截至7月29日收盘，上证综指涨0.40%，深证成指（399001）涨1.10%，创业板指（399006）涨1.55%，沪深两市全天成交2.3万亿元。市场探底回升过程中，下方展现出较强的承接力量。
海外科技板块下挫对A股形成阶段性情绪传导，结构上大消费（883434）、金融等板块逆势走强，半导体（881121）等前期高估值赛道则继续调整。中东地缘冲突反复、全球货币政策转向预期与国内稳增长政策预期共同主导市场节奏。
国内经济延续回升向好势头，但也呈现出“供强需弱”的结构性特征。供给端韧性凸显，6月，规模以上工业增加值同比增长5.3%，较5月回升0.8个百分点，超出市场预期，支撑来自AI产业革命浪潮下的高端制造业高景气。在全球AI资本开支扩张的背景下，我国高端产品出口加速放量，带动高技术制造业供给扩容，集成电路、工业机器人、电机等产品产量保持两位数同比增速，成为工业生产的核心拉动力。当月，服务业生产指数同比增长4.7%，较前值小幅回升。需求方面，外需韧性较强，内需有待进一步释放。以美元计，6月，我国出口额同比增长27.0%，增速较5月提升7.6个百分点，超出市场预期。1—6月，固定资产投资累计同比增长5.7%，增速较前值有所回落，房地产开发投资是主要拖累项。
整体来看，上半年经济表现为“总量平稳、结构分化”，其中二季度GDP同比增速放缓至4.3%，居民消费（883434）偏谨慎。7月底迎来政策窗口期，市场普遍预期政策将加大逆周期（883436）调节力度，财政政策与货币政策协同发力，重点围绕扩大内需、支持科技创新与新质生产力发展等方向出台增量举措，下半年经济修复的动能有望逐步增强。
从全球流动性来看，全球货币政策正处于从宽松转向审慎收紧的关键阶段，主要央行政策路径分化加剧了全球市场波动。
欧洲央行7月议息会议维持利率不变，但会后发言释放“鹰”派信号。受中东地缘冲突推升能源（850101）价格、通胀二次反弹风险上升的影响，市场对欧洲央行9月加息的预期显著升温。日本央行此前已将政策利率上调至1%，创下1995年以来最高水平，后续存在进一步收紧的可能，全球日元套息交易平仓带来的流动性波动风险需要警惕。美联储7月议息会议决议于北京时间7月30日凌晨公布。本次会议大概率维持利率不变，但会后美联储主席沃什的发言将成为市场关注重点。结合近期美国经济数据表现偏强、就业数据凸显韧性，以及中东地缘冲突反复推高原油价格等因素分析，美联储9月存在加息可能性。美元指数和美债收益率均处于高位，全球流动性整体偏紧，对风险资产估值形成压制。
短期来看，美联储政策路径存在不确定性，全球科技股调整余波未消，A股大概率以震荡筑底为主，静待政策信号指引。
中长期来看，股指K型分化走势将延续，AI全产业链、半导体（881121）国产替代、高端制造业等方向仍是贯穿全年的主线。此外，红利资产、传统价值周期（883436）板块在此阶段具备估值修复动力。(作者单位：中辉期货)
