2025年1月9日

　　股指期货：避险板块坚守，A股市场探底企稳

　　周三，A股市场低开后尾盘震荡修复。上证指数收涨0.02%，报3230.17点。深成指跌0.54%，创业板指跌0.98%，沪深300跌0.18%、上证50涨0.13%，中证500跌0.42%、中证1000跌0.53%。个股跌多涨少，当日1978只上涨（74涨停），3250只下跌（9跌停），144持平。其中，华维设计、鸿智科技、欧圣电气（301187）涨幅居前，分别上涨30.0%、29.99%、20.0%；而*ST普利（300630）、奥康国际（603001）、赛腾股份（603283）跌幅居前，各跌20.06%、10.03%、10.0%。

　　分行业板块看，仍偏向高股息避险，上涨板块中，家用电器、重型机械、海运分别上涨2.20%、1.76%、1.41%，机器人主题火热；下跌板块中，汽车、化肥农药、基本金属分别下挫1.41%、1.40%、1.40%，锂电池概念受挫。

　　期指方面，四大期指主力合约大部分随指数下挫：IF2503、IH2501分别收跌0.07%、收涨0.22%；IC2501、IM2503分别收跌0.20%、0.36 %。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2412贴水8.02点，IH2412贴水0.45点，IC2412贴水13.39点，IM2412贴水96.38点。开年权益市场面临配置抉择，受连续回调影响，基差全部转为贴水。

　　国内要闻方面，2025年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。

　　海外方面，美国2024年12月ADP就业人数12.2万人，创2024年8月以来最低水平，预期14万人，前值14.6万人。美国上周初请失业金人数减少1万人至20.1万人，为2024年2月17日当周以来新低，预期为21.8万人。

　　1月8日，A股市场交易少许放量，合计成交额1.24万亿元，北向资金成交额1871.20亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了11亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日无逆回购到期。

　　当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.21%、-0.02%、-0.25%、-1.70%。年底避险情绪升温， 1月份面临方向抉择、美国新任政府上台及春节前流动性挑战，当前已回调近国庆后低点，预计将震荡企稳。

　　国债期货：期债走势分化短端偏弱，资金利率略走高

　　国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债长端稍稳。截止17：00，1-3年期国债活跃券收益率上行2-3bp，7年、10年、30年期国债均下行0.5bp，10年期“24附息国债11”报1.6025%，30年期“24特别国债06”报1.865%。此外，10年期“24国开15”下行1bp报1.645%。

　　央行公告称，1月8日以固定利率、数量招标方式开展了11亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日无逆回购到期。央行公开市场单日操作前次低点出现在2024年9月4日，当日七天期逆回购操作量为7亿元。

　　资金面方面，银行间市场资金面总体均衡稍偏松，不过价格略贵，存款类隔夜回购加权利率均小幅上行。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.57%附近，较上日小幅上行1bp。央行公开市场逆回购仅操作了11亿元，供给减少在情绪上略有影响，后续需要关注地方债供给增多后，宽松政策会否落地。数据显示，CNEX债券分歧指数全品种方面，证券和银行为主要买盘，基金及保险为主要卖盘。

　　【政策面】

　　2025年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。两新政策增量资金落地后有望在2025年带动消费增速。

　　昨日债市出现一定分化，短端品种出现一定调整，长端品种在多空拉锯下高位震荡，目前尚未出现持续性的利空线索，短期在降息落地利多出尽之前期债偏强趋势不易打破，多单或仍可保持定力持有观望，同时等待海外政策因素落地。当前债市的主要潜在利空一是在于长端国债利率下行过快，超前定价降息预期，来到历史低位后监管对长债预期管理可能进一步加强，二是跨年后部分累计浮盈较厚的机构止盈情绪有可能增强，容易形成情绪共振带来高波动。单边策略上，短期多单或可持有，但需提高对监管因素和止盈情绪利空的警惕。

　　贵金属：美国就业市场喜忧参半美联储会议纪要偏鹰 美元上涨黄金延续小幅上涨

　　消息方面，美联储公布12月会议纪要显示，几乎所有与会决策官员都认为，通胀前景的上行风险有所增加，联储已达到或接近适合放缓宽松，多人认为未来几个季度决策需谨慎，市场解读偏鹰这暗示暂停降息。美国公布12月“小非农”ADP就业人数意外从14.6降至12.2万人，预期为14万人，创8月以来最低水平。美国1月4日当周首次申请失业救济人数将至20.1万人低于预期的21.5万人，为持续五周下降。据环球网的报道，美国当选总统特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，以推出新关税计划。

　　隔夜，新年以来市场持续受到美国即将上任总统特朗普和其政策对财政货币预期的扰动，美联储会议纪要暗示将暂停降息持续提振美债收益率，美国就业市场稳中放缓，美股权益市场的风险偏好仍较低，避险情绪仍有发酵美元指数再次回到109上方，黄金同步小幅上涨。国际金价开盘早段波动较窄但美盘早段快速拉升20美元一度逼近2670美元但美盘后段美联储会议纪要公布后价格快速跳水但尾盘回升仍收涨，收盘价报2661.67美元/盎司创3周多高位，涨幅0.5%；国际银价走势与黄金同步但盘中波动幅度更大涨幅较小，收盘报30.089元/千克微涨0.14%。

　　宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府上台和美联储政策影响存在不确定性，全球货币宽松周期下仍有降息空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。市场短期对美国新政府上台的政策变化预期存在分歧而保持谨慎，避险情绪提振下黄金呈现震荡上行但在2715美元（640元）前高存在较强阻力，总体维持区间震荡。

　　白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银短期缺乏驱动跟随黄金在29-30.5美元（7400-7800元）区间波动，制造业景气度和有色板块等工业品价格期间扰动较大。

　　当前市场热度转淡黄金行情暂时缺乏驱动，ETF资金离场，白银价格处于阶段低位则吸引部分资金流入。

　　国际金价短周期均线收敛短期在2660美元附近面临阻力，上方在2715美元面临双顶阻力，RSI指标显示多空力量平衡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30.5美元下方震荡。

　　集运指数（欧线）：

　　今日头部船司报价相对企稳。根据极羽科技，截至 1 月9日，未来 6 周 上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1907-2678美元/FEU，3467-4879 美元/FEU；CMA 2480 美元/TEU，4535美元/FEU；MSC 2300美元/TEU，3840美元/TEU；EMC 2805-3655美元/TEU，4260-5610美元/TEU。

　　截至1月6日，SCFIS欧线指数报3387.7点，环比下跌3.59%，美西线指数环比上涨10.21% 至2822.5点。截至1月3日，SCFI综合指数报2505.2点，较上期上涨1.84%；上海-欧洲运价下跌3.75%至2851美元/TEU；上海-美西运价4997美元/FEU，较上周涨9.08%；上海-美东运价6418美元/FEU，较上周涨5.66%。

　　截至1月5号，全球集装箱总运力为 3143万 TEU，较上年同期增长 10.2%。需求方面，欧元区 12月综合 PMI 为49.50；美国 12月制造业PMI指数49.3，处于 50 枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

　　昨日期货盘面继续走低，主力合约收1980点，下跌2.28%；04合约收1395.1点，下跌4.03%。今日船司报价相对企稳，最新报价普遍在3800美元附近，对应盘面约2500点。后续主要关注运价下行速度以及中东地缘局势变化。同时，基本面方面有着停战预期以及供需格局偏冷的双重压力，主力合约目前依旧考虑下行为主。但由于当前主力盘面已下跌至相对低点，下行空间有限，且宏观地缘情况较为复杂，停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。

　　EC2502在2000点下方仍有下跌空间

　　铜： 美元美债偏强，海内外宏观缺乏驱动

　　【现货】1月8日，SMM1#电解铜均价74565 元/吨，环比+200.00元/吨；对主力+120 元/吨。

　　【宏观】国内方面，12月国内制造业PMI为50.1%（前值50.3%），从结构上看，生产的需求的拉动下淡季不弱，但价格指数下降反映企业经营预期的不足，国内宽货币至宽信用阶段仍待观察。美国方面，关税预期反复扰动市场情绪，1月7日晚，据华盛顿邮报，美国当选总统特朗普的助手正在研究一项关税计划，该计划将适用于所有国家，但仅涵盖对美国国家或经济安全至关重要的特定进口产品，这与他在2024年总统竞选期间的计划相比发生了重大转变；不过晚间特朗普又出面澄清华盛顿新闻的表述不实，市场调整的担忧又重新缓解。

　　【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于 21.25 美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。12月电解铜产量为109.55万吨，环比增长9.04万吨，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度。

