2025年5月13日

　　股指期货：中美谈判进展良好，A 股主要指数高开高走，四大期指主力合约随指数上涨且全部贴水。国内方面，中美经贸高层会谈联合声明发布，关税大幅降低；海外方面，特朗普签署行政命令要求制药商降低药品价格。A 股交易量环比放量，北向资金成交活跃，央行开展逆回购操作净投放资金。操作上，可卖出虚值看跌期权赚取权利金，或逢低做多。

　　国债期货：中美关税达成共识，期债短期承压下跌，银行间主要利率债收益率普遍上行。央行开展逆回购操作净投放资金，存款类机构质押式回购利率双降。受关税下降消息影响，国债期货尾盘大幅波动。预计今日国债期货可能继续低开，建议投资者短期保持谨慎，关注做陡曲线策略。

　　铜：现货价格上涨，升贴水变化，下游采购意愿受压制。宏观上关注美国对等关税政策等因素；供应端铜矿现货 TC 下行，国内电解铜产量增加；需求端下游开工稳健但部分领域需求有不确定性；库存方面 COMEX 库存累库，国内库存去库。铜基本面呈现 “强现实 + 弱预期” 组合，短期价格震荡为主，主力关注 77500 - 78500 压力位。

　　锌：现货价格下跌，市场货量增加，下游观望，成交未见改善。供应端矿端宽松但有风险事件扰动，精炼锌产量 4 月不及预期，5 月预计环比微增；需求端下游以刚需备货和消耗库存为主，关税影响终端下游表现；库存方面 LME 及国内社会库存维持去库。短期价格在关税缓和信号下或有支撑，中长期以逢高空思路对待，主力参考 21500 - 23500。

　　锡：现货价格上涨，冶炼厂挺价，市场交投较淡。供应端国内锡矿进口量 3 月环比、同比下降，锡锭进口量环比增加；需求端焊锡开工率 3 月改善但持续性存疑；库存方面 LME 库存增加，上期所仓单减少，社会库存增加。中美关税谈判达成共识带动锡价反弹，可尝试 265000 - 270000 区间试空，关注供给侧原料恢复节奏。

　　镍：现货价格上涨，进口镍均价和升贴水变化。供应端产能扩张，精炼镍产量提升；需求端合电镀下游需求稳定，合金需求较好，硫酸镍企业亏损；库存方面海外库存高位回落，国内社会库存小减，保税区库存企稳。宏观情绪改善，镍下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，预计盘面震荡调整为主，主力参考 122000 - 128000。

　　不锈钢：现货价格上涨，基差变化。原料方面镍矿供应偏紧，镍铁价格松动；供应端 5 月国内不锈钢厂粗钢预计排产环比微降，同比增加；库存方面社会库存基本持稳，仓单减少。宏观改善带动市场情绪回暖，但供需矛盾强化，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考 12600 - 13200。

　　碳酸锂：现货价格下跌，市场情绪弱势，交投平淡。供应端 4 月产量环比减少，5 月排产预测值小增，供应压力仍大；需求端整体表现一般，5 月后进入需求淡季压力或增加；库存方面上周全环节库存稍有回落，但整体仍偏高。关税消息短期影响宏观情绪，基本面供需矛盾明确，主力参考 6.2 - 6.6 万区间，整体思路以逢高布空为主。

　　钢材：现货稳中有涨，期货升贴水变化。供给端铁元素产量高位小幅上升，五大材产量下降；需求端表需降幅明显，受假期和关税影响；成本和利润方面，焦炭第二轮调涨受阻，钢价下跌，利润环比收敛。中美关税超预期下调，需求预期上修，关注终端补库对现货的传导，10 月合约螺纹关注 3200 - 3300 - 3400 区间压力，热卷关注 3250 区间压力。

　　铁矿石：主流矿粉现货价格上涨，期货主力合约强势反弹后夜盘回落。需求端铁水产量、高炉开工率等指标环比上升；供给端本周全球发运环比小幅回升，澳洲、巴西发运量有变化；库存方面港口和钢厂库存下降。宏观情绪改善带动铁矿反弹，但 5 - 6 月海外矿山发运冲量，供需压力将增强，关注成材终端需求变化。

　　焦炭：焦炭现货首轮提涨落地，第二轮提涨遇阻。期现价格上涨，基差变化；利润方面全国平均吨焦盈利情况不同地区有差异；供给端全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量周环比下降；需求端钢厂日均铁水产量增加，焦炭需求小幅提升；库存端总库存周环比下降。因中美关税谈判，盘面反弹，但基本面仍偏空，建议多热卷空焦炭（等货值）策略继续持有。

　　焦煤：焦煤主力合约和远月合约上涨，期货盘面套保压力大。期现价格变化，基差情况不同；供给端煤矿产能利用率上升，产量和库存增加；需求端下游补库以按需采购为主；库存端总库存周环比下降，但煤矿库存高位累库。因中美关税谈判，盘面反弹，但市场预期悲观，供需宽松格局难扭转，建议套利多热卷空焦煤（等货值）策略继续持有。

