单数4971张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价15358元/吨，较前一日下跌62，现货基差 CF01+1130，较前一日上涨10。全国均价15650元/吨，较前一日下跌41元/吨，现货基差 CF01+1430，较前一日上涨30。

　　近期市场资讯，根据美国农业部的统计，截至2024年10月3日当周，美陆地棉合计检验量26.4 万吨，同比增13.2%，占年陆地棉产量预估值的10%（2023/24年度陆地棉产量预估值为263 万吨）；皮马棉检验量暂未更新。 巴西马托格罗索州农业经济学研究所(IMEA)发布了该州2024/25年度棉花的初步总产量预测，基于过去三年该州单产加权平均值，马托格罗索州新年度棉花产量预期将达277万吨，同比增加4.1%。IMEA指出，该州新年度棉花单产将受到气候条件、病虫害侵扰等多种因素的影响。此外，该州棉花播种预计将在2024年底前后进行，2024/25年度棉花种植面积预计为156万公顷（2340万亩），同比增长6.9%，这一预期增幅与巴西棉花种植者协会（ABRAPA）对全国棉花种植面积增长的预测相符。

　　昨日郑棉期价震荡下行。国际方面，9月USDA下调美棉产量以及全球期末库存，而后美联储超预期降息更进一步助推棉价上涨，美棉价格重心不断上移，最高涨至74.23美分/磅。但随着降息落地，市场逐渐回归基本面交易逻辑。下游消费未有显著改善，新年度全球棉花供需格局预期宽松，而宏观不确定性仍存，继续冲高缺乏明显利好支撑。国内方面，节前受外围宏观利好及外盘反弹的提振，国内郑棉价格企稳并持续上涨，主力合约最高触及14660元/吨。供应端来看，国内维持增产预期，当前新花即将大量采摘上市，整体收购心态较为谨慎，随着期价上涨，套保量或有所增加。需求端来看，旺季来临，下游开机率上调，市场信心略有提振。不过目前纺企补库积极性不高，整体来看需求回暖幅度仍然有限，实际利多驱动不足，持续反弹空间或较有限。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　纸浆观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5792元/吨，较前一日上涨8元/吨，涨幅0.14%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+410，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+410，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+410，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+510，较前一日下跌10。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势差异化仍存，进口针叶浆价格走势分化。昨日上海期货交易所主力合约价格弱势运行，河南、河北、江浙沪地区乌针、布针市场价格窄幅松动50元/吨，江浙沪、广东地区部分牌号由于市场可流通货源偏紧价格上涨50-150元/吨，现货市场实际成交一单一谈；进口阔叶浆现货市场交投延续刚需，价格暂时稳定；进口本色浆金星广东地区市场价格上涨100元/吨，纸厂刚需采买；进口化机浆市场供需两弱，现货市场价格平稳。

　　纸浆期价昨日窄幅震荡。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，8月欧洲港口库存环比继续累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，下半年国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成一定压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9-10月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　白糖观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，前一日收盘白糖2501合约收盘价6020元/吨，环比上涨91元/吨，涨幅1.53%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6550元/吨，较前一日上涨40元/吨，现货基差SR01+530，较前一日下跌50元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6250元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+230，较前一日下跌70。

　　近期市场资讯，德国糖业协会(WVZ)周二在第二次产量预测中表示，在当前的2024/25新年度，德国甜菜糖产量预计将增至约495万吨，较上年度的422万吨高出约17%。最新预估较9月份的第一次预估477万吨有所上调，因甜菜种植面积扩大，且天气条件有利于提高产量前景和甜菜含糖量。该协会表示，德国农民将甜菜种植面积扩大到38.5万公顷，较上年度增加了5.7%。欧洲其他地区的农民也在本年度种植了更多甜菜，部分原因是受到去年年底的高糖价激励。该协会表示，2024/25年度，德国农民预计将向糖厂供应3296万吨甜菜进行加工，高于上一年度的2981万吨。本年度甜菜作物的平均单产估计为每公顷85.5吨，高于上年度的81.8吨。本年度甜菜的平均含糖量估计为17.1%，高于上年度的16.4%。目前，德国甜菜收割工作正在进行中。

　　昨日白糖期价延续涨势，一度突破6000整数关口，夜盘又跟随外盘快速下跌。原糖方面，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量。此外，印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，对糖价也有一定推涨作用。不过减产后巴西产量仍大概率处于历史第二高位，北半球多数国家维持增产预期，原糖继续上行的驱动或逐渐减弱，重点关注未来巴西天气情况以及是否会影响25/26榨季食糖产量。郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但从调研情况来看，影响程度或不及此前市场预期的严重。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖已陆续开榨，国内糖源整体供应充足，郑糖整体上涨空间受限。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　果蔬品：苹果客商谨慎观望，新季枣即将下树

　　苹果观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘苹果2501合约6710元/吨，较前一日上涨20元/吨，涨幅0.30%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+290，较前一日下跌20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4元/斤，前一日持平，现货基差AP01+1290，较前一日下跌20。