　　【需求】加工行业开工率季节性回落，1月2日电解铜制杆周度开工率66.43 %，周环比-8.49个百分点；1月2日再生铜制杆周度开工率28.23 %，周环比-3.72个百分点。终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同比增长18.70%，预计2025年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，1月家用空调内销排产724万台，同比下降1.1%。出口排产990万台，同比增长10.1%，受春节假期影响，排产同比增速略下调，空调外销排产延续增长势头。

　　【库存】海外库存处高位，年初国内存在季节性累库预期。截至1月8日，LME铜库存26.57 万吨，日环比-0.15万吨；截至1月7日，COMEX铜库存9.47 万吨，日环比-0.08万吨；截至1月3日，上期所库存8.32 万吨，周环比+0.90万吨；截至1月6日，SMM全国主流地区铜库存11.58 万吨，周环比+0.27万吨；截至1月6日，保税区库存1.89 万吨，周环比-0.30万吨。

　　【逻辑】（1）宏观方面，美国经济相对韧性，12月降息25bp后，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元美债走强使工业金属价格承压；1月下旬特朗普即将上台，关注海外政策避险情绪及关税预期扰动。国内方面，市场较为关注的财政政策具体规模仍需等到2025年两会，关注政策预期扰动及前期政策催化效应。（2）基本面方面，铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制，且根据2025年长单TC谈判结果，预期2025年铜矿偏紧局面继续存在。需求端，铜杆开工率季节性回落，部分下游存在刚需补库，但临近年末市场整体采购情绪转弱，库存仍存压力，全球库存仍处高位。短期来看，海外降息步伐放缓，美元美债或维持高位，海外政策预避险情绪上升，国内方面再次步入政策真空期；基本面铜矿偏紧格局未变，精铜供应稳健，社会库存存在季节性累库预期，关注海外特朗普政策实施进度、国内宏观政策预期变化。

　　【操作建议】主力参考71000-75000

　　锡：冶炼厂加工费再度下调，短期锡矿偏紧，锡价偏强运行

　　【现货】1月8日，SMM 1# 锡251400元/吨，环比上涨3600元/吨；现货升水600元/吨，环比下降100元/吨。沪锡日内高位震荡，矿商逢高点价，冶炼厂仍持挺价情绪，实际成交有限。贸易商方面反馈下游畏高情绪较为浓厚，虽已到年前备货时间点，但由于锡价居高不下下游多持观望意愿，少部分下游维持刚需补货，整体交投表现较差。

　　【供应】据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，月环比微增1.1%，同比增加9.19%11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比-19.18%，同比-56.46%，较10月份减少23金属吨。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。11月份国内锡锭进口量为3519吨，环比15.34%，同比-34.18%，1-11月累计进口量为18813吨，累计同比38. 01%。截止1月3日，云南40%加工费13500元/吨，周环比下降500元/吨，月环比下降1500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费9500元/吨，周环比下降500元/吨，月环比下降1500元/吨，

　　【需求及库存】据SMM统计，11月焊锡开工率75.6%，月环比持平，其中大型企业开工率78.6%，月环比增加0.7%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.5%，小型企业开工率79.3%，月环比减少2.8%。在2024年11月份，中国锡焊料企业的生产情况保持稳定。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外，11月下旬锡价的大幅下行刺激了终端企业追加订单量，并在锡价低位进行大量备库。这一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。截至1月8日，LME库存4705吨，环比不变，上期所仓单4802吨，环比增加46吨；社会库存7112吨，环比减少431吨。

　　【逻辑】供应方面，1-11月锡矿累计同比-29.68%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。需求方面，春节假期临近，下游有补库需求。综上所述，主产区冶炼厂加工费再度下调，短期锡矿供应偏紧张，同时节前下游补库需求，锡价短期偏强运行，但考虑到2025年供应侧修复预期，保持逢高做空思路。

　　【操作建议】逢高做空思路

　　镍：宏观不确定性增加，现货交投仍一般

　　【现货】截至1月8日，SMM1#电解镍均价126800元/吨，日环比上涨2075元/吨。进口镍均价报125050元/吨，日环比上涨2075元/吨；进口现货升贴水报-50元/吨，日环比下跌50元/吨。

　　【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍的利润回升。

　　【库存】海外库存高位企稳，国内库存小回落。截止1月8日，LME镍库存165366吨，周环比增加3636吨；SMM国内六地社会库存40219吨，周环比减少950吨；保税区库存4900吨，周环比持平。

　　【逻辑】昨日沪镍盘面震荡上行，现货价格回升，精炼镍现货成交供需两弱。宏观近期不确定性增加，近期市场主要关注特朗普后续政策预期，市场押注特朗普的关税政策不会像最初担心的那样广泛，但特朗普否认“关税缩水”的说法。据CME“美联储观察”，美联储1月维持利率不变的概率为93.1%，降息25个基点的概率为6.9%。到3月维持当前利率不变的概率为57.7%，累计降息25个基点的概率为39.7%。产业层面，日内镍价走强，下游企业观望情绪升温，精炼镍现货成交整体不佳。各品牌精炼镍现货升贴水多有回落。LME库存高位企稳，国内社会库存小回落，但去库趋势未有明显显现，价格上方仍有制约。镍矿价格暂稳，菲律宾本轮中品位镍矿FOB招标价格环比基本持平；印尼镍矿市场出现缺货现象，主要由于开年后矿山谨慎出货，国内工厂亏损严重，实单采购成交较少。镍铁市场成交较为冷清，镍铁价格弱稳运行。硫酸镍方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。总体上，宏观暂稳，产业端自身驱动仍比较有限，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-128000。

　　不锈钢：盘面震荡走强，钢厂多有季节性减产

　　【现货】据Mysteel，截至1月8日，无锡宏旺304冷轧价格12850元/吨，日环比上涨50元/吨；佛山宏旺304冷轧价格12950元/吨，日环比持平；基差-45元/吨，日环比下跌125元/吨。

　　【原料】原料方面镍矿市场较为平静，镍矿供需两弱，镍矿价格持稳为主，菲律宾本轮中品位镍矿FOB招标价格环比基本持平；印尼镍矿市场出现缺货现象，主要由于开年后矿山谨慎出货，国内工厂亏损严重，实单采购成交较少。镍铁价格弱稳运行，Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至945元/镍；国内到厂价暂稳至950-955元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格暂稳至945-955元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至113美元/镍。

　　【供应】据Mysteel统计，2024年12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量335.07万吨，月环比增加3.22万吨，增幅0.97%，同比增加13.07%。 1月预计排产284.25万吨，月环比减少15.17%，同比增加3.71%，其中300系排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。

　　【库存】社会库存企稳，仓单数量持续高位，库存对基本面仍有一定施压。截至1月3日，无锡和佛山300系社会库存45.65万吨，周环比减少0.74万吨。1月8日不锈钢期货库存102758吨，周环比增加910吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢盘面偏强震荡，主力切换至2503，现货价格持稳小幅上涨。下游观望情绪仍占主导，目前现货采购情绪有所放缓，商家调价意愿暂不强烈，现阶段刚需规格成交有限。宏观方面，近期市场主要关注特朗普后续政策预期，市场押注特朗普的关税政策不会像最初担心的那样广泛，但特朗普否认“关税缩水”的说法；国内近期政策出台基本符合预期，但市场对实际刺激和需求仍有担忧。成本端铬矿价格下滑施压不锈钢价格，镍矿价格暂稳，菲律宾本轮中品位镍矿FOB招标价格环比基本持平；印尼镍矿市场出现缺货现象，主要由于开年后矿山谨慎出货，国内工厂亏损严重，实单采购成交较少。临近年底国内铁厂多有减产计划，镍铁市场成交较为冷清，观望情绪浓厚，镍铁价格弱稳运行。库存去化偏慢，社会库存企稳，仓单持续高位，库存仍然施压基本面。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善预期，春节前不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量减少。总体上，宏观暂稳，不锈钢基本面和市场情绪仍偏弱，后续关注新一轮政策的影响，短期预计偏弱震荡，主力参考12600-13200。

　　【操作建议】主力参考12600-13200

　　碳酸锂：盘面震荡回落，关注需求预期变化

　　【现货】截至1月8日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.55万元/吨，工业级碳酸锂均价7.23万元/吨，日环比均上涨50元/吨；电碳和工碳价维持在3250元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.98万元/吨，日环比上涨50元/吨，工业级氢氧化锂均价6.27万元/吨，日环比上涨100元/吨。日内锂盐现货价格变化不大整体小幅上涨，近期现货偏紧，电碳货源主流升贴水报价区间持稳，交投相对平淡。

　　【供应】根据SMM，12月产量69665吨，环比增加5525吨，同比增长58%；其中，电池级碳酸锂产量52825吨，较上月增加6465吨，同比增加79%；工业级碳酸锂产量16840吨，较上月减少940吨，同比增加17%。截至1月2日，SMM碳酸锂周度产量15285吨，周度环比减少517吨。供给整体相对持稳，春节前上游有部分检修和开工降低，短期产量预计有一定减量，供给的边际增量逐步缓和，上周的周度产量数据继续减少。