　　硅铁：主产区价格有涨有平，期货合约反弹。成本方面兰炭市场持稳；供给端全国独立硅铁企业样本开工率和日均产量上升；需求端五大钢种硅铁周度需求下降。大厂减产增多，基本面供需矛盾有所缓解，预计价格企稳反弹，但缺乏趋势性行情动力。

　　锰硅：主产区价格有涨有平，期货合约小幅反弹。成本方面锰矿远期报盘下调；供给端全国独立硅锰企业样本开工率和日均产量下降；需求端五大钢种硅锰周需求下降。宏观因素及估值修复逻辑为主，基本面缺乏持续反弹基础，预计价格震荡企稳反弹，但趋势性行情缺乏动力。

　　粕类：豆粕现货市场价格下跌，成交和开机率变化；菜粕成交少，市场价格下跌。美国农业部公布多项数据，包括大豆期末库存、出口检验量、种植率等。中美贸易紧张缓解，美豆大幅受涨，但国内大豆到港充裕，需求无明显提振，基差承压，2900 附近支撑增强。

　　生猪：现货价格震荡，全国均价微跌。4 月能繁母猪存栏量环比增长，市场供需关系变化不大，肥标差持续收窄，猪价预计维持震荡格局，09 合约关注二育出栏表现。

　　玉米：现货价格局部上涨，港口价格有涨有稳。广州港（601228）口谷物库存量及其中玉米、高粱、大麦库存量有变化。基层余粮基本售尽，玉米底部支撑较强，但下游深加工亏损抑制补库，养殖端需求增量有限，限制玉米上涨空间，中长期偏强态势不变，回调逢低多。

　　白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱。巴西新榨季开局良好，泰国印度产量前景乐观，国内食糖生产和销售情况不同，后期国内供需整体趋松，预计糖价维持震荡，主力参考区间 5800 - 。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。产业下游积弱，成品库存累积，新棉生长和播种面积预期稳定。短期国内棉价区间震荡，关注宏观动向和 13500 元 / 吨压力情况。

　　鸡蛋：现货市场价格多数上涨，货源供应稳定，下游需求转好。鸡蛋供应量充足，新开产蛋鸡较多；蛋价跌至低位刺激下游补货，需求量微增。预计蛋价底部震荡，关注后市库存需求情况。

　　油脂：连豆油窄幅震荡，现货小幅上涨，基差报价波动。国内棕榈油和三大食用油库存总量有变化，马来西亚棕榈油出口量减少。棕榈油后市有重新承压下跌风险，国内大连棕榈油期货短线有冲高机会；豆油工业用量可能增加，国内工厂开机率提升，库存将逐步宽松，现货基差将下跌。

　　花生：国内花生市场报价震荡弱稳，多以库存交易为主，部分地区供应方挺价，预计花生价格维持震荡平稳格局。

　　红枣：现货价格较稳，新疆灰枣主产区枣树生长正常，市场货源供应充足，预计短期内现货价格以稳为主，盘面低位震荡。

　　苹果：各产区苹果市场走货情况不同，西部产区货源要价强硬，山东产区相对稳定，好货有观望惜售情况，价格稳硬。

　　原油：中美关税谈判提振市场风险偏好，国际油价上涨。亚洲丙烷价格暴涨，俄罗斯石油产品出口结构调整，美国众议院拟通过税改法案启动战略石油储备补库。地缘政治变量密集发酵，油价短期偏高位整理为主，单边建议观望，期权端可做多波动率，WTI 波动区间 [59,69]，布伦特 [61,71]，SC [450,510]。

　　尿素：国内尿素小颗粒现货价格有涨有平，基差变化。供应端日产略有提升；需求端农业和工业需求均表现不佳，出口政策虽松绑但实际出口量受限；库存方面企业总库存量减少。短期现货受情绪驱动高位震荡，中长期供需矛盾未解，预计价格高位震荡为主，单边建议观望，主力合约波动调整到 [1750,1920] 附近，期权端建议短期买入做扩波动率。

　　PX：亚洲 PX 休市。供应端部分检修装置重启和短流程提负，负荷提升；需求端下游聚酯库存压力缓解，维持高开工。中美经贸谈判利好提振，PX 走势偏强，但原油供需转弱预期和需求端隐忧限制反弹空间，PX09 短期震荡偏强看待，关注 6700 上方压力；PX9 - 1 短期正套，PX - SC 价差低位做扩大为主。

　　PTA：期货震荡上涨，现货市场商谈氛围一般，基差走强。成本方面现货和盘面加工费变化；供应端部分装置停车和重启，负荷下调；需求端聚酯负荷回升，产销局部放量。短期 PTA 供需驱动偏强，走势偏强，但原油供需转弱预期和需求端隐忧限制反弹空间，TA09 短期震荡偏强看待，关注 4700 - 4800 压力；TA9 - 1 短期正套，中期偏反套对待；PTA 在产业链中偏多配。

