【20251208】股指周报：保险券商迎利好支持，关注美联储会后声明
主要观点
核心观点：中性 股指：本周国际上重点关注美联储降息及会后声明，全球风险资产流动性完全仰仗美联储。A股主要迎来政策性利好，一是金融监管委员会对调整保险公司相关业务风险因子的通知，保险公司持仓时间超过三年的沪深300（399300）指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，进一步打开保险资金配置股市的空间。同时证监会主席吴清表示对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；券商保险本身业绩增速明显大于估值提升的低估状态，在政策刺激下大涨，预计拉动股指震荡偏强。
估值：中性 十年期国债利率1.85%，沪深300（399300）指数十年风险溢价率分位数51%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低。沪深300（399300）PE十年分位点80%，PB分位点50%，处于中高位。上证50（1B0016）PE十年以来分位点89%，PB分位点73%，中证500（399905）PE注册制改革以来PE分位点77%，PB分位数71%，中证1000（399852）PE注册制改革以来分位点70%，PB分位数43%，全A估值PE分位数80%，PB分位数50%，处于中高位，科创50（1B0688）PE分位数82%，PB分位数60%，处于高位，创业板指（399006）PE分位数38%，PB分位数57%。
短期资金：中性 上周股市震荡，短期资金继续流出，两融杠杆资金维持流入，但ETF小幅流出，偏股型基金发行下降，IPO上市增加，产业股东减持维持高位，大宗交易缩量，公司回购稳定。
股指期货：中性 期货方面IH前十会员净空单小幅增加，IF、IC、IM维持稳定，IC套保盘维持高位，IM套保盘持续下降，显示中性策略资金在减少。基差贴水小幅收窄。
大类资产：偏空 上周十年期国债期货价格下跌，受金融监管委员会调降保司投资相关股票的风险因子10%影响导致保险公司减持超长期国债，30年长期国债大幅下跌。
中证商品指数（850001）上涨。白银、燃油领涨，焦煤、碳酸锂领跌。黄金高位横盘，原油反弹，铜持续上涨，铁矿石下跌，生猪继续维持历史低位。
行业及ETF：中性 上周市场行业表现上国防军工（885700）、保险、石油石化领涨，媒体娱乐、家庭用品、银行地产领跌。上周ETF市场有色金属（1B0819）、黄金股、通信、工业母机（885930）、军工（885700）等ETF领涨，酒、传媒、港股创新药（886015）、消费ETF（515650）领跌。上周A股传统行业中金融板块成交占比大涨、工业占比小幅回升、材料指数成交占比稳定，公用事业、能源（850101）成交、房地产（881153）依旧低迷。新经济行业中新能源（850101）成交占比显著回落，信息技术指数成交占比小幅下跌，医疗保健、可选消费（883434）、日常消费（883434）成交占比继续低迷。
政策：偏多 A股主要迎来政策性利好，一是金融监管委员会对调整保险公司相关业务风险因子的通知，保险公司持仓时间超过三年的沪深300（399300）指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，进一步打开保险资金配置股市的空间。同时证监会主席吴清表示对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。
周度市场综合数据监测
上周股市震荡，短期资金继续流出，两融杠杆资金维持流入，但ETF小幅流出，偏股型基金发行下降，IPO上市增加，产业股东减持维持高位，大宗交易缩量，公司回购稳定。
陆股通成交量下行，AH溢价率回升。
期货方面IH前十会员净空单小幅增加，IF、IC、IM维持稳定，IC套保盘维持高位，IM套保盘持续下降，显示中性策略资金在减少。基差贴水小幅收窄。
周度流动资金合计图
累计资金流向（除陆股通外）
股指期货基差概览
IH前十会员净单占比维持低位，平均基差贴水偏高。
数据来源：紫金天风期货
IF基差与净空单变化
IF前十名会员净空单占比处于低位，平均基差贴水偏低，保值盘占比较低。
数据来源：紫金天风期货
IC净空单与基差变化
IC前十会员净空占比高位,平均基差贴水缩小，保值盘比例较高。
数据来源：紫金天风期货
IM净空单与基差变化
IM前十会员净空单占比下降，平均基差贴水减少，保值盘减少。
数据来源：紫金天风期货
指数与行业估值表
沪深300风险溢价率
十年期国债利率1.85%，十年风险溢价率分位数51%，股指风险溢价率处于中性。
沪深300估值
沪深300（399300）PE十年分位点80%，PB分位点50%，处于中高位。
上证50估值
上证50（1B0016）PE十年以来分位点89%，PB分位点73%，处于历史中高位。
中证500估值
中证500（399905）PE注册制改革以来PE分位点77%，PB分位数71%，处于中高位。
中证1000估值
中证1000（399852）PE注册制改革以来分位点73%，PB分位数50%，估值中位。
全A估值
全A注册制以来估值PE分位数85%，PB分位数54%，处于中高位的水平。
科创50
科创50（1B0688）注册制以来估值剔除负值PE分位数82%，PB分位数60%，处于高位的水平。
创业板
创业板指（399006）注册制以来估值PE分位数38%，PB分位数57%，处于中位的水平。
恒生指数
10年期美债利率4.14%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低。
恒生溢价指数
陆股通指数、成交金额对比
全球资产定价中枢的美国十年期国债
美十年期国债利率、实际利率震荡、美元小幅回落。
美股表现与估值
美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数95%，市净率分位数99%。
美企业债利差
美企业债利差回落
货币债券市场利率
货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率回升。
人民币汇率
贸易加权人民币汇率指数企稳回升，人民币兑美元小幅回升。
中美利差与股指
中美十年期国债利差震荡。
股债商轮动
上周十年期国债期货价格下跌，受金融监管委员会调降保司投资相关股票的风险因子10%影响导致保险公司减持超长期国债，30年长期国债大幅下跌。
中证商品指数（850001）上涨。白银、燃油领涨，焦煤、碳酸锂领跌。黄金高位横盘，原油反弹，铜持续上涨，铁矿石下跌，生猪继续维持历史低位。
中证1000、沪深300比价
中证1000（399852）与沪深300（399300）的比值震荡，成交占比中性。
中证1000波动率指数VIX
中证1000（399852）波动率处于历史低位。
换手率
全A指数换手率小幅下降。
修正主动买盘
上周经过调整后股指修正资金流入。
大宗交易成交额
五日大宗交易成交额88亿，活跃度较低。
两融余额与交易占比
两融余额周度流入100亿，融资交易占比下降。
股票型ETF份额流出6亿。
新成立偏股基金规模
新成立偏股基金发行规模上周增147亿，股票基金发行回落。
周度上市金额126亿，IPO过会融资9亿。融资规模持续上升。
重要股东增减持规模
上周产业资本减持108亿。
周度限售股解禁规模
2025年12月解禁规模大幅增加。
上市公司回购
上市公司周度回购增加57亿。
行业变化
上周市场行业表现上国防军工（885700）、保险、石油石化领涨，媒体娱乐、家庭用品、银行地产领地。
上周ETF市场有色金属（1B0819）、黄金股、通信、工业母机（885930）、军工（885700）等ETF领涨，酒、传媒、港股创新药（886015）、消费ETF（515650）领跌。
传统行业成交占比
上周A股传统行业中金融板块成交占比大涨、工业占比小幅回升、材料指数成交占比稳定，公用事业、能源（850101）成交、房地产（881153）依旧低迷。
新经济行业成交占比
新经济行业中新能源（850101）成交占比显著回落，信息技术指数成交占比小幅下跌，医疗保健、可选消费（883434）、日常消费（883434）成交占比继续地面。
交易咨询证号：Z0018548
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