上周A股开启反弹，成长板块强势领涨。上周主要指数悉数收涨：中证1000（399852）大涨8.54%，科创50（1B0688）上涨6.61%，创业板指（399006）上涨6.55%，中证500（399905）上涨6.49%，深证成指（399001）上涨5.39%，上证综指上涨2.81%，沪深300（399300）上涨2.32%，上证50（1B0016）仅上涨1.28%。行业层面，成长与周期（883436）板块领涨，电子、有色金属（1B0819）、机械设备、通信、建筑材料（881115）涨幅居前，金融与部分消费板块走弱，银行、食品饮料、家用电器（885543）、非银金融、美容护理（881182）跌幅居前。上周A股日均成交额放量至2.43万亿元，融资余额止跌回升，市场情绪回暖。
高技术产品引领出口增长
7月我国出口增速边际回落，但仍处于较高水平。以美元计价，7月出口同比增长23.9%，较6月回落3.1个百分点。分国别和地区来看，区域分化进一步凸显。7月对东盟出口同比增长38.4%，较6月加快3.9个百分点，东盟稳居我国第一大贸易伙伴；对美国出口同比增长17.0%，较6月回升3.2个百分点；对欧盟出口同比增长16.0%，较6月放缓2.5个百分点。与此同时，对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口分别同比增长34.9%、18.2%和13.9%，新兴市场延续双位数增长，贸易多元化格局持续深化。产品结构方面，高技术产品继续担当出口主引擎。7月高新技术产品出口同比增长52.7%，连续3个月保持50%以上的高增速，1—7月累计同比增长40.7%。7月集成电路出口同比大增116.6%，自动数据处理（ADP）设备及其零部件同比增长67.4%，AI算力板块景气度不减。此外，新能源（850101）产业链同步发力，7月汽车(含底盘)出口同比增长60.4%。展望后市，全球制造业维持较高景气度，叠加AI产业链需求旺盛，将继续为我国出口提供核心结构性支撑。我国出口竞争优势稳固，贸易顺差规模持续扩张，为人民币汇率提供了有力支撑，叠加企业盈利持续改善，将进一步提升人民币资产的配置吸引力。
美联储加息预期降温
美国7月非农就业数据意外转负，劳动力市场降温信号进一步强化。美国7月非农就业人数减少2.3万人，远不及市场预期的增加8万人，为今年2月以来最差数据。前期数据大幅下修：5月非农新增就业人数由12.9万人下修至6.3万人，6月非农新增就业人数由5.7万人下修至2万人，两个月合计下修10.3万人。行业层面，就业缩减主要集中在政府部门。7月政府部门就业人数减少5.3万人，其中地方政府教育就业人数减少5万人，是本月非农转负的主要拖累。建筑业、医疗保健、专业和商业服务等行业就业仍具韧性。
图为出口总值和高新技术产品出口金额同比走势
失业率与就业数据再度背离。7月失业率由4.2%回落至4.1%，表现好于市场预期。但劳动参与率同步下降0.1个百分点，至61.4%，自今年1月以来累计下降0.7个百分点。失业率回落主要源于部分劳动者退出劳动力市场，而非就业状况的实质改善。薪资增速显著放缓，“薪资—通胀螺旋”风险进一步下降。7月平均时薪环比增长0.1%，不及预期的0.3%，同比增长3.2%，低于预期的3.5%。
7月非农就业数据公布后，市场加息预期明显降温。根据CME美联储观察，9月加息概率下降至44.4%，美债利率与美元指数双双走弱。此前，美日联合干预日元汇率，推动日元阶段性走强，间接对美元形成压制，美元指数已跌破100关口。整体来看，年内美联储进一步加息的必要性大幅下降。此前美债收益率阶段性快速上行，已提前计入部分紧缩预期，本次疲软的非农就业数据进一步缓解了市场对紧缩政策的担忧。随着强美元、高利率对市场的压制边际弱化，全球流动性环境有望迎来改善，利好风险资产定价。
综合来看，7月非农就业数据显著走弱，大幅削弱了美联储加息预期，强美元、高利率对资产价格的压制有所缓解。国内方面，出口保持高速增长，人民币资产的配置吸引力有望持续提升。展望后市，在内外积极因素共振下，股指大概率延续反弹走势。结构层面，全球科技板块同步企稳回升，AI产业链高景气度将延续，科技成长主线有望继续引领市场行情。(作者单位：申银万国期货)
