2025年6月19日

　　金融衍生品

　　股指期货：陆家嘴论坛部署金融政策，A股震荡企稳。周三主要指数低开后部分翻红，个股跌多涨少。四大期指主力合约全线上涨，基差贴水收敛。消息面有陆家嘴论坛多项金融开放举措及外汇期货研究推出等。资金面显示A股交易额略收缩，央行公开市场操作致单日净回笼77亿元。操作建议为尝试卖7月5800执行价看跌期权赚取权利金。

　　国债期货：资金面平稳，债市情绪偏强。国债期货收盘表现分化，银行间主要利率债收益率略反弹。央行公开市场操作及税期影响使资金面平稳。陆家嘴论坛宣布多项金融政策。操作建议为单边策略上期债逢调整配置多单，期现策略上关注TS2509合约正套策略，曲线策略上关注做陡机会。

　　贵金属

　　黄金：美联储维持按兵不动，态度偏鹰，避险情绪减弱，金价回落。美联储决议声明及经济预测显示不确定性减弱、降息预期变化等。伊朗与以色列冲突等地缘政治因素影响市场。操作建议为后续关注美国是否介入伊以冲突，若战事升级金价或逼近前高，若避险情绪持续减弱则可继续持有卖出黄金虚值看涨期权。

　　白银：受黄金和原油下跌影响自高位跌幅较大，结束“二连阳”。关注中东局势对能源价格影响，若通胀预期持续上升银价仍有上涨空间。

　　集运指数（欧线）

　　集运指数（欧线）：EC主力延续震荡。现货报价显示各船司运价有不同变动。集运指数显示欧线指数环比上涨，美西线指数大涨，但综合指数下跌。基本面方面，全球集装箱总运力增长，需求端欧元区和美国PMI数据不佳，OECD领先指数G7集团略有上升。操作建议为08主力在1900-2200区间窄幅震荡。

　　铜：弱驱动延续，盘面窄幅震荡。现货价格小幅上涨，但下游采购情绪转弱。宏观方面，COMEX-LME溢价停滞，市场对后续走向存在分歧，伊朗与以色列冲突影响未在铜价上体现。供应端，铜精矿现货TC低位运行，5月中国电解铜产量环比增加但预计6月环比下降。需求端，加工方面开工率有强有弱，终端需求存在韧性但有透支后续需求之嫌。库存方面，COMEX库存累库，国内库存小幅去库。操作建议为主力参考77000-80000，短期观点为震荡。

　　锌：锌价重心下移，库存去化给予价格支撑。现货价格环比上涨，但下游维持刚需，成交以贸易商间为主。供应端，锌矿TC增幅有限，矿端放量不及预期，精锌供应低于预期值但预计6月环比增加。需求端，三大初级加工行业开工率环比回升，但部分企业对后续锌价看空，且下游消费逐渐进入季节性消费淡季。库存方面，国内社会库存去库，LME库存小幅去库。操作建议为主力关注21000-21500支撑，短期观点为震荡偏弱。

　　锡：强现实下锡价高位震荡。现货价格环比上涨，但下游观望情绪浓厚，成交维持刚需。供应端，锡矿供应维持紧张，缅甸恢复进程不及预期等。需求端，消费电子、汽车电子订单进入季节性淡季，光伏组件排产环比下降。操作建议为关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主，近期观点为宽幅震荡。

　　镍：情绪低迷盘面维持弱震荡，基本面变化不大。现货价格日环比持平或略有上涨。供应端，产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位但预计6月排产小幅回落。需求端，合电镀下游稳定，合金需求较好，不锈钢进入季节性主动去库阶段，硫酸镍需求疲软且报价松动。库存方面，海外库存维持高位，国内社会库存小幅回落趋势，保税区库存持稳。操作建议为主力参考118000-124000，短期观点为偏弱区间震荡。

　　不锈钢：盘面窄幅震荡，基本面弱势未改。现货价格日环比持平。原料方面，镍矿供应仍偏紧，镍铁价格下移，铬铁价格波动不大。供应端，6月国内不锈钢厂粗钢预计排产月环比减少但300系增加。库存方面，社会库存周度数据回升，仓单近期一定减少。操作建议为主力参考12400-13000，短期观点为偏弱震荡。