　　【需求】需求整体仍偏强，下游采买意愿较高，头部电池订单比较饱满。近期仍有材料厂持续补库，一季度需求表现或仍偏强，但也需注意需求利好已经逐步反馈，持续关注边际变化。根据SMM，12月碳酸锂需求量89832吨，较上月减少4016吨，同比增幅107.5%。11月碳酸锂月度出口量217.55吨，较上月减少82.08吨。

　　【库存】根据SMM，截至1月2日，样本周度库存总计108247吨，冶炼厂库存36347吨，下游库存36109吨，其他环节库存35791吨；SMM样12月度总库存为71884吨，其中样本冶炼厂库存为36544吨，样本下游库存为35340吨。上周库存数据显示全环节库存小幅增加，结构上为上下游有一定库存累积，其他环节库存继续消化。

　　【逻辑】昨日碳酸锂期货盘面震荡回落，截至收盘主力合约LC2505下跌1.73%至77180。消息面上，昨日宜春生态环境局公告，自2025年1月上旬至3月初，对全市矿产资源和生态环保问题开展专项巡察，市委矿产资源领域专项巡察组已于1月7日完成进驻。目前碳酸锂基本面来看变化不大，春节前部分盐厂有检修计划，短期上游产量预计稳中有一定减量；近期下游需求整体仍偏强，关注后续边际变化。上周库存数据显示全环节库存小幅增加，结构上为上下游有一定库存累积，其他环节库存继续消化。短期而言，碳酸锂市场前期需求超预期的利好逐步消化，春节前基本面相对平淡，国内宏观和消息层面继续出现超预期利好的概率比较低，但需求好于往年仍支持基本面，整体表现为上方驱动有限下方存在支撑。市场对当前基本面环境交易的比较充分，可能逐步转向对于节后的交易，1月需求偏强或仍有持续性对价格下方形成支撑，短期预计区间震荡为主，主力参考7.5-8万区间运行。

　　钢材：钢材淡季低库存，成本支撑偏弱

　　华东螺纹指导价-10至3330元每吨，实际成交价-10元至3190元，主力合约升水实际成交价21元每吨，华东热卷-10至3370元每吨，主力合约贴水现货49元每吨。

　　供给：产量季节性回落，本期铁水环比-2.67至225万吨，废钢日耗环比下降0.7万吨至49万吨。五大材产量下降，环比-14至830万吨。本期螺纹产量-10.3至206万吨；热卷产量-4.4万至303万吨。

　　下游行业：需求季节性下跌，五大材表需季节性跌幅明显。螺纹表需加速回落，热卷回落走势。10-11月五大材表需维持在880-890区间，本期环比-29至823万吨（年均值857万吨），其中螺纹表需-22至197万吨；热卷表需-6.6至303万吨。

　　五大材库存转为累库，累库晚于季节性，环比+6.4万吨至1115.7万吨。本期螺纹钢库存+8.75万吨至408.5万吨，热卷库存维稳至307万吨。

　　焦炭第六轮调降落地，焦煤累库，碳元素偏弱。高炉维持正利润，电炉亏损。

　　双焦弱势下跌影响材下跌。供需面看钢厂产量季节性下降，库存转为累库，已经进入淡季特征。弱需求和弱冬储意愿影响产业不补库，产量和库存都出清明显。近日国内宏观预期走弱叠加成本支撑弱影响钢价下跌，废钢到货高位，价格补跌，影响电炉成本下移，电炉谷电成本3185元。操作上空单持有，螺纹关注3100-3000区间支撑，热卷关注3100-3200区间支撑。

　　铁矿石：五大材维持季节性减产趋势，铁矿石需求端承压运行

　　主流矿粉现货价格小幅下跌。日照港（600017）PB粉-2至753元/吨，巴混粉-2至775元/吨。

　　PB粉和巴混粉仓单成本分别为797.5元和794.3元。PB粉夜盘基差48.5元/吨左右。

　　Mysteel口径下，铁水产量维持季节性下降趋势，环比-2.7至225.2万吨，高炉产能利用率-1至84.55%。据SMM预估，未来几周铁水产量或见底反弹，后续持续关注实际产量情况。

　　据统计局数据披露，1-11月铁矿石进口量11.26亿吨，同比+4%（+4742万吨）。周度数据来看，本周到港量环比+328.9至2834.3万吨；海外矿山冲量结束，全球发运环比-367.3至3112.1万吨，其中澳巴-314至2624万吨，其他非主流国家-53至488万吨。

　　截至1月6日，45港库存1.497亿吨，环比周四+96万吨，环比上周一+68.9万吨，整体水平高于去年同期；钢厂进口矿库存环比+214.8至9858.9万吨，与去年同期持平。按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。

　　五大材维持季节性减产趋势，铁矿石需求端承压运行。基本面上，全年供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供增需减，钢厂按需补库，港库环比上升。供应来看，本周到港量维持上升趋势，环比+328.9至2834.3万吨。需求来看，日均铁水产量维持下降趋势，环比-2.7至225.2万吨。库存来看，近期钢厂按需补库，但整体水平与去年相当；港口库存高位运行，截止1月6日，45港库存1.497亿吨，整体高于去年同期水平。钢材端数据来看，钢银网口径下，社库维持小幅去库，分结构来看，建材与冷轧小幅累库，但符合消费淡季预期；考虑到产量与库存处在近几年偏低水平，产业端整体矛盾不明显。随着中央经济会议的结束，进入宏观真空期，市场观望为主，盘面震荡偏弱。展望后市，考虑到钢材库存偏低，节后钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性走弱预期，操作上，05合约关注750附近支撑，待5-9价差回调企稳后试多。

　　焦炭：提降预期仍存，铁水或阶段性止降

　　1月8日，焦炭主力合约下跌2.65%（-45.5），最终报收1690元/吨。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1410元/吨，环比-50，日照准一级冶金焦报1600元，环比持平。日照港仓单1776元，基差86元/吨。

　　截至1月2日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-3元，利润周环比-37，其中，山西准一级焦平均盈利18元（-32），山东准一级焦平均盈利40元（-50），内蒙二级焦平均盈利-50元（-32），河北准一级焦平均盈利29元（-42）。

　　截至1月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.9万吨，周环比+0.1。总产量-0.1至112.5万吨。

　　247家钢厂日均铁水225.20万吨，周环比-2.67，折算焦炭需求113.94万吨，日均供需差环比-1.42万吨。本周焦炭供需双减，表需回落。

　　截至1月2日，焦炭总库存950.8万吨，周环比+16.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存93.3万吨，周环比+2.1，247家钢厂焦炭库存654.9万吨，周环比+9.8。港口库存202.6万吨，周环比+4.2。

　　昨日焦炭主力合约延续弱势运行，盘面焦化利润回升，5-9维持反套格局。消息方面，昨日发改委召开“两新”会议，将继续大力推动以旧换新等。现货方面，下游买盘报价低，成交氛围冷清，准一级冶金焦报价在1600元/吨左右。基本面来看，目前焦炭六轮提降落地，焦企多位于盈亏平衡线上方，七轮提降预期仍存，但焦炭自身供需暂无重大矛盾。供应端，受限产及利润回落影响，上周焦炭产量环比小幅回落，由于环保限产解除，供应或存在回升可能。需求端，下游钢厂盈利率持稳，铁水降至225左右，本周钢厂检修有所减少，铁水料止降或小幅复产。库存端，焦炭总库存回升且累库速度加快，以下游钢厂累库为主，整体库存绝对值处于历史同期中性偏低水平，供需矛盾暂不凸显。展望后市，国内宏观预期有限下考虑回归基本面逻辑，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，焦煤供需压力仍存，预计价格跟随成本偏弱运行为主。

　　焦煤：供应回升，上游矿山累库加快

　　1月8日，焦煤主力合约下跌3.54%（-40.5），最终报收1103元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1230元，环比持平，基差127元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1170元，环比持平，蒙5仓单基差67元/吨。蒙3仓单1105元，环比持平，蒙3仓单基差2元/吨。

　　截至1月2日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-8.27至874.04万吨，精煤产量周环比-3.82至446.25万吨。煤矿因年产任务完成或保安全生产等因素减产、停产的煤矿数量增多，但元旦后基本均可恢复。

　　截至1月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.9万吨，周环比+0.1。总产量-0.1至112.5万吨。

　　截至1月2日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-8至3869.4万吨。其中，523家矿山库存环比+14.1至599万吨，110家洗煤厂环比-12.4至74万吨，全样本焦化厂环比-0.5至1054万吨，247家钢厂环比+8.6至784.3万吨；沿海16港库存环比+21.4至1049.6万吨；甘其毛都口岸库存-39.2至308.4万吨。

