上证50（1B0016）、沪深300（399300）的成分股聚焦金融、消费（883434）等低估值权重板块，整体估值处于低位，后续走势将更趋稳健；中证500（399905）、中证1000（399852）以中小盘成长标的为核心成分，交易弹性充足，具备向上修复空间。
8月25日以来，A股各大股指开启多轮修复反弹，市场情绪阶段性回暖，前期累积的调整压力得到初步释放。不过8月28日起，股指再度回落调整，反弹行情的持续性明显不足。笔者认为，当前A股尚未形成明确的单边行情，整体处于偏弱震荡格局，股指期货在此背景下也普遍呈现明显贴水。目前上市公司的中期业绩基本披露完毕，各板块的基本面趋势得到进一步验证。
8月，A股整体呈现宽幅震荡走势，8月19日起受科技板块调整影响，中证500（399905）和中证1000指数（399852）出现较大幅度回撤，权重蓝筹占比较高的上证50（1B0016）和沪深300（399300）指数则跌幅相对较小，8月25日以来，各股指品种均开启反弹行情。
图为四大期指当月合约年化升水率
8月21日之前，随着8月合约临近到期日，四大期指贴水逐步收窄，远月合约走势则出现了一定分化：因权重板块相对抗跌，上证50（1B0016）和沪深300（399300）期指自8月19日以来贴水并未明显扩大；而回调幅度较大的中证500（399905）和中证1000（399852），期指贴水则出现了明显扩大。自8月25日行情止跌回升后，四大期指各月份合约的贴水均有所收窄。
8月份股指期货升贴水的另一个特点是，IH和IF的贴水幅度明显高于往年。8月24日，IH2609和IF2609的年化贴水率分别为8.28%和9.66%，显著高于去年同期水平。根据分红数据，截至8月24日，上证50（1B0016）成分股已完成全部2025年度分红，而沪深300（399300）成分股仍有4家上市公司尚未实施分红。笔者认为，沪深300（399300）成分股尚未兑现的分红仍会对贴水产生一定影响，但此次上证50（1B0016）和沪深300（399300）期指达到超常规的贴水幅度，背后大概率另有原因。笔者认为，一方面，市场对A股未来走势偏谨慎，预判指数将继续向下调整，因此增加了对冲仓位；另一方面，机构投资者扩大了上证50（1B0016）和沪深300（399300）的中性策略配置规模，推高了期货端的对冲需求，进而带动贴水走扩。当前行情下不少机构开始布局量化打新策略，这类策略通常会优先配置上证50（1B0016）与沪深300（399300）成分股作为现货底仓，这大概率也是推动期指贴水扩大的原因之一。
8月以来，沪深300（399300）冲高回落，整体呈现震荡走势，平值期权隐含波动率未出现大幅波动，基本维持在15%~20%之间。
截至2026年8月31日，A股共有5544家上市公司披露半年报，上市公司整体盈利实现稳健修复：全部A股合计归母净利润同比增长接近28.75%，50.5%的上市公司净利润实现同比正增长。但与此同时，市场内部行业分化十分突出：新质生产力相关赛道盈利大幅增长，部分传统内需赛道仍面临增长压力，不同行业的业绩表现呈现冰火两重天的格局。
表为主要宽基指数2026年二季度归母净利润情况
业绩表现亮眼的行业集中在硬科技和周期（883436）资源板块。电子板块受益于AI算力产业链的需求爆发，算力硬件、存储芯片（886042）、半导体（881121）相关企业订单饱满，利润实现大幅增长，是全市场盈利增速最高的板块之一。有色金属（1B0819）行业在价格修复与产业升级的双重驱动下，行业利润大幅回暖，企业营收与利润同步改善；基础化工（850102）板块景气上行，产品价格回暖带动企业盈利大幅修复，石油加工（884020）板块也实现了同比大幅增长。除此之外，非银金融板块盈利显著改善，创新药（002173）领域、部分电力设备龙头企业业绩兑现能力较强，实现稳健增长，成为支撑市场盈利的重要支柱。即便是在景气赛道内部，个股分化也十分明显：同属科技赛道，拥有真实订单、产能落地的企业业绩高速增长，仅依靠概念炒作的公司业绩兑现乏力，股价也随之承压，业绩已经成为筛选个股的核心标尺。
与此同时，仍有部分行业盈利延续承压态势。地产产业链相关的建筑材料（881115）行业需求修复不及预期，利润出现明显下滑；钢铁（850106）行业受下游需求疲软影响，盈利承压；农林牧渔板块受产品价格周期（883436）扰动，行业整体利润大幅下滑，亏损企业占比有所抬升；部分消费（883434）细分板块的内需修复节奏偏慢，企业营收和利润的改善幅度仍然有限。
近期美股半导体（881121）、存储、光模块等核心科技板块回调，全球AI产业链投资预期随之降温，叠加外围避险情绪，多重因素对A股形成阶段性扰动。目前处于上市公司半年报集中披露窗口期，市场对部分赛道的业绩分歧有所放大。经过本轮调整，A股相关板块风险已得到较为充分的释放，有望开启新一轮震荡上行。
整体来看，四大股指后市大概率延续结构性分化行情：上证50（1B0016）、沪深300（399300）成分股聚焦金融、消费（883434）等低估值权重板块，整体估值处于低位，且兼具业绩稳定性强、现金流充足、抗风险能力突出的优势，后续走势将更趋稳健；中证500（399905）、中证1000指数（399852）以中小盘成长标的为核心成分，成分股高度集中于半导体（881121）、AI、高端制造、机器人等高波动成长赛道，交易弹性充足，在本轮科技赛道调整修复的带动下，具备向上的修复空间。（作者单位：申银万国期货）