　　碳酸锂：盘面震荡整理，基本面仍有压力。现货价格日环比持平或略有下跌，近月仓单偏紧提供支撑。供应端，5月产量环比减少但6月排产预测仍有增量，前期检修产线恢复，加工利润好转带来代工增量。需求端，整体表现稳健，下游有一定刚需采买，但缺乏进一步驱动，逐步进入需求淡季。库存方面，全环节持续垒库，上游冶炼厂和其他贸易商环节库存增加，下游库存有一定消化。操作建议为主力参考5.6-6.2万运行，短期观点为偏弱区间运行。

　　钢材：基差走弱，价格弱势震荡。现货跟随期货波动，基差有所走弱。供应端，产量高位回落，铁水回落幅度不大，成品材减产明显。需求端，五大材表需延续见底回落走势，受关税影响和季节性淡季影响。库存方面，钢材库存临近累库拐点，板材已全线转入累库。操作建议为反弹偏空操作，或卖虚值看涨期权。

　　铁矿石：铁水降幅收窄，到港量攀升至高位。现货价格略有下跌。需求端，日均铁水产量、高炉开工率等指标环比略有下滑。供给端，全球发运量环比小幅回升，到港量环比小幅回落，但后续到港均值仍将维持偏高水平。库存方面，港口库存累库，钢厂权益矿库存增长。操作建议为短期铁矿上方存在压制，中长期09合约偏空思路对待，价格区间参考720-670。

　　焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，成交有所回暖，预期好转。期现方面，焦煤期货震荡偏弱走势。供给端，国内煤矿产能利用率略有下降，原煤产量减少。需求端，焦化开工下滑，下游高炉铁水产量延续见顶回落走势。库存方面，煤矿库存高位累库，口岸继续累库，下游控制库存。操作建议为单边待反弹至800-850左右短线逢高做空焦煤2509合约，套利可考虑多焦煤空焦炭策略。

　　焦炭：主流钢厂第三轮提降落地，干熄焦额外降价，仍有提降预期。期现方面，焦炭期货震荡偏强走势。利润方面，全国平均吨焦盈利为负。供给端，独立焦化厂焦炭产量下降。需求端，焦炭需求小幅下降。库存方面，焦炭总库存减少。操作建议为单边待反弹至1380-1430左右短线逢高做空焦炭2509合约，套利可考虑多焦煤空焦炭策略。

　　硅铁：关注成本变动，厂家亏损加剧。现货价格稳定。期货方面，硅铁主力合约震荡运行。成本及利润方面，兰炭市场弱势运行，硅铁厂家即期利润为负。供给端，独立硅铁企业样本开工率下降，日均产量减少。需求端，五大钢种硅铁周度需求环比下降。操作建议为短期价格底部震荡为主。

　　锰硅：产区利润情况分化，盘面底部震荡。现货价格稳定。期货方面，锰硅主力合约震荡运行。成本方面，内蒙生产利润为负。锰矿方面，港口锰矿价格趋稳，发运及到港量有不同变化。供给端，独立硅锰企业样本开工率略有上升，日均产量增加。需求端，五大钢种硅锰周需求环比减少。操作建议为短期价格底部震荡为主。

　　农产品

　　粕类：原油及美豆油上涨支撑美豆，豆粕盘面震荡偏强。现货市场方面，豆粕价格涨跌互现，菜粕价格稳中有涨。基本面消息显示美国生物柴油政策、作物生长情况、巴西大豆出口及乌克兰油籽出口政策等多方面因素影响。行情展望为阶段性连粕及郑粕继续震荡偏强为主，但上方压力将有所体现，谨慎追多。

　　生猪：天气转热需求疲弱，猪价小幅震荡。现货价格震荡，全国均价略有下跌。市场数据显示自繁自养及外购仔猪育肥出栏利润降低，出栏均重缓慢下滑。行情展望为生猪现货价格维持震荡结构，行情不存在大幅下挫基础，但上行驱动同样不强。