　　短纤：在关税谈判利好刺激下，价格上涨，下游备货心态好转。成本方面现货和盘面加工费情况；供应端前期减产装置恢复，工厂负荷提升；需求端下游纱厂销售好转，但追高仍谨慎。短纤短期驱动不及原料，加工费持续压缩，绝对价格跟随原料震荡波动，PF 单边同 PTA；PF 盘面加工费偏低，无修复驱动。

　　瓶片：内盘工厂报价上调，出口报价也上调，市场成交一般。成本方面现货和盘面加工费变化；供应端周度开工率持平，有新增装置负荷提升和重启出料预期；需求端软饮料产量同比下降，瓶片表需同比微降，出口量增长。供需双增下，短期供需矛盾不突出，瓶片绝对价格跟随原料波动，加工费承压，PR 单边同 PTA；PR 主力盘面加工费预计在 350 - 550 元 / 吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇：价格重心坚挺上行，基差波动剧烈。供应端综合开工率和煤制开工率上升；库存方面华东主港地区港口库存预估下降；需求同 PTA 需求。5 月乙二醇行业检修与装置重启并存，预计供应逐步提升，但短期聚酯负荷超预期提升，进口量预期下调，预计去库，下方支撑偏强，EG09 注意冲高回落风险，短期关注 4400 附近压力及 4200 附近支撑；关注 EG9 - 1 逢低正套。

　　烧碱：山东、广东地区液碱价格上涨，开工率和库存有变化。短期烧碱供应端集中检修，氧化铝需求好转，现货延续走强，叠加宏观积极驱动，盘面偏强运行，后续关注山东主力氧化铝厂采购意愿及碱厂库容情况，短期反弹暂观望，关注近月逢高空机会，关注 2550 附近阻力。

　　PVC：现货价格区间整理，午后部分跟涨，下游采购积极性尚可。开工率环比上升，社会库存样本统计环比微降。关税谈判进展刺激盘面小幅反弹，但基本面供需过剩矛盾凸显，内需驱动不足，出口后续需求难释放，价格预计仍将偏弱，操作上建议反弹期间暂观望，中期逢高空参与。

　　苯乙烯：华东市场和纯苯市场价格大幅走高。供应端纯苯和苯乙烯产能利用率上升，产量增加；库存方面纯苯港口样本商业库存总量上升，苯乙烯港口样本库存下降，华南库存上升；下游部分产品产能利用率有升有降。短期市场情绪偏强，低库存提供向上弹性，但原料端和终端存在问题抑制反弹高度，预计苯乙烯 06 运行区间上移至 7000 - 7600，关注现货成交延续性。

　　合成橡胶：原料及现货价格有变化，产量和开工率表现分化，库存增加。宏观利好下，BR 大幅上涨，但汽车关税及自身供需问题导致成本端提振有限，预计 BR 短期宽幅震荡，操作建议观望。

　　LLDPE：现货价格变化，产能利用率上升，5 月检修偏多，进口大幅减少，下游平均开工率数据，社库累库。五月供应压力减小，中美贸易谈判进展好于预期，市场情绪好转，成交放量，后续关注塑料制品补库情况，策略为震荡。

　　PP：拉丝价格上涨，基差变化，产能利用率下降，下游平均开工率微降，库存情况。短期检修计划仍偏多，库存中性，成本端带动利润压缩，中美贸易谈判进展好于预期，关注后续真实需求情况，策略为震荡。

　　天然橡胶：原料及现货价格有涨有平，轮胎开工率下降，库存周转天数有变化。中国汽车工业协会公布汽车产销数据。供应方面泰国开割延后，需求方面轮胎企业库存压力仍存，短期中美关税冲突缓和提振胶价，但需求偏弱和原料上量预期压制胶价，预计胶价延续宽幅震荡，运行区间参考 14500 - 15500，可考虑区间上沿清仓试空。

　　多晶硅：现货价格企稳，供应端产量环比下降，需求转弱，库存回落。多晶硅有进一步减产预期，期货价格震荡上行，预计延续供需双弱格局，关注库存去化情况，多单或者正套可以持有，波动区间【36000 - 42000 元 / 吨】。

　　工业硅：现货价格下跌，供应端总产量环比减少，需求端下游产品下跌，库存和仓单均下降。现货大升水之下，期货有所企稳回升，基本面有好转迹象但需求端难有明显增量，价格波动区间保持 8000 - 10500 元 / 吨，操作建议观望。

　　纯碱：重碱主流成交价稳定，国内纯碱产量环比下跌，库存增加。纯碱市场 5 - 6 月检修预期较强，若检修落地利好 6 - 7 月合约，单边远月反弹高空短线操作，月间可考虑 79 正套。

　　玻璃：沙河成交均价稳定，全国浮法玻璃日产量和本周产量环比下降，库存增加。关税政策变动提振盘面后夜盘走弱，现货价格走弱，市场情绪悲观，预计短期玻璃价格继续承压，震荡偏弱运行，09 暂观测 1000 点位能否支撑。