　　昨日焦煤主力合约延续增仓下行趋势，夜盘维持弱势，5-9维持反套，波动相对有限。昨日黑色系普跌，但焦煤仍表现最弱。目前来看，焦煤供应存回升预期，需求阶段性亦有边际回升可能，整体供需宽松格局维持。供应端，上周国内煤矿产量环比继续回落，元旦后部分煤矿陆续复产；蒙煤通关逐步回升。需求端，焦炭产量环比回落，六轮提降后受限产解除及利润影响，焦炭供应或有所回升，七轮提降预期仍存。本周钢厂检修减少、复产增多，铁水产量料止降或回升；五大材减产降库，库存降幅放缓，表需环比小幅回落，库存低位下整体供需矛盾有限。库存端，上周焦煤总库存小幅去化，上游矿山继续滞销累库，中游港口累库，焦化厂小幅去库，钢厂小幅累库，口岸库存加速去化，整体总库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，国内宏观预期有限下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面升水或平水仓单试空。

　　粕类：阿根廷天气干旱，关注周五USDA报告

　　豆粕：沿海主流区域油厂报价涨跌互现，其中天津2870元/吨， 持稳，山东2820元/吨，跌10元/吨，江苏2860元/吨，持稳，广东2840元/吨，涨20元/吨。全国主要油厂豆粕成交32.47万吨，较前一交易日减8.83万吨，其中现货成交21.09万吨，较前一交易日增4.36万吨，远月基差成交11.38万吨，较前一交易日减13.19万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率57%。

　　菜粕：全国现货价格跌0-10，广东东莞2100跌10，广东茂名2090跌10，广西钦州2090跌10，广西防城港2090跌10，开机方面，今日全国19家菜籽压榨厂开机率为42%。

　　据商品气象集团（Commodity Weather Group）报告，预计两国农作物种植区的高温和干旱将于下周达到峰值，然后在未来11至15天内降雨将缓解旱情。

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所的一位气候学家周三表示，1月中阿根廷将迎来降雨，这将缓解最近遭受干旱侵袭的核心农业区大豆和玉米的减产压力。

　　巴西农户组织Aprosoja MT周三表示，巴西最大的大豆生产州--马托格罗索州的农户已经开始收割大豆作物。该农户组织并没有公布截至目前的大豆收割率数据，因大豆作物收割还处于早期阶段。但根据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)的数据，截至2024年1月12日，马托格罗索州大豆作物收割率为6.46%。

　　据美国农业部（USDA）网站1月8日消息，民间出口商报告向未知目的地出口销售120,000吨大豆，2024/25市场年度付运。

　　此外，市场亦关注美国农业部供需报告，农业部将于北京时间周六凌晨1点公布月度供需报告。

　　周三，美元连续第二个交易日上涨，强势美元往往会降低美国出口商品对其他货币持有者的吸引力。

　　印尼政府周三在一项新规定中表示，为确保国内食用油和生物柴油行业的供应，印尼将限制废食用油(UCO)和棕榈油渣的出口。

　　据欧盟委员会，截至1月5日，欧盟2024/25年棕桐油进口量为152万吨，而去年为186万吨:截至1月5日，欧盟2024/25大豆进口量为696万吨，而去年为622万吨:截至1月5日，欧盟2024/25年豆粕进口量为1022万吨，而去年为763万吨:截至1月5日，欧盟2024/25年度油莱籽进口量为307万吨而去年为299万吨。

　　美豆走势震荡为主，近期阿根廷核心产区持续干旱，市场炒作减产预期，但整体交投偏谨慎，一方面巴西降水充分，创纪录产量压力仍在，另一方面美豆需求减弱，下游支撑不强。 国内豆粕上涨空间受限，伴随通关政策常态化，豆粕开机及库存开始恢复，而需求端年前备货支撑有限，暂未看到趋势性上涨驱动。

　　菜粕基差低位，下游成交好转，部分油厂有远月订单销售，预计整体维持震荡结构，不确定性主要集中在中加政策变化。

　　生猪：集团出栏恢复，后期供应仍有压力

　　现货昨日偏弱，全国均价15.76元/公斤，较前一日下跌0.3元/吨。其中河南均价为15.8元/公斤，较前一日下跌0.28元/公斤;辽宁均价为15.58元/公斤，较前一日下跌0.12元/吨;四川均价为16.08元/公斤，较前一日下跌0.37元/公斤;广东均价为16.55元/公斤，较前一日下跌0.38元/公斤。

　　截止1月2日当周，涌益监测数据显示：

　　自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为335.32元/头，较上周增加37.64元/头；5000-10000头规模出栏利润为326.50元/头，较上周增加39.04元/头。外购仔猪育肥出栏利润为90.76元/头，较上周增加60.1元/头。

　　出栏均重126.06公斤，较上周下降1.7公斤；集团出栏均重较上周降1.26公斤，降至120.04公斤，集团出栏周度均重全国最低为河南区域118.97公斤，西南处于高体重区域，本周集团主流出栏均重在124.5-126.3公斤。散户出栏均重较上周降1.95公斤。本周集团跟散户整体供应量较上周减少3.59%，其中，月末月初，集团周度出栏量较上周减少2.08%，同时散户受存栏大猪减少影响，周度出栏量较上周减少7.14%，散户出栏权重本周进一步下降至28.8%。

　　现货价格偏弱，集团出栏量有所恢复，压力增加。集团后续预计抛压仍在，涌益监测日度出栏量环比12月提升幅度较大。进入一月份，伴随春节临近，需求增量同步回升，且大猪价格高企，现货价格支撑有所增强。后续关注集团场供应节奏，因现货价格利润尚可，提前出栏，体重下滑的现象，将继续压制价格反弹空间。近期饲料端价格同样走势敏感，关注饲料对猪价的带动作用。

　　玉米：市场无明显驱动，玉米震荡运行

　　1月8日，现货窄幅调整，东北三省及内蒙主流报价1870-1950元/吨，价格较昨日持平；华北黄淮主流报价1990-2060元/吨，价格较昨日持平。港口价格方面，鲅鱼圈（容重680-730/15%水）收购价1990-2010元/吨，较昨日上涨10元；锦州港（15%水/容重680-720）收购价1980-2000元/吨，较昨日下跌10元；蛇口港散粮玉米成交价2140元/吨，较昨日下跌10元。一等玉米装箱进港2030-2050元/吨，二等玉米平仓2030-2050元/吨，均较昨日持平。

　　据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月3日，北方四港玉米库存共计442.7万吨，周环比增加12.3万吨；当周北方四港下海量共计64.3万吨，周环比减少1.60万吨。

　　据Mysteel调研显示，截至2025年1月3日，广东港内贸玉米库存共计166.3万吨，较上周增加3.60万吨；外贸库存1.4万吨，较上周减少0.20万吨；进口高粱54.3万吨，较上周减少1.70万吨；进口大麦90.4万吨，较上周减少4.90万吨。

　　现货价格偏弱运行，销售进度偏快。山东深加工到车辆同比减少，上量略有减缓，贸易商有补库需求叠加收储力度的增强，支撑价格上涨，不过需求增加有限且节前或集中售粮，价格上涨受限。中长期来看，新作玉米减产和售粮逐步消耗，供应将有所缓解，叠加替代及进口转弱，或将支撑价格上行。短期玉米购销一般，无明显驱动，价格窄幅震荡。

　　巴西 12 月上半月压榨数 34.8 万吨，低于市场预期，总量3971.1 万吨，较去年同期同比下滑211.3万吨，榨季进入尾声，市场关注焦点由巴西转向北半球。北半球压榨进度加快，印度限制出口政策短期无调整，泰国截至12月下旬产糖同比增加46.81%，过去几个月泰国木薯价格下跌，或继续支撑25/26甘蔗种植面积扩大，市场缺乏利好消息，整体而言，原糖价格逢高承压。国内加工糖厂部分停机，另外，广西近期干旱，市场之前的增产预期有下修风险，对于糖价仍有支撑，春季备货进入尾声，国内价格或者当下多空信息交织下维持震荡运行。

　　巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，12月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗882.7万吨，同比下降54.3%;产糖34.8万吨，同比下降63.07%;乙醇产量同比下降26.88%，至7.65亿升。糖厂使用35.67%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.15%。24/25榨季截至12月16日中南部累计压榨甘蔗6.1185亿吨，同比减少4.29%;累计产糖3971.1万吨，同比减少5.05%;累计产乙醇319.34亿升，同比增加3.26%;糖厂使用48.2%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.18%。

　　根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据， 2024/25榨季截至2024年12月31日，全国共有493家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的518家同比减少25家；入榨甘蔗10956.5万吨，较去年同期的12299.1万吨减少1342.6万吨，降幅10.92%；产糖951万吨，较去年同期的1128万吨减少177万吨，降幅15.69%。