　　玉米：延续上涨动力不足，玉米高位震荡。现货价格稳定或略有上涨。基本面消息显示北方四港玉米库存减少，广东港内贸玉米库存增加。行情展望为短期玉米供应紧缩下价格偏强运行，但继续上涨动力减弱，盘面保持高位震荡，中长期来看供需缺口存在支撑玉米上行。

　　白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱。国际方面，巴西、泰国等国天气及产量情况影响原糖价格。国内方面，进口食糖及糖浆等数据变化影响市场。操作建议为维持反弹偏空思路，评级为震荡。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。供应端旧作基差坚挺，新棉产量预期丰产。需求方面下游缺乏较强驱动。行情展望为短期国内棉价或区间震荡，关注宏观及产业下游需求。

　　鸡蛋：蛋价保持偏弱，关注后市库存需求情况。现货市场方面，全国鸡蛋价格多数稳定，少数上涨。供应方面新开产蛋鸡增多，需求方面下游市场拿货略谨慎。价格展望为本周全国鸡蛋价格或先跌后稳。

　　油脂：短期油脂或呈现滞涨调整走势。连豆油主力9月合约上涨后有所调整。基本面消息显示马来西亚棕榈油产量下降但出口增长。行情展望为棕榈油期货有望继续冲高，国内连棕油需测试支撑作用后选择突破，豆油方面短线有滞涨调整可能。

　　花生：市场价格震荡运行。现货市场方面，国内花生市场报价震荡弱稳，油厂收尾范围升温。行情展望为花生价格或维持弱势震荡格局。

　　红枣：市场价格弱稳运行。现货市场方面，河北崔尔庄市场及广东如意坊市场到货情况及价格微幅上调。行情展望为短期内现货价格以稳为主，盘面震荡筑底。

　　苹果：行情偏弱，交易量不大。现货市场方面，栖霞、沂源、洛川、渭南等产区苹果交易情况不一，价格稳弱调整。行情展望为苹果产区整体交易略显清淡，行情偏弱。

　　原油：地缘风险短期仍有不确定性，中长期仍需考虑基本面因素对市场的影响。行情回顾显示国际油价小幅上涨。重要资讯包括俄罗斯副总理关于欧佩克+国家可能增产的言论，美国原油库存意外大幅下降等。主要逻辑为地缘政治不确定性主导，EIA库存数据利好扰动盘面。展望为地缘不确定性仍较高，盘面宽幅震荡，单边建议观望，WTI上方阻力扩大到[74,75]，布伦特上端压力在[75,76]，SC压力位仍在[580,590]。

　　尿素：国际尿素价格继续攀高，盘面走强能否维持还需看实际需求表现。现货价格方面，国内尿素小颗粒现货价格有所上涨。本周市场动态显示供应端产能充分释放，需求端农业备肥短期释放但实质疲软未改，出口受国际地缘冲突驱动价格上涨。核心观点为国内尿素矛盾结构复杂，短期盘面逻辑主要在于中东FOB价格攀升及国内工厂出口签单量。策略为短期建议偏多思路对待，主力合约压力位调整到1780-1800。

　　PX：自身供需面叠加成本端偏强，短期PX走势偏强。现货方面，亚洲PX价格上涨后回调。成本方面，PXN至255美元/吨附近。供需方面，供应有所回升，需求端PTA负荷提升。行情展望为近期中东地缘消息面反复，油价高位波动加大，PX自身供需面偏紧，短期走势偏强震荡。策略上，PX09短期偏强，关注7000以上压力及油价走势。

　　PTA：供需逐步转弱但成本端偏强，PTA偏强震荡。现货方面，PTA期货大幅上涨，现货市场商谈氛围转淡。成本方面，TA2509盘面加工费337元/吨。供需方面，供应增加，需求端聚酯综合负荷小幅下降。行情展望为近期PTA供需逐步转弱，但受现货流通偏紧及部分聚酯工厂刚需补货影响，基差仍较强，不过供需转弱预期下基差存回落预期。策略上，TA短期偏强，关注5000附近压力。

