股指：美加息预期放缓，流动性宽松支撑A股反弹

【20260810】股指周报：美加息预期放缓，流动性宽松支撑A股反弹

核心观点：偏多上周美国非农数据低于预期，加息预期下降。美国财政部可能减少长期国债供给来压低长期利率，美元承压，有利于全球风险资产。中国PMI数据下滑，出口继续高增，CPI与PPI双双下滑。中国刺激力度有所加码，国内利率持续下降，流动性比较宽裕。A股维持反弹，但是结构上龙头股中际旭创（300308）被持续抛售，半导体（881121）通信行业反弹后可能分化，流入创新药（886015）等其他产业，指数整体仍维持震荡反弹的节奏。

估值：中性十年期国债利率1.71%，沪深300（399300）指数十年风险溢价率分位数50%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300（399300）PE十年分位点88%，PB分位点50%，处于中位。上证50（1B0016）PE十年以来分位点80%，PB分位点59%，中证500（399905）PE注册制改革以来PE分位点90%，PB分位数84%，中证1000（399852）PE注册制改革以来分位点71%，PB分位数51%，万得全A估值PE分位数91%，PB分位数60%，处于中高位，科创50（1B0688）PE分位数98%，PB分位数97%，处于高位，创业板指（399006）PE分位数57%，PB分位数72%。

短期资金：偏多超级大盘股（883417）长鑫上市的冲击渐渐减少，上周两融显著流入，偏股型基金发行维持低位，ETF显著转为流出，主要是中证1000（399852）、红利低波等ETF流出。产业股东减仓有所增加，大宗交易维持低位，公司回购有所增加。

股指期货：偏多股指期货方面前十净空单稳定，贴水普遍有所扩大。

大类资产：中性美十年期国债利率小幅回落、实际利率处于高位，美元回落。标普500（SPX）再创新高。上周十年期国债期货价格稳步上扬，中证商品指数（850001）持续下跌后企稳。贵金属（881169）领涨，原油震荡回落，煤炭（850105）、软商品和农产品（850200）持续反弹，有色板块横盘震荡。

行业及ETF：中性美十年期国债利率小幅回落、实际利率处于高位，美元回落。标普500（SPX）再创新高。上周十年期国债期货价格稳步上扬，中证商品指数（850001）持续下跌后企稳。贵金属（881169）领涨，原油震荡回落，煤炭（850105）、软商品和农产品（850200）持续反弹，有色板块横盘震荡。

经济数据：中性上周美国非农数据低于预期，非农转负是2026年最大意外，前两月下修10.3万人意味着劳动力市场实际比看上去更弱；中国进出口继续处于高景气区间。7月CPI和PPI双双走弱，从大宗商品指数（850001）的变化来看，PPI峰值已经出现，未来可能逐月放缓。

政策：偏多美国财政部在季度再融资声明中将对利息类证券拍卖的表述从考量"潜在的未来增加"改为"潜在的未来变化"。

当局或有意压缩超长期国债供给，以引导长端利率下行。北京继续为房地产（881153）限购松绑。