市场回顾

上周，海外市场主线仍围绕中东局势展开。美国、以色列与伊朗之间的冲突尚未实质缓和，市场对霍尔木兹海峡通航和中东能源（850101）设施安全的担忧反复升温，带动国际油价在剧烈波动中再度走强。布伦特原油上周一度重新站上100美元/桶，盘中高点甚至逼近120美元，虽然期间也因“局势或阶段性降温”的消息出现过大幅回落，但整体仍处于高位震荡区间。受此影响，海外资产风险偏好明显承压，美元避险属性重新强化，美债收益率同步上行，市场开始重新计入更高的通胀风险与更谨慎的货币政策路径。相较之下，A股整体仍体现出一定韧性，但内部结构分化有所加剧。

短期判断

年初以来，全球资产定价一度呈现美元资产阶段性承压、非美市场相对占优的特征，但随着中东冲突持续升级并推升能源（850101）价格，这一格局在近期出现了阶段性逆转。当前市场交易的核心逻辑，已经从单纯的增长修复逐步转向“地缘冲击下的再通胀风险”与“央行宽松节奏可能放缓”的双重约束。资金对高油价背景下全球通胀黏性与政策不确定性的担忧有所上升。在这一环境下，风险偏好短期内大概率仍会受到压制，资产定价也会更加谨慎。从风格上看，估值已处高位、对流动性更敏感的高成长板块仍可能面临波动，而估值相对合理、现金流和盈利确定性更强的价值板块，短期或仍具备相对收益优势。

期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可考虑多IF，空IM策略。期权层面，可暂时空仓观望。

上周主要股指涨跌不一，深指以及创业板企稳反弹，沪指收跌0.7%。成交量有所回升，两市日均成交额超2.4万亿元。煤炭（850105）、电力（562350）设备以及建筑装饰（881116）板块逆势涨超4%；国防军工（885700）、石油石化以及综合板块大跌超4%。

上周股指期货合约多数走低，IF相对更加抗跌。IM/IH接近历史极值。股指期货贴水近期走扩，近期市场波动较大，市场对冲需求回升，对后市信心有所减弱。

2.2 股指期货基差

期权方面，上周期（883436）权成交量处在高位。期权持仓PCR整体处在偏高水平，期权卖方整体不看跌；期权成交额PCR处在重点偏低水平，近期期权市场信心有所回升。

3.2

上周股指波动有所回落，期权加权平均隐含波动率略有回落。当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-26%附近，整体处在中等水平。近期股指较为抗跌，市场对标的波动预期有所回落。

市场回顾

上周，海外市场主线仍围绕中东局势展开。美国、以色列与伊朗之间的冲突尚未实质缓和，市场对霍尔木兹海峡通航和中东能源（850101）设施安全的担忧反复升温，带动国际油价在剧烈波动中再度走强。布伦特原油上周一度重新站上100美元/桶，盘中高点甚至逼近120美元，虽然期间也因“局势或阶段性降温”的消息出现过大幅回落，但整体仍处于高位震荡区间。受此影响，海外资产风险偏好明显承压，美元避险属性重新强化，美债收益率同步上行，市场开始重新计入更高的通胀风险与更谨慎的货币政策路径。相较之下，A股整体仍体现出一定韧性，但内部结构分化有所加剧。

短期判断

年初以来，全球资产定价一度呈现美元资产阶段性承压、非美市场相对占优的特征，但随着中东冲突持续升级并推升能源（850101）价格，这一格局在近期出现了阶段性逆转。当前市场交易的核心逻辑，已经从单纯的增长修复逐步转向“地缘冲击下的再通胀风险”与“央行宽松节奏可能放缓”的双重约束。资金对高油价背景下全球通胀黏性与政策不确定性的担忧有所上升。在这一环境下，风险偏好短期内大概率仍会受到压制，资产定价也会更加谨慎。从风格上看，估值已处高位、对流动性更敏感的高成长板块仍可能面临波动，而估值相对合理、现金流和盈利确定性更强的价值板块，短期或仍具备相对收益优势。

基本面与宏观

增长方面，1—2月工业增加值同比增长6.3%，社会消费（883434）品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%，整体略好于市场预期，说明年初经济运行具备一定韧性，但消费（883434）和投资的绝对增速仍不算强，内需修复的持续性仍需进一步观察。盈利层面，市场对2026年企业盈利仍维持相对积极预期，但在当前外部油价冲击、全球风险偏好波动加大的背景下，后续更值得关注的，仍是企业盈利改善能否真正兑现，以及盈利修复幅度能否与当前整体估值水平形成更好的匹配。

期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可考虑多IF，空IM策略。期权层面，可暂时空仓观望。

写作日期：2026年3月16日

分析师