　　短纤：工厂减产预期下，加工费存修复预期。现货方面，直纺涤短期货大涨跟涨，工厂报价普遍上调。成本方面，短纤现货加工费至814元/吨附近。供需方面，供应端短纤工厂计划7月份减产，需求端下游涤纱价格部分跟涨。行情展望为目前短纤供需整体偏弱，但原料端偏强，预计短期短纤绝对价格偏强震荡，加工费存修复预期。策略上，PF单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主。

　　瓶片：需求旺季，瓶片存减产预期，加工费或触底反弹，PR跟随成本波动。现货方面，聚酯瓶片工厂报价多上调。成本方面，瓶片现货加工费157元/吨附近。供需方面，供应端周度开工率环比下降，需求端1-4月软饮料产量同比下降。行情展望为6月为软饮料消费旺季，且有瓶片大厂减产规划，因此瓶片供需存改善预期，加工费或触底反弹，绝对价格仍跟随成本端波动。策略上，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇：伊朗乙二醇装置停车，提振乙二醇上涨。现货方面，乙二醇价格重心高位抬升。供需方面，供应端MEG综合开工率和煤制MEG开工率有所上升，库存方面华东主港地区MEG港口库存环比略有下降。需求端同PTA需求。行情展望为6月乙二醇供需结构良好，但短期需求偏弱，且随着部分装置重启，预计短期乙二醇供需格局宽松，不过在中东局势升温影响下，油价偏强运行，且伊朗部分装置停车，利好乙二醇。策略上，短期EG09关注4500-4550压力。

　　烧碱：氧化铝采买价连续回调，盘面寻底为主。现货方面，国内液碱市场成交偏淡，价格稳中有降。开工方面，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率下降。库存方面，华东样本企业32%液碱库存略有下降，山东样本企业32%液碱库存略有上升。行情展望为近期烧碱开工下滑，但伴随成本下移烧碱开工积极性仍偏高，需求端氧化铝利润回归部分复产但对烧碱带动有限，非铝端需求疲软驱动不足。库存方面华东小幅去库而山东累库，反映短期供需压力且待后续烧碱检修装置回归后可能带来进一步库容压力风险。当前烧碱现货回落，前期7-9已建议离场；单边仍在寻底运行，关注仓单及现货表现。

　　PVC：短期矛盾未进一步激化宏观扰动加剧，盘面低位震荡反复。现货方面，国内PVC现货市场震荡上涨。开工方面，PVC粉整体开工负荷率环比下降。库存方面，PVC社会库存环比减少。行情展望为PVC短期矛盾未进一步激化且地缘冲突下能源价格大涨叠加宏观情绪带动PVC价格走强，但中长线看PVC供需矛盾突出，主因国内地产端仍呈现下滑趋势对终端需求形成拖累，而PVC行业未见明显负反馈及出清。而PVC在6月检修环比减少，叠加6-7有新装置投产预计供应端预计压力将增大。而需求表现为内需淡季驱动不足出口方面6月底再度面临BIS到期，外贸商或谨慎。故短期反弹空间受限于长期的突出矛盾，思路上建议暂观望，维持中期高空思路参与。

　　苯乙烯：短期能源扰动盘面震荡反复，关注中期矛盾。现货方面，华东市场苯乙烯市场走势坚挺。纯苯现货方面，市场价格涨后回调。供需及库存方面，纯苯产能利用率上升，库存累库；苯乙烯工厂产量增加，产能利用率上升，库存减少；下游产能利用率有升有降。行情展望为原料隔夜盘价格强势反弹推动早间纯苯商谈重心上涨，不过日内随着油价逐步下滑，纯苯商谈价格也有所回调。此外，随着价格上涨，市场追涨情绪谨慎。苯乙烯方面，东市场市场走势坚挺，港口到船有限，港口库存维持回落。另外地缘政治发酵带动原油走高，苯乙烯期货维持强势。但随着一体化装置的重启，货源供应增多，承压市场的交投情绪，下游采购跟进观望。关注高利润刺激下苯乙烯供需边际转弱的可能，鉴于纯苯库存及进口压力，苯乙烯估值的修复大概率依赖价格的下跌。短期地缘扰动价格偏强，建议暂观望；中期关注原料端共振的偏空机会。

