近期，在政策托底、工业（600528）企业盈利修复、科技产业链维持高景气等支撑下，期指市场有望延续反弹格局。
工业企业利润修复超预期
2026年1—7月，全国规模以上工业（600528）企业利润总额同比增长17.6%，营业收入同比增长6.5%，利润增速明显高于营收增速，工业（600528）企业盈利延续修复态势。从量、价、利润率三个方面看，利润率改善是核心驱动，1—7月规模以上工业（600528）企业营业收入利润率为5.66%，为2023年以来同期最高水平；工业（600528）企业单位成本持续下降，每百元营业收入中的成本、费用同比双降，提升盈利空间。
图为工业企业利润同比增速（%）
量的层面，7月规模以上工业（600528）增加值同比实际增长4.5%，1—7月累计增长5.3%，工业（600528）产出扩张温和。经济新旧动能分化明显，一方面，7月装备制造业增加值同比增长12.3%，“压舱石”作用凸显；1—7月以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能领域对规模以上工业（600528）增加值增长的贡献约五成，新动能支撑不断增强。另一方面，钢铁（850106）、建材（850107）等地产链需求偏弱，生产端修复并不均衡。价格层面，1—7月PPI同比上涨1.8%，较前值回升0.3个百分点，工业品（850100）价格延续修复态势，但行业分化显著，上游采矿、有色、化工（850102）行业大幅上行，钢铁（850106）、建材（850107）等传统行业承压。
分行业来看，电子相关行业和高技术制造业为盈利增长的核心引擎。随着“人工智能（885728）+”加快拓展及算力需求的扩张，AI产业链相关产品量价齐升，带动电子行业利润高速增长，1—7月电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业（600528）利润增长9.3个百分点，其中集成电路行业利润同比暴增18.5倍。1—7月高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业（600528）企业利润增长9.6个百分点。原材料制造业利润快速增长，石油煤炭（850105）加工行业由亏转盈。
值得注意的是，盈利修复的基础仍不稳固，企业应收账款、产成品存货增速高于营收增速，存货周转与账款回收周期（883436）拉长，账面利润向现金流转化仍有压力。
整体看，工业（600528）企业盈利修复，尤其是科技成长产业链盈利兑现，为A股相关板块提供了扎实的基本面支撑。
稳增长政策持续发力
近期稳增长政策持续释放，货币、财政和产业政策协同发力，为市场筑牢“政策底”。货币政策方面，央行呵护流动性意图明显，8月26日开展2395亿元7天期逆回购操作，8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，跨月资金面无虞。
财政政策方面，近期财政部表示下半年有2万亿元以上的专项债和超长期特别国债待发行，与历年同期相比规模较大，财政支出强度有望保持，对基建投资和总需求形成有力支撑。
产业政策方面，本周工信部在国新办新闻发布会上表示，未来五年将加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济（886067）、新型储能（885921）、智能机器人等新兴支柱产业，并推动量子科技（885730）、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口（886047）、具身智能、第六代移动通信等未来产业成为新的经济增长点。叠加“人工智能（885728）+”行动深入推进，有望强化科技与高端制造赛道景气逻辑。
整体看，政策协同发力托底经济基本面，同时提振市场风险偏好，A股下行空间有限。
图为地方专项债发行进度
科技板块多空因素交织
当前科技板块多头逻辑的核心是AI产业需求确定性不断强化。英伟达（NVDA）二季报营收为962亿美元，同比大增106%，其中数据中心业务营收890亿美元，同比增长117%，是业绩核心驱动。预计三季度营收中值为1080亿美元，高于市场预期。同时，从美股二季报看，五大云厂商资本开支增至1815亿美元，占标普500（SPX）成分股资本开支的比重提升至42%，且剔除云厂商后的成分股资本开支增速由一季度的8.1%升至16.3%，AI资本开支正向更多行业扩散。
压力主要来自估值端的利率扰动和企业现金流恶化。近期美国长债收益率上行对高估值科技板块形成压制。AI硬件链对外部融资依赖度高，对长端利率的变化尤为敏感，融资成本抬升将显著挤压其估值空间。此外，AI产业现金流压力持续显现，五大云厂商资本开支扩张速度快于收入增速，自由现金流持续收窄，市场对投资回报率下行的担忧升温，制约科技板块的上行空间。
图为中美国债利差（%）
综上，国内政策持续托底，工业（600528）企业盈利延续修复态势，新动能与科技产业链维持高景气，股指下方支撑较强。但美债收益率上行叠加流动性扰动，期指上行的延续性待观察。预计短期期指将延续反弹格局。（作者单位：福能期货）
