股指

4月以来，股指向上震荡修复，一方面，中东局势僵局持续但市场敏感度逐渐回落，风险偏好有所回暖，另一方面一季度及3月国内基本面数据靓丽，彰显国内经济韧性。近日大盘与成长板块风格轮换，显示一季报业绩期及五一节前的一定避险情绪。

4月28日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。对于经济形势定调，会议认为“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。同时，也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。”相较去年12月会议对去年经济“运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐”的定调即明显更为积极，又突出了包括外部环境在内的客观困难。

对于政策基调，会议指出“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、“用好用足宏观政策”、“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”，相较去年12月会议“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”释放了更加积极的政策信号，预计货币政策与财政政策空间充足，将协同发力以“增强经济发展内生动力”。

对于资本市场，会议再次提出“稳定和增强资本市场信心”，这是在2025年4月中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”、2025年7月会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”后的再次提及，有利于继续活跃资本市场和稳定预期。

总体来看，中央政治局会议传递出稳定、务实且一致的政策信号，既肯定经济起步有力，又重视内外部环境不确定性及困难挑战，既明确当下稳增长政策基调及空间，又强调“十五五”规划的中长期高质量发展路径，有助于实现“十五五”良好开局目标和稳定预期，对权益市场保持活跃、延续慢牛格局长期利好。

从近期股指期货期权运行表现看，一是波动率及参与度近期回落。股指期权当月平值IV自3月以来经历了先升波后降波的变化。上证50（1B0016）成交额期现比由3月的均值35%回落至4月28日23%左右，中证1000（399852）成交额期现比由3月的均值76%回落至4月28日60%左右。与地缘情绪脱敏、风险偏好回暖带动的填坑行情基本结束以及节前避险情绪有关。二是风险偏好仍处相对高位。以1/PE-无风险利率来衡量市场风险偏好程度，A股市场的风险溢价水平ERP越小，市场的风险偏好越高，股市上涨的动力也就越大，ERP和股指呈非常明显的负相关性。截至4月28日，沪深300（399300）、中证500（399905）、中证1000（399852）风险溢价率处均值-2倍至-1倍标准差区间，上证50（1B0016）风险溢价率处均值-1倍标准差附近水平。三是贴水层面，以中证1000（399852）股指期货当季、下季合约为例，当前年化贴水率处约10%水平，以多头替代策略收获合约临近到期时基差收敛的增厚收益仍是当下行情环境的较优选择。

总体而言，业绩期及五一长假将至，短期来看交易驱动不明显，后续关注海外金融条件变化、国内宏观政策施力节奏。中长期看，基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、以及全球资本再配置需求等，股市进入“慢牛”、“健康牛”的概率仍大，但须警惕全球货币宽松周期（883436）转向过程中流动性收紧对高估值板块的影响。

文章编撰时间：2026年4月28日

分析师：方旻

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