　　合成橡胶：国际地缘冲突因素影响，BR止跌反弹。原料及现货方面，丁二烯及顺丁橡胶市场价格上涨。产量与开工率方面，丁二烯及顺丁橡胶产量有不同变化，轮胎产量环比下降。库存方面，丁二烯港口库存减少，顺丁橡胶厂内库存减少，贸易商库存增加。资讯显示样本生产企业库存总体下降，样本贸易企业库存总体提升。分析为6月18日，国际地缘冲突因素影响，BR止跌反弹，合成橡胶主力合约BR2507尾盘报收11740元/吨，涨幅2.4%。成本端6月下半月随着装置重启，国内供应恢复，短期丁二烯供应充裕，且考虑到针对汽车和汽车零配件的第232条关税仍未得到较大缓和，或使得日韩汽车与轮胎制造业面临订单下滑的严峻挑战，即影响日韩丁二烯终端需求下滑，且随着6月亚洲乙烯检修装置的逐步恢复，同时伊朗丁二烯将于6月中旬抵达中国，中国丁二烯进口量预期不低，丁二烯6月供需难言紧平衡。供应端，6月初以来供应明显下滑，但随着丁二烯逐步转弱，顺丁橡胶利润与开工率有望提升。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存高企，将拖拽轮胎开工率下降。总体来看，短期成本端偏弱，顺丁橡胶供应偏低，但供需宽松格局未变，而油价偏强运行，预计BR震荡整理。操作建议为BR2507短期在11000-12000区间震荡，短期观点为震荡。

　　LLDPE：现货情绪好，上游挺价。现货方面，华北、华东、华南地区LLDPE价格上涨。供需库存数据方面，供应端产能利用率上升，月检修偏多，6月进口有减量预期；需求端PE下游平均开工率略有下降；库存方面上游去库。观点为短期受到以伊冲突升级影响，原油偏强，成本支撑走强；上游挺价意愿强烈，下游低库存追涨，库存去化；6月来看供应国产微增、进口减量，需求淡季，预计6月去库。策略为震荡偏强。

　　PP：供需双弱，成本端支撑较强。现货方面，拉丝价格在华东、华北、华南地区均有上涨。供需库存数据方面，供应端产能利用率略有上升；需求端PP下游平均开工率略有下降；库存方面上游累库，港口去库。观点为伊以冲突升级引伊朗原油及中东油运担忧，驱动油价反弹成短期交易核心。供应端来看，PP6-7月有新产能投放，需求处季节性淡季，累库压力大。策略为短期观望。

　　甲醇：伊朗问题扰动，市场多配意愿强烈。现货方面，太仓地区甲醇价格上涨。供需库存数据方面，供应端全国开工率略有上升，非一体化开工率略有上升，国际开工率上升；需求端MTO开工率上升，传统下游加权开工率上升；库存方面内地去库，港口去库。观点为内地方面，价格小幅转弱，上涨受盘面推动，供给端装置重启，产量回升，需求淡季，估值扩张空间有限。港口方面，地缘影响短期波动，进口预期下修，MTO利润挤压可能降负，平衡表调整。区域价差中性偏高，关注内地跟进。策略为91偏正套。

　　天然橡胶：原油持续反弹，带动胶价上涨。原料及现货方面，杯胶、胶乳、云南胶水、海南新鲜胶乳、全乳胶、青岛保税区泰标、泰混价格均有上涨。轮胎开工率及库存方面，中国半钢胎样本企业产能利用率恢复性提升，但有个别企业因订单不足，停减产现象仍存；全钢胎样本企业产能利用率恢复性提升。山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。资讯显示2025年前5个月泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）情况及出口到中国天然橡胶情况。逻辑为供应方面，国内外产区雨水扰动较多，原料产量整体表现供不应求，但产区多雨过后供应增加预期偏强，原料价格后续走弱预期。需求方面，前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，周内样本企业产能利用率恢复性提升，但有个别企业因订单不足，停减产现象仍存，周内内销市场出货表现一般，外贸走货尚可。综上，受地缘冲突影响原油持续上行，带动橡胶反弹，但供增需弱的预期下，预计后续胶价依旧偏弱势，14000以上空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。操作建议为14000以上空单继续持有。