　　据海关总署数据，2024年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.04万吨，同比增加9.07万吨，增幅69.84%。2024年1-11月份累计进口217.79万吨，同比增长48.04万吨，增幅28.30%。

　　春节逐步临近，市场需求一般，织厂、纺企开机仍有下降，纺企成品出货12月底虽有好转但随即出货又有转淡迹象，产业下游未见明显利好驱动，而供应端新棉产量激增及潜在套保都使得棉价上方压力较大，不过产业下游状态好于6-8月，棉价价格较低也存支撑。综上，短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。

　　USDA：截至2025年1月2日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为290.91万吨，占年美棉产量预估值的93.8%（2024/25年度美棉产量预估值为310万吨）。美陆地棉检验量283.74万吨，检验进度达到了94.73%，同比快15.3%；皮马棉检验量7.17万吨，检验进度达到了55.8%，同比快25%。

　　USDA：截止12月26日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.92万吨，周减54%，同比下滑2%；其中土耳其签约0.94万吨，巴基斯坦签约0.68万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.12万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.63万吨，周减18%，同比降46%，其中越南装运0.77万吨，中国、巴基斯坦各装运0.57万吨。

　　截至1月8日，郑棉注册仓单4342张，较上一交易日增加264张；有效预报2383张，仓单及预报总量6725张，折合棉花26.9万吨。

　　1月8日，全国3128皮棉到厂均价14485元/吨，涨2元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21525元/吨，稳；纺纱利润为-188.5元/吨；原料棉花价格上涨，纺企纺纱即期利润减少。

　　1月8日，全国鸡蛋价格以稳为主，主产区鸡蛋均价为4.27元/斤，较昨日价格稳定。货源供应正常，市场整体消化尚可。

　　近期养殖单位出栏淘汰鸡计划或逐渐增加，淘汰鸡减少，老鸡蛋供应量降低，鸡蛋供应质量提升.

　　部分环节启动春节备货，需求有望增加。但部分环节仍持观望态度，而寒假降至，学校食堂采购量或减少，因此预计本周需求量增幅有限。

　　近期全国鸡蛋供应量多数稳定，少数老鸡蛋供应量减少，下游需求量受春节带动开始增多。预计本周全国鸡蛋价格或先稳定，后期小幅上涨。

　　油脂：关注MPOB报告对棕榈油盘面的提振

　　受到BMD棕油小幅下跌的拖累，连豆油再度回到7500元附近。主力5月合约报收在7552元，较昨日收盘价下跌44元。现货随盘下跌，基差报价以稳为主。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价7980元/吨，较昨日下跌50元/吨，江苏地区工厂豆油1月现货基差最低报2505+430。广东广州港（601228）地区24度棕榈油现货价格10250元/吨，较昨日下跌100元/吨，广东地区工厂1月基差最低报2505+1200。

　　印尼的B40政策要求40%的棕榈油和60%的柴油混合，最初定于2025年1月1日生效。官员们已经确认将推迟到2月，给企业一个半月的宽限期。政府还宣布，到2026年，生物柴油混合物将增加到B50，并计划完全停止柴油进口。

　　作物低产季和持续的恶劣天气使马来西亚2024/25年度的棕榈油产量预估降低至1,920万吨，比上次的预估下降1%，预估区间为1870-1970万吨。虽然随着12月底天气变得干燥，大部分地区的洪水情况有所改善，但由于季节性作物产量低，棕榈油产量连续第四个月下降。

　　持续的暴雨导致2024/25年度泰国棕榈油产量预估降至328万吨，较上次的预估下降1.2%，预估区间为270-370万吨。泰国国内贸易部（DIT）报告称，11月份的产量水平为18.3万吨，与10月份19.9万吨相比下降7.7%。

　　长期的不利天气导致印尼2024/25年度棕榈油产量下降至4,910万吨，较上次预估下降1.6%，预估区间为4,410-5,410万吨。展望未来，预计未来两周天气将湿润，特别是在苏门答腊岛北部，预计那里的降雨量最大。

　　棕榈油方面，马棕维持在半年线附近震荡。随着1月份出口逐步放缓，期价或将重新承压，毛棕油期货仍存在着再次趋弱下跌的风险。整体维持震荡近弱远强的观点为主。国内方面，大连棕榈油期货市场维持高开低走态势，受马棕趋弱拖累连棕油期货展开震荡调整走势，目前连棕油维持弱势反弹走势为主，关注能否突破20日均线阻力。豆油方面，上周美国商业原油库存减少了400万桶，这是连续第七次下降，此外，1月10日MPOB月报发布，目前市场预计马来西亚棕榈油库存连降第三个月，BMD棕油受到支撑，短期内有上涨机会。市场也在观望USDA是否继续上调美国豆油出口预估，受此影响，CBOT豆油短线有继续上涨的可能。国内方面，近期工厂成交明显较为清淡，目前来看日均在1万吨左右，主要是春节备货快要结束，市场提货为主。现货市场没有新的主导行情的消息出现，节前基差报价大幅波动的可能性并不大。

　　昨日国内花生价格震荡平稳，产区余货供应充裕，年度供给偏向宽松 。目前河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　国内一级普通花生油报价14350元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　目前来看，花生现货行情略显偏弱态势，市场购销活跃度较低，交易氛围偏淡 ，好货价格较为平稳，以质论价为主，部分油厂油料米收购价有所下调 。短期价格或维持平稳震荡格局。

　　红枣：价格以稳为主

　　新疆产区灰枣收购基本结束，剩余未售货源零星价格坚挺，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存。

　　河北崔尔庄红枣市场成品灰枣价格暂稳运行，年前备货有序进行，客商按需采购整体走货情况尚可。 广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格暂稳运行，一般货价格略低，下游客商拿货积极性减弱整体成交在1-2车左右。

　　新季灰枣采购结束，销区市场停车区到货以等外为主，加工厂正常生产货源供应充足，优质好货价格稳定运行。

　　苹果：山东地区走货加速，果农让价出货

　　栖霞产区库存苹果交易一般，冷库中多以包装礼盒为主，部分果农观望，部分顺价销售，局部让价成交，统货以及三级果价格均有偏弱调整趋势。库存纸袋晚富士80#价格在3.00-3.50元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.50-2.80元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格1.30-2.00元/斤，库存条纹80#一二级价格3.50-4.00元/斤。沂源产区库存晚富士走货速度不快，包装采购现象不多，整体行情清淡，成交价格稳定。纸袋75#起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤。

　　洛川产区冷库走货速度不快，下游少量按需采购，整体行情清淡，价格稳定。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤，库存晚富士统货价格3.10-3.20元/斤，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤。渭南产区库存苹果交易不快，看货客商不多，行情清淡，价格稳弱。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-3.00元/斤。

　　苹果产区春节备货区域差异明显，山东、陕西产区多以礼盒包装为主，整体行情不及去年，多地价格略有偏弱调整。甘肃产区整体交易活跃，诸如平凉静宁、庄浪等产区客商采购积极，果农顺价交易，走货较快。

　　原油：EIA成品油库存涨幅超预期叠加美元强势，油价高位震荡为主

　　截至1月9日，虽然美国商业原油库存连续七周下降，但美元走强叠加美国成品油库存增幅明显，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约73.32跌0.93美元/桶，环比-1.25%；ICE布油期货03合约76.16跌0.89美元/桶，环比-1.16%。中国INE原油期货主力合约2502涨7.3至587.3元/桶，夜盘跌3.3至584元/桶。

　　美国汽油需求增长而馏分油需求下降。美国能源信息署数据显示，截止1月3日的四周，美国成品油需求总量平均每天2024.7万桶，比去年同期高0.1%；车用汽油需求四周日均量864.6万桶，比去年同期高1.2%；馏份油需求四周日均数379万桶, 比去年同期高9.1%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高8.8%。

　　美国能源信息署数据显示，截止1月3日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.08459亿桶，比前一周下降71.2万桶；美国商业原油库存量4.14642亿桶，比前一周下降95.9万桶；美国汽油库存总量2.37714亿桶，比前一周增长633万桶；馏分油库存量为1.28938亿桶，比前一周增长607.1万桶。

　　美元汇率周三连续第二个交易日上涨，强势美元也通过使其他货币持有者购买石油期货更昂贵而给油价带来压力。ADP研究机构周三公布的数据显示，美国12月ADP就业人数增加12.2万人，增幅创2024年8月以来最低且低于预期值，前值为14.6万人。报告显示各行各业就业增长情况参差不齐。教育和医疗服务、建筑业以及休闲和酒店业增长最大。制造业、自然资源和采矿业以及专业和商业服务业的就业人数下降。

