【股指期货】对等关税延期,市场情绪好转

2025-04-15 15:18:03 来源: 国元期货研究 作者:吴菁琛

  特朗普关税政策反复调整,目前美国对华关税已上调至145%,对其他国家维持10%的对等关税。智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品暂时豁免关税。关税延期政策公布后,市场恐慌情绪显著缓解,全球股市普遍反弹。A股方面,沪指在周一大跌后连续5个交易日上涨,成交额亦有所回升。

  从市场情绪看,期权隐含波动率和PCR指标显示,当前恐慌情绪已大幅消退,但投资者仍保持谨慎,对后市波动预期较高。短期内,市场波动预计逐步减弱,但反弹持续性存不确定性。建议投资者维持较低仓位,灵活把握潜在反弹机会。中期来看,特朗普关税对实体经济的影响尚待观察,但中国经济已做好充分准备应对关税冲击,整体风险可控。未来股指上涨空间更多取决于通缩、就业、消费等数据的边际改善情况。

  在股指期货单边策略方面,建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约。套利策略方面,建议暂时空仓,等待更优机会。期权策略方面,期权隐含波动率已大幅走高,建议投资者暂时空仓观望。

  1.1 经济数据&宏观政策

  2025年3月,中国CPI同比下降0.1%,环比下降0.4%,显示消费价格持续低迷,通缩压力仍存;PPI同比下降2.5%,环比下降0.4%,反映工业品价格疲软。核心CPI同比上涨0.5%,剔除食品和能源后的价格尚有一定韧性,但整体经济面临消费疲弱挑战。2025年3月,中国进出口数据呈现复杂态势。以美元计,出口同比增长12.4%,远超市场预期3.5%,显示企业在应对美国关税前加速抢出口,规避贸易战风险;进口同比下降4.3%,较预期基本持平,反映国内消费需求疲软及对部分大宗商品采购放缓。贸易顺差扩大至1026.4亿美元,超出预期743亿美元。整体来看,出口韧性犹存,但进口低迷凸显内需不足。

  海外方面,根据美国海关与边境保护局4月11日发布的通知,智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品被豁免对等关税(对中国高达125%,其他国家10%)。但这些产品仍需缴纳此前针对中国的20%“芬太尼关税”。商务部长霍华德·卢特尼克则透露,豁免可能是暂时性的,未来一两个月可能对半导体等实施“特定关税”。

  1.2 市场行情数据

  上周两市触底反弹,但主要股指跌幅仍然较大;两市日均成交超1.5万亿,市场成交量回升明显。电力设备、通信、机械设备以及传媒板块大跌超6%。农林牧渔以及商贸零售等板块逆势上涨。

  二、股指期货数据分析

  2.1 股指期货涨跌幅

  上周股指期周一大跌后有所反弹。IH以及IF近期有所反弹,股指期货贴水大幅收窄,市场恐慌情绪已大幅缓解。 IM/IH同样有所回升,市场风险偏好正稳步回升。

  2.2 股指期货基差

  2.3股指期货基差年化升贴水率

  三、期权数据分析

  3.1 期权成交及持仓概况

  期权方面,期权成交量周一大幅放量,后逐步回至平均水平。期权持仓PCR整体处在偏低水平,期权卖方当前并不看涨。

  3.2期权波动率分析

  股指周一大幅调整后反弹,期权加权平均隐含波动率均值回归。当前各标的期权加权平均隐含波动率在19%-33%附近,整体处在中等偏高水平。上周一投资者恐慌情绪升温后逐渐回归至理性水平。

  特朗普关税政策反复调整,目前美国对华关税已上调至145%,对其他国家维持10%的对等关税。智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品暂时豁免关税。关税延期政策公布后,市场恐慌情绪显著缓解,全球股市普遍反弹。A股方面,沪指在周一大跌后连续5个交易日上涨,成交额亦有所回升。

  从市场情绪看,期权隐含波动率和PCR指标显示,当前恐慌情绪已大幅消退,但投资者仍保持谨慎,对后市波动预期较高。短期内,市场波动预计逐步减弱,但反弹持续性存不确定性。建议投资者维持较低仓位,灵活把握潜在反弹机会。中期来看,特朗普关税对实体经济的影响尚待观察,但中国经济已做好充分准备应对关税冲击,整体风险可控。未来股指上涨空间更多取决于通缩、就业、消费等数据的边际改善情况。

  在股指期货单边策略方面,建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约。套利策略方面,建议暂时空仓,等待更优机会。期权策略方面,期权隐含波动率已大幅走高,建议投资者暂时空仓观望。

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