　　近期市场资讯，目前苹果西部产区新季晚富士红货增多，少数客商订购，零星交易不成规模，现阶段客商观望情绪浓厚，收购积极性不高，陕西洛川产区目前70#以上通货主流成交价格2.8-3.3元/斤，70#以上半商品主流价格3.3-3.5元/斤 。山东产区片红货源红货增加，条纹上色仍需等待，毕郭、寺口等市场上量有限，多以发市场客商寻货为主，客商要货相对谨慎。山东毕郭市场条拉片统货2.0-2.5元/斤，稍好货源2.5-2.8元/斤，挑选货源80#一二级片红3.0-3.5元/斤，条纹二三级2.6-2.8元/斤。多以质论价 。

　　昨日苹果期价小幅收涨，产区新季晚熟富士陆续上市，整体商品率较高，库存方面，山东产区库存不多，对新季果影响有限，销区方面客商观望情绪浓，谨慎收购，后续关注晚熟富士价格趋势及走货情况。上周为国庆假期，节前备货氛围不强，因客商前期中秋余货充足，苹果走货速度节前偏缓，节中陆续较前期有所上量。库存富士市场补货氛围一般，整体冷库间调货减少。新季果方面，晚富士摘袋陆续进行，整体质量较去年略好。各产区摘袋工作目前有序进行中，部分产地因天气原因晚富士摘袋时间有所推迟，从目前反馈来看，新产季晚富士果个、果面质量同比去年较优。据Mysteel农产品监测，节前走货放缓，日内消化存在压力，好货价格暂稳为主，中下等货源以质论价，国庆节日提振较为一般。新季中熟果交易逐渐扫尾，交易氛围偏淡，市场多按需补货，仍存一定压力，临近新季晚富士下树，在供需基本面未见明显利好背景下，市场对开秤价格预期偏低。目前产地多进入集中摘袋、上色阶段，本周继续关注产区天气情况及客商收购心态。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　红枣观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘红枣2501合约9770元/吨，较前一日下跌160元/吨，跌幅1.61%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格9.90元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+130，较前一日上升160。

　　近期市场资讯，昨日南疆灰枣主产区气温在8℃-25℃，产区灰枣陆续进入吊干期，预计10月23霜降后逐渐进入集中下树期，据产区消息反馈近期存在少量定园及零星下树，参考皮山地区价格7.00-7.50元/公斤，若羌地区价格8.00元/公斤，跟进下树进展及原料收购价格变化。河北崔尔庄红枣市场大小车到货近30车，价格以稳为主，参考到货特级10.30-11.00元/公斤，一级9.60-10.20元/公斤，客商按需拿货，部分持货商让利出货。广东如意坊市场到2车，参考部分到货B类11.90元/公斤，C类10.60元/公斤，价格趋弱运行，客商按需采购，成交一般。

　　红枣期价昨日继续大幅下跌，距离新季枣集中下树约余20日左右，客商按需谨慎采购，红枣货源供应持续，短期现货价格或维持弱稳。上周为国庆假期，受到国庆备货影响，红枣现货走货有所好转，部分货源小幅上涨，同时宏观利好政策的持续释放带动市场氛围偏暖，红枣期货价格上涨明显，迅速反弹至上月月初水平。新疆产区，新季红枣预计一个月后下树，国庆后，本周客商预计陆续前往产区订货，据钢联数据，近期产区少量定园价格在7.00-10.00元/公斤，本周需要关注新季灰枣开秤价格。另外还需关注近期天气变化对新季红枣品质的影响，销区市场货源到货情况及后续消费情况也需持续关注。虽然前期短期宏观利好政策前期带动红枣期货价格有所反弹，但因红枣基本面改善有限，缺乏明显的持续上涨驱动，反弹力度预估有限。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　2024年10月9日，沪深300期货(IF)成交4829.67亿元，较上一交易日减少9.09%；持仓金额3612.33亿元，较上一交易日减少2.67%；成交持仓比为1.34。中证500期货(IC)成交3598.1亿元，较上一交易日减少16.01%；持仓金额3175.6亿元，较上一交易日增加0.43%；成交持仓比为1.13。上证50(IH)成交1455.4亿元，较上一交易日减少28.32%；持仓金额1041.19亿元，较上一交易日减少15.27%；成交持仓比为1.4。

　　2024年10月9日，2年期债(TS)成交755.15亿元，较上一交易日减少17.32%；持仓金额1307.43亿元，较上一交易日减少2.6%；成交持仓比为0.58。5年期债(TF)成交797.3亿元，较上一交易日减少1.19%；持仓金额1339.44亿元，较上一交易日减少2.5%；成交持仓比为0.6。10年期债(T)成交1271.73亿元，较上一交易日减少9.61%；持仓金额2160.4亿元，较上一交易日增加0.05%；成交持仓比为0.59。

　　商品期货市场流动性：纯碱增仓首位，黄金减仓首位

　　2024年10月9日，黄金减仓76.6亿元，环比减少3.4%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓389.52亿元，环比增加283.74%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕、铜5日、10日滚动增仓最多；黄金、热轧卷板5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、白银、天然橡胶分别成交2021.23亿元、1852.55亿元和1646.02亿元（环比：133.6%、63.48%、34.47%)，位于当日成交金额排名前三名。

　　本报告板块划分采用大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年10月9日，化工板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、贵金属、煤焦钢矿分别成交4668.79亿元、3873.79亿元和2758.66亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

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