　　彭博通讯社援引俄罗斯能源部周二公布的数据显示，该国12月原油日产量为897.1万桶，比俄罗斯12月承诺的日产量低7000桶。路透社调查显示，去年12月伊朗石油产量下降。

　　目前原油主要的逻辑还没发生扭转，短期回调主要受美国成品油库存超预期增长和美元走强的影响。基本面看，尽管美国商业原油库存连续七周下降且供应趋紧，但成品油库存的显著增加引发了市场担忧，导致油价承压。地缘政治方面，尽管巴以停火谈判进展缓慢，但整体局势趋于缓和，未对油价形成显著支撑。宏观方面，美元指数维持强势，对油价形成抑制。短期来看，OPEC+减产、亚洲经济改善和地缘利好还在消化，但全球需求前景不佳、美元强势等因素可能压制油价，预计油价回调后整理运行，建议多单部分止盈离场，需密切关注相关供应和地缘情况以及市场反应。WTI运行区间[71,76];Brent在[75,79]; SC波动给到[560,595]，期权端因为盘面区间突破，短期跨式策略偏做阔波动为主，仅供参考。

　　尿素: 上游库存大幅累积，短期盘面弱势运行概率较大

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1580(0)，基差-51(16)；山东市场主流价1580(0)，基差-51(16)；山西市场主流价1490(0)，基差-141(16)；河北市场主流价1620(0)，基差-11(16)；江苏市场主流价1600(0)，基差-31(16)；

　　综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，尿素行业日产为17.50万吨，产能利用率为78.14%，部分企业如河北田原处于停车状态，而延化、美氰预计近期恢复生产；2.在需求方面，下游采购缓慢，市场交投转弱，尽管部分刚需逢低补仓，但整体成交量有限。市场情绪偏谨慎，从业者中看跌情绪有所减弱，多数持持平观点，需求端对价格支撑力度不足；3.库存方面，尿素企业总库存量173.94万吨，较上周增加18.86万吨，环比增加12.16%。本周期国内尿素企业库存大幅上涨，随着春节的临近，尿素企业春节收单陆续启动，但多数地区库存呈现上涨，下游刚需减弱的同时，下游储备补仓较为谨慎，尿素企业库存压力继续增加；4.成本方面，天然气方面，气头装置存复产预期，计划外用气价格仍处高位，气头装置成本压力暂难环节。煤炭方面，下周无烟煤市场交投氛围或有所改善，无烟块煤市场或弱势趋稳运行。综合来看，原料价格窄幅波动，气头和固定床工艺成本压力仍存。

　　1.目前国内尿素矛盾的结构在于：上游库存压力大+市场交投谨慎；2. 根据隆众的统计口径，当前复合肥市场整体表现低迷，上游原料成本支撑不足，导致部分地区价格松动。经销商和终端消费者采购意愿不强，市场需求疲软。东北地区虽有小幅销售增长，但多数企业仍以执行前期订单为主，中小企业检修增多，市场情绪悲观。随着春节临近，市场进入传统淡季，交投氛围清淡。供应过剩是复合肥市场面临的重大问题，2024年新增产能高达700万吨，企业开工率降低，库存高企，市场需求不振。粮食价格低位运行，农户对种植收益预期保守，进一步抑制复合肥需求，冬储行情进展缓慢。

　　市场观望情绪浓厚，盘面情绪不高，短时间上方仍显压力，主力合约波动区间给到[1600,1700]；盘面波动率回落，期权端买入跨式离场，仅供参考。

　　PX：供需驱动有限但油价偏强，PX短期受到支撑

　　1月8日，亚洲PX价格反弹。原料价格再度走强，成本端给予PX价格支撑，而在市场交易PX需求下滑后，窗口内个别韩国厂商购买多单2月亚洲现货，托底PX价格，PX止跌反弹。不过2月现货浮动价仍然偏弱，2月现货维持在-9卖盘报价，实际2月成交预计跌回-10、-11左右，3、4月浮动报盘同样僵持，3月今日卖盘报-7，4月报-5。上午PX商谈价格上涨，实货2月在823/829商谈，3月在821.5/838商谈（昨日收盘2月819.5，3月828），浮动价3月在-6.5有卖盘，Q2在-13/0商谈；纸货2月在837/843.5商谈，5月在848/851商谈。下午PX商谈价格僵持，纸货5月在851/853商谈，5/9换月在-9/-8商谈。尾盘实货2月在816/840商谈，3月在830/840商谈。五单2月亚洲现货分别在828（BP to GSC）、828（中化 to GSC）、833(TOTAL to GSC)、833(中基 to GSC)、834(逸盛 to GSC）成交。（单位：美元/吨）

　　1月8日，亚洲PX上涨12美元/吨至837美元/吨，折合人民币现货价格7015元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN略修复至169美元/吨附近。

　　供应：上周国内PX负荷至87.2%（+1.1%），亚洲PX负荷至79.4% （+0.7%）。另外，广东石化260万吨PX装置计划1月11日-1月18日停车检修。东营威联200万吨PX工厂近期负荷下降，降幅10%左右。

　　需求：上周福海创450万吨降负至5成，逸盛新材料360万吨装置停车，独山能源300万吨PTA装置负荷提升，叠加PTA产能基数整体，PTA开工率调整至80.5%。

　　API原油库存继续超预期下降，叠加全球原油库存偏低，以及美国寒潮天气加持，昨日亚洲盘油价走势偏强，但EIA数据显示美国成品油持续大幅累库以及供需预期仍偏弱，油价上涨空间仍受限，布油在78美元/桶附近存一定压力。部分PX工厂有降负或检修计划，叠加PX估值偏低，以及油价走势偏强，PX价格受到支撑。但当前PX开工率仍较高，且下游PTA装置检修提前，以及聚酯新年前后减产，短期PX驱动仍有限，且油价继续上涨略显乏力，预计PX反弹空间仍受限。策略上，PX05多单适当减仓，关注7200以上压力。

　　PTA：供需预期偏弱，PTA跟随成本端波动

　　1月8日，PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围尚可，少量聚酯工厂有递盘，现货基差偏强。个别主流供应商有出货。1月货主流在05贴水105~110附近成交，价格商谈区间在4775~4805附近。2月个别在05-90有成交。主流现货基差在05-107。

　　1月8日，PTA现货加工费至247元/吨附近，TA2505盘面加工费307元/吨。

　　供应：上周福海创450万吨降负至5成，逸盛新材料360万吨装置停车，独山能源300万吨PTA装置负荷提升，叠加PTA产能基数整体，PTA开工率调整至80.5%。

　　需求：上周聚酯负荷整体下调至88.1%附近，一月份装置检修陆续执行，接下来聚酯负荷面临逐步下调。1月8日，江浙涤丝价格多稳，产销整体偏弱。下游的春节放假虽然会影响涤丝的绝对消化，但一方面涤丝的直接出口带动，另一方面下游的投机性缓冲，涤丝工厂中性偏低的库存现实会使得其价格更具主动性。成本震荡格局下，涤丝工厂或以震荡拉涨操作为主。

　　近期PTA装置计划外检修增加，但元旦后下游聚酯及终端负荷逐步下降，1-2月PTA供需预期偏弱，PTA驱动仍偏弱，但因油价走势偏强，预计PTA下方支撑偏强，但反弹空间受限。但因部分聚酯工厂和贸易提前备货，且部分货源持续入库，PTA基差短期仍有支撑。策略上，TA05多单关注5100附近压力，适当减仓；TA5-9价差低位关注正套机会。

　　短纤：工厂库存进一步去化，短纤加工费压缩空间有限

　　1月8日，短纤期货跟随原料下跌调整，现货市场工厂报价维稳，成交优惠商谈。期现及贸易商优惠走货，低位走货尚可，高位成交困难。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销65%，部分工厂产销：90%、50%、80%、40%、60%、200%、60%，150%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6800-7100元/吨出厂或短送，福建7100~7150附近短送，山东、河北主流6900-7150元/吨送到。

　　1月8日，短纤现货加工费至1235元/吨附近，PF2502盘面加工费1150元/吨。

　　供应：本周大发停车检修，短纤负荷下滑至84.8%。

　　需求：下游纯涤纱及涤棉纱商谈走货，负荷暂稳，库存下降。

　　春节临近，下游及终端各工厂多以清库、尾款交付收尾为主，元旦后下游减产逐步增加。在短纤工厂偏低库存及尚有利润情况下，预计春节期间短纤负荷或高于往年同期，短期短纤驱动偏弱，价格随成本端波动。但随着短纤工厂库存进一步去化，短期价格存一定支撑，加工费继续压缩空间有限。策略上，PF03单边同PTA；PF03盘面加工费在1000-1300区间操作。