　　多晶硅：多晶硅有增产预期，期货减仓下跌。现货价格方面，N型复投料、P型菜花料价格下滑。供应方面，5月产量小幅增加，6月产量预计小幅回升。需求方面，6月下游价格承压下跌，需求进一步走弱是大概率事件。库存方面，6月11日多晶硅库存小幅增加。逻辑为多晶硅现货小幅下跌后企稳，7月产量有增加预期，期货减仓下跌。PS2507震荡回落。虽然多晶硅和硅片的产品均有所增长，但多晶产量增速大于硅片，因此带来累库和价格下跌的压力。多晶硅周度产量达2.38万吨，环比增长8%；硅片产量13.1GW，环比上涨0.5%。但需注意煤炭系及工业硅价格回升对成本的支撑。基本面仍无改善，7月多晶硅有产量继续增长预期，空单继续持有，有利于买工业硅空多晶硅的套利。操作建议为空单继续持有。

　　工业硅：下游需求有增加预期，工业硅期货震荡。现货价格方面，华东地区通氧Si5530工业硅、Si4210工业硅市场均价上涨，新疆99硅均价不变。供应方面，2025年5月工业硅产量环比增加，同比下降，四地区总产量增加。需求方面，本周需求回暖，采购增加带动价格上行。库存方面，仓单、社会及厂库库存均有所下降。逻辑为工业硅现货企稳，期货价格震荡为主，主力合约换月至SI2509，价格回落。随着能源价格及焦煤价格的回落，盘面价格震荡，技术面来看有企稳的迹象，但需注意期现收敛后的套保套利压力。虽然需求回暖，一是多晶硅的产量小幅增长，二是有机硅排产增加。但有机硅产品价格回落，关注后续产量增加的持续性。供应端产量持续增长，四地区总产量增加。从供需角度来看，6月工业硅依然面临供大于求的偏弱基本面，价格仍然承压。近期焦煤期价反弹，带来原料价格回升预期，对价格有所支撑，价格或低位震荡。操作建议为价格或低位震荡。

　　纯碱：过剩逻辑持续，保持逢高空思路。现货方面，重碱主流成交价1350元/吨上下。供需方面，本周国内纯碱产量增加，国内纯碱厂家总库存增加。分析为近期盘面情绪转好，原油大幅上涨带动化工品集体反弹，纯碱跟随整体情绪企稳，基本面暂无变化。但供需大格局来看纯碱依然过剩格局明显，但在过剩的大逻辑之下当前碱厂依然有一定利润，因此认为还将有进一步的利润去化的过程。前期光伏复产带来一定纯碱需求，但抢装过后光伏产能增长趋于滞缓。浮法产能走平且有进一步冷修预期，因此整体需求未有明显增长，检修结束后累库或加速。6月可继续跟踪有关检修恢复情况，预计检修损失量逐步减少，周产逐步恢复，库存承压。短期情绪恢复中下游采买积极性有一定转好，但中期依旧承压，前期空单可继续持有。操作建议为高位空单持有。

　　玻璃：现货市场走货转好，短期盘面存支撑。现货方面，沙河成交均价1100元/吨上下。供需方面，全国浮法玻璃日产量略有下降，全国浮法玻璃样本企业总库存增加。分析为现货市场走货转好，多地区产销偏强，刚需拿货支撑。盘面走势较为平缓，利多驱动有限，而未来压力仍存。6月以后进入夏季梅雨淡季，因此需求进度将再次放缓，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃接下来仍面临过剩压力，最终行业需要产能出清来解决过剩困境，因此还需等待更多冷修兑现或能带来盘面真正的反转。当前09在1000点位以下横盘震荡，短期现货转好对价格存支撑，但中长线看仍存压力，建议短期情绪扰动下暂观望。操作建议为950-1050区间震荡。

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