　　1月8日，内盘方面，上游聚酯原料期货小幅下跌，聚酯瓶片工厂报价多下调。日内聚酯瓶片工厂低位成交尚可，重心变动不大。1月订单主流成交在6050-6100元/吨出厂不等, 局部略高6120元/吨出厂，2月订单适量成交在6100-6160元/吨出厂不等，局部略低6080-6090元/吨出厂，3月多成交在6140-6150/吨出厂附近，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅调整。华东主流瓶片工厂商谈区间至780-805美元/吨FOB上海港不等，局部略高，品牌不同略有差异；华南商谈区间至775-800美元/吨FOB主港不等，个别报略高，整体视量商谈优惠。

　　1月8日，瓶片现货加工费447元/吨附近，PR2503盘面加工费445元/吨。

　　供应：周度开工率（按最高产量计算）为70.5%，环比上期-1.9%。

　　库存：上周国内瓶片厂内库存可用天数为20.4天，较上期+0.04天。

　　需求：1-11月软饮料产量14831万吨，同比+5.4%; 瓶片表需912万吨，同比+16%；中国瓶片出口量522.8万吨，同比增长26.2%。

　　短期暂无瓶片大装置检修计划，国内瓶片供需格局仍偏弱，瓶片库存预计高位运行。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，库存压力较大，现货加工费被压缩至400元/吨附近，关注低加工费下瓶片装置开工情况以及新装置产出情况。综合来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2503短期关注6100附近支撑；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会。

　　乙二醇：短期船货到港预期较多，港口库存累库，乙二醇偏弱整理

　　1月8日，乙二醇价格重心小幅上行，市场交投尚可。日内乙二醇现货基差表现坚挺，尾盘附近随着盘面下行，现货基差走高至05合约升水7-8元/吨附近，日内乙二醇现货主流成交在05合约升水2-8元/吨附近，市场买气尚可，部分工厂补货及贸易商补合约。美金方面，日内乙二醇外盘重心上行，上午近期船货商谈在538-540美元/吨附近，午后商谈重心回升至541-542美元/吨附近，场内成交稀少。

　　供应：截至1月2日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.91%（-1.57%）和70.7% （-3.3%）。

　　库存：截止1月6日，华东主港地区MEG港口库存预估约在52.6万吨附近，环比上期（12.30）+6.5万吨。

　　需求：上周聚酯负荷整体下调至88.1%附近，一月份装置检修陆续执行，接下来聚酯负荷面临逐步下调。1月8日，江浙涤丝价格多稳，产销整体偏弱。下游的春节放假虽然会影响涤丝的绝对消化，但一方面涤丝的直接出口带动，另一方面下游的投机性缓冲，涤丝工厂中性偏低的库存现实会使得其价格更具主动性。成本震荡格局下，涤丝工厂或以震荡拉涨操作为主。

　　当前港口库存低位回升，1月初起乙二醇外盘到货将逐步增加，其中表现为美国货、沙特货以及伊朗货集中抵港，港口库存存累库预期，且1月上中旬，随着国内部分检修与停车装置的重启，国内乙二醇供应维持高位，而下游聚酯负荷存季节性下降预期，1-2月存累库预期，短期乙二醇偏弱整理。策略上，看涨期权EG2505-C-5000卖方继续持有，EG5-9逢高反套。

　　烧碱：消息扰动增多，盘面波动加剧

　　PVC：供需边际转强但压力仍大，盘面偏弱运行

　　国内液碱市场成交氛围尚可，山东、河北32%液碱价格上涨，湖北32%液碱价格稳中有降。山东地区近期氯碱企业32%液碱出货较好，库存较低，32%液碱价格上涨。河北地区下游和贸易商接货尚可，且受山东液碱涨价带动，价格上涨。湖北地区下游接货积极性不高，且受周边市场低价影响，部分氯碱企业价格下滑，市场价格稳中有降。山东32%离子膜碱市场主流价格820-885元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1400-1420元/吨。

　　国内PVC粉市场价格偏弱整理，点价成交部分有价格优势，基差报盘部分小幅上调。下游采购积极性不高，现货市场部分低价成交尚可，整体成交一般。5型电石料，华东主流现汇自提4770-4950元/吨，华南主流现汇自提4900-5070元/吨，河北现汇送到4780-4840元/吨，山东现汇送到4810-4900元/吨。

　　开工：截至1月2日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.84%，环比上升0.22个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在91.11%，环比下降0.77个百分点。

　　库存：截至1月2日，华东样本企业32%液碱库存14.41万吨，较上期17.35万吨减少16.95%。山东样本企业32%液碱库存8.36万吨，较上周8.36万吨减少15.55%。

　　开工：截至1月2日，PVC粉整体开工负荷率为78.39%，环比下降0.30个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.63%，乙烯法PVC粉开工负荷率为75.10%。

　　库存：截至1月2日，PVC社会库存新样本统计环比减少1.76%至79.02万吨，同比增加35.55%；其中华东地区在75.37万吨，华南地区在3.65万吨。

　　供应端山东烧碱区域开工小幅下降但仍维持9成以上。下游方面，氧化铝行业利润仍丰厚刺激生产，但伴随进口矿替代后耗碱量有所下降。此外从装置投产看25年氧化铝新投产及置换予以烧碱需求积极支撑，中期供需增速错配成为当前盘面交易核心因素。当前看山东高产下液碱厂库去库，氧化铝厂连续上调采买价格。后续关注华南到货补足后华东50转产32给库存带来压力的可能。当前市场消息冗杂，资金参与度高波动剧烈，盘面高位运行，建议谨慎操作。

　　基本面看PVC新一周期小幅回落，预计冬季维持在相对高位水平运行。需求端政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎。出口方面印度BIS政策再度延期至25年6月，出口小幅放量关注延续性及后续力度，对价格有所支撑。从当前社库+厂存总体预计维持高位进入25年但同比压力有限。整体看PVC供需压力仍存但边际有改善，当前盘面05合约在弱现实和预期间博弈，短期低位震荡，暂看5000一线支撑。

　　苯乙烯：纯苯小幅反弹，苯乙烯跌后暂稳

　　华东市场苯乙烯下探后企稳，至收盘现货8200-8250，1月下8160-8240，2月下8200-8280，3月下8260-8330，单位：元/吨。美金市场报盘稀少，内外盘略显顺挂，目前以进口货源为主，2月纸货990对1020，单位：美元/吨。

　　纯苯市场价格稳中有涨，截至收盘1月下商谈7220/7250元/吨，2月下商谈7260/7290元/吨，3月下商谈7290/7320元/吨。FOB韩国2月多单成交在856美元/吨。CFR中国台湾2月买盘意向在均价+10美元/吨。

　　苯乙烯供应：截至1月2日，中国苯乙烯工厂整体产量在34.14万吨，较上期增0.86万吨，环比+2.58%；工厂产能利用率75.26%，环比+0.9%。

　　苯乙烯下游：截至1月2日EPS产能利用率42.31%，环比-3.73%；PS产能利用率62.6%，环比-2.4%；ABS产能利用率73.7%，环比+1.8%。

　　苯乙烯库存：截1月6日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：2.25万吨，较上周期下降0.94万吨，幅度降低29.47%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量1.4万吨，较上期库存+0.75万吨，环比+115.38%。

　　纯苯库存：截至1月6日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：18.52万吨，较上期库存19.22万吨去库0.7万吨，环比下降3.64%；较去年同期库存9.45万吨上升9.07万吨，同比上升95.98%。

　　纯苯价格小幅反弹，一方面隔夜原油价格偏强从原料端予以支撑，苯乙烯价格日内下探后企稳同样提振信心。基本面看当前纯苯库存高位但近期山东地区因加氢苯装置因环保减产较多支持纯苯价格。苯乙烯方面，港口缓慢累库，部分船货在途，后续累库预期浓厚，承压基差回落明显，下游维持刚需采购，交投气氛偏淡。短期看苯乙烯震荡对待。后续中期关注累库节奏，套利上关注SM-BZ逢高做缩。

　　合成橡胶：丁二烯成交转弱，丁二烯小幅下跌，BR回调

　　截至1月8日，丁二烯山东市场价12200（-25）元/吨；丁二烯CIF中国价格1310（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化（600002）市场价13900（+0）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-2070（-170）元/吨，基差410(+235)元/吨。

　　12月，我国丁二烯产量为42.75万吨，环比+7%；我国顺丁橡胶产量为14.08万吨，较上月增加2.08万吨，环比+17.3%；我国半钢胎产量5603万条，环比-1.3%，1-12月同比+6.7%；我国全钢胎产量为1186万条，环比-0.5%，1-12月同比-3.1%。

　　截至1月2日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为72.%，环比+1.1%；高顺顺丁橡胶行业开工率为80%，环比+3.6%；半钢胎样本厂家开工率为77.6%，环比-1.5%；全钢胎样本厂家开工率56.6%，环比-5.7%。

　　截至1月2日，丁二烯港口库存26200吨，环比持平；顺丁橡胶厂内库存为26500吨，较上期+150吨，环比+0.57%；贸易商库存为4760吨，较上期+130吨，环比+2.81%。

　　隆众资讯1月8日报道：截止2025年1月8日(第2周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.19万吨，较上期（20250101）+0.06万吨，环比+2.05%。周期内原料丁二烯预期外大幅上涨，导致顺丁橡胶供价连续上调后仍维持明显亏损，部分民营企业降负或经济性停车的同时,高供价亦抑制下游采购意愿，样本生产企业库存显著增长，样本贸易企业库存增长有限。

　　1月8日，丁二烯成交转弱，丁二烯小幅下跌，BR回调，合成橡胶主力合约BR2502尾盘报收13495元/吨，跌幅0.88%（较前一日结算价）。成本端随着国内装置重启，国内供应预期增加，短期关注丁二烯成交情况，另外亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，预计中长期丁二烯上方承压。供应端，目前顺丁橡胶库存较高，但利润下滑，行业重回亏损，使得顺丁橡胶供应预期下降。需求端半钢胎开工率维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国原料价格下跌，且青岛库存累库，天胶上行驱动未现。总体来看，短期成本端对BR支撑有所减弱，天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶库存较高，但顺丁供应预期下滑，需求暂稳，预计短期BR震荡。

　　短期BR2503在13000-13800区间震荡，关注区间上沿逢高做空机会

　　震荡

　　天然橡胶：基本面变动有限，胶价震荡

　　【原料及现货】截至1月8日，杯胶56.80 (-0.50)泰铢/千克，胶乳63.00（-0.50）泰铢/千克，海南胶乳16500（0）元/吨，全乳胶上海市场16000（+50）元/吨，青岛保税区泰标1950（+10)美元/吨，泰混15950（+150）元/吨。

　　【轮胎开工率】截至1月2日，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.58%，环比-1.15个百分点，同比+8.09个百分点。周内多数半钢胎样本企业排产维持高位，个别企业月底设备检修，拖拽整体样本企业产能利用率小幅下行。中国全钢胎样本企业产能利用率为56.56%，环比-3.41个百分点，同比+10.88个百分点。周内正值“元旦”假期，企业控产延续，个别企业月底存检修安排，拖拽整体样本企业产能利用率下行。整体出货表现一般，库存延续增势。

　　【资讯】QinRex最新数据显示，2024年前11个月美国进口轮胎共计25033万条，同比增8%。其中，乘用车胎进口同比增2.5%至15469万条；卡客车胎进口同比增20%至5376万条；航空器用胎同比增0.5%至27万条；摩托车用胎同比增30%至312万条；自行车用胎同比增27%至620万条。

　　1-11月，美国自中国进口轮胎数量共计2301万条，同比降2%。其中，乘用车胎同比降35%至146万条；卡客车胎同比降22%至143万条。

　　1-11月，美国自泰国进口轮胎数量共计6071万条，同比增19%。其中，乘用车胎为3848万条，同比增17%；卡客车胎为1469万条，同比增18%。

　　【逻辑】供应方面，泰南主产区降雨改善，海外原料价格持续走弱，成本端支撑走弱。需求方面，下游消费淡季明显，终端市场对轮胎的需求明显减弱，部分企业或提前放假等，开工率或将逐步走低。库存方面，国内社库延续累库，后续累库预期。综上，目前基本面变动有限，胶价震荡为主。

　　工业硅：现货价格普遍下跌，期货价格反而有所企稳

　　【现货与期货价格】1月8日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11100元/吨，环比下跌50元/吨，Si4210工业硅市场均价11750元/吨，环比下跌100元/吨。新疆99硅均价10350元/吨，环比下跌50元/吨。其余地区价格均下跌环比下跌50元/吨-100元/吨不等。SI2502合约反而小幅下跌后有所企稳，收盘下跌50元/吨至10530元/吨。

　　【供应】从供应角度来看，1月产量仍将维持震荡在33万吨左右，若价格持续低位，减产数量或小幅增加。

　　【需求】从需求角度来看，本周硅料价格企稳震荡，下游产品企稳回升。有机硅需求稳中有升，价格或将上涨，铝合金和出口需求稳定。

　　【库存】工业硅期货仓单继续快速增加，目前已有仓单57034手，折28.5万吨。

　　【逻辑】现货价格普遍下跌，SI2502合约反而小幅下跌后有所企稳，收盘下跌50元/吨至10530元/吨。一方面工业硅自身面临高供应的压力，多晶硅减产，工业硅需求下降，导致供应进一步过剩；另一方面价格跌破许多企业成本线，停炉减产企业或将增加。此外，前期一直提到的高库存高仓单的问题仍在存在，价格承压下跌。虽然工业硅依然面临着供应高基数的问题，需注意价格跌破成本支撑的可能。但目前基差为正，不利于套保套利，期货价格有望企稳。期货主力合约价格主要波动区间约为10500-11500元/吨。

　　【操作建议】供需双弱，但基差转正，期货主力合约价格有望企稳。波动区间约为10500-11500元/吨。

　　多晶硅：现货价格小幅上涨，期货价格震荡回落

　　【现货与期货价格】1月8日，据SMM统计，N型多晶硅料39-45元/千克，多晶硅菜花料出厂成交价为33-34元/千克。PS2506收盘价下跌140元/吨至43185元/吨。

　　【供应】从供应角度来看，随着行业自律协议达成，多晶硅产量预计将降至9-10万吨/月。2025年1月产量将根据行业自律协议调整，预计仍将维持在9.3万吨左右。

　　【需求】从需求角度来看，下游需求步入淡季，相比较下，国内需求较少，海外需求仍有部分需求，电池片以海外订单为主。一季度淡季来临，组件企业以销定产，预计库存将逐步下降。1月组件排产继续下降，预计中国产区开工率下降至38%，排产低于40GW。

　　【库存】多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。三季度在多家多晶硅生产企业减产后，库存有所回落，但四季度随着下游企业减产增加，库存再度累积。1月初，库存小幅回升至22.8万吨。

　　【逻辑】光伏产业链报价小幅上涨后企稳，期货价格震荡下跌485元/吨，收盘为2700元/吨。从基本面的角度来看，光伏产业步入淡季，供需双减，下游排产下降，多晶硅库存小幅积累。但随着报价重心上移，市场对未来价格重心上移较为乐观。此外，期货仓单需求或将消化多晶硅的高库存甚至有望带来需求增长带动价格上涨。

　　【操作建议】3.8-4万元/吨区间，可逢低做多；4-4.2万元/吨，谨慎做多

　　玻璃：产销回升，部分区域有一定冬储行为

　　纯碱：重碱主流成交价1350-1400元/吨上下。

　　纯碱:

　　本周纯碱产量66.46万吨，环比减少1.77万吨，跌幅2.60%。其中，轻质碱产量29.30万吨，环比减少0.45万吨。重质碱产量37.16万吨，环比减少1.32万吨。

　　截止到2024年12月30日，本周国内纯碱厂家总库存140.75万吨，较上周四降4.74万吨，跌幅3.26%。其中，轻质纯碱59.35万吨，环比增加0.31万吨，重质纯碱81.40万吨，环比减少5.05万吨。

　　玻璃:

　　截至2024年12月26日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，比19日-0.37%。本周（20241220-1226）全国浮法玻璃产量111.82万吨，环比-0.27%，同比-7.67%。

　　截止到20241226，全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-135.1万重箱，环比-2.90%，同比+41.05%。折库存天数20.9天，较上期-0.5天。本周华北地区整体出货较好，中下游适量补库以及年底赶单刚需下，业者采购意向尚可，沙河企业库存维持低位，其他企业亦是降库为主。

　　纯碱：走货转弱，中下游前期的阶段性补库告一段落，补库结束后未来仍有累库预期。近期现货成交价格有一定松动，河北地区主流成交1400-1450元/吨上下。前期检修产能陆续恢复，预计未来周产恢复至70万吨以上。根据供需的推演，后市若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，因此整体过剩格局凸显，价格承压，可继续偏空对待。

　　玻璃：近期部分区域产销转好，中下游有一定冬储意愿。目前来看华东、华北、西南、华南及华中区域深加工企业多数意向1月10日-15日陆续放假，个别较晚到1月20日-22日，部分较早甚至已经停机休假。当前订单多以节前尾单赶工为主，对于1月订单继续承接积极性也较为有限。如今北方室外施工已基本暂停，南方地区也处于收尾阶段，预计1月需求将进一步回落。不过，近期部分区域有冬储陆续开展，现货走货较好，短期对盘面存支撑，预计进一步下跌有一定阻力，建议暂观望。

　　玻璃：观望