上周A股呈先抑后扬、周五放量反弹的走势，定价主线由“加息预期压制”切换为“靴子落地后的风险偏好修复”。股指期货多数上涨，IC、IM显著强于IH、IF，中小盘风格显著占优，IH、IF当月合约基差转正，IC、IM小幅贴水，远月合约贴水幅度整体收窄。
美国加息落地后海外流动性不确定性阶段性消退，油价回落缓解通胀担忧，A股有望从国外宏观环境不确定性切回国内产业景气与盈利兑现，目前国内政策利好落地的("十五五"规划、算力网建设)支撑，A股中期底部逐渐确立，有望启动一轮中级反弹。但中秋、国庆双节临近，叠加美联储年内或再加息一次，仍对市场情绪有一定的压制，反弹过程或非一蹴而就，短期结构性震荡上行仍是主基调。节前避险效应与节后修复效应值得跟踪。
：A股重点关注：一是前期受海外流动性压制、产业景气持续的科技成长方向，半导体设备（884229）材料、光模块、PCB等算力产业链修复弹性较大；二是受益于算力建设实体需求与供给偏紧的铜、铝等工业金属（881168）；三是低估值红利板块仍可作底仓对冲波动。股指期货：单边方面，节前若缩量回踩可轻仓低吸IC/IM，严格设置止损止盈。套利方面，当月合约基差转正、跨期贴水明显收敛，期现正套与跨期套利空间收窄，建议暂时空仓观望。
上周A股呈先抑后扬、周五放量反弹的走势，定价主线由“加息预期压制”切换为“靴子落地后的风险偏好修复”。风格上，中小盘强于大盘、主题强于权重。行业上，呈现“科技修复、周期（883436）兑现”的高低切换，其中前期调整的半导体（881121）、算力硬件领涨，通信大涨超7%，房地产（881153）、国防军工涨超4%，建筑材料（881115）涨超3%，而有色金属（1B0819）、煤炭（850105）跌近7%，电力设备、石油石化跌超5%。
2.1股指期货行情分析
上周股指期货多数上涨，IC、IM显著强于IH、IF，中小盘风格占优延续。IH、IF当月合约基差转正，IC、IM小幅贴水，远月合约贴水幅度整体收窄，期指上行并未推升对冲贴水，显示市场情绪偏暖、恐慌对冲需求有限。
2.2股指期货基差
三、后市展望3.1宏观与基本面分析
国外方面，美联储9月16日以12:0加息25BP至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，美联储点阵图显示多数官员预计年内至少再加息一次，“更高更久”信号强化，10年期美债收益率逼近5%、美元指数站上100，11月底FOMC或成为下一博弈节点。而中东地缘扰动趋缓推动油价自高位回落，为通胀与利率预期的边际改善留出空间。
国内方面，8月金融数据总量平稳、结构偏弱，社融存量增速回落至7.2%，居民贷款连续两月净减少，M1与M2剪刀差维持负值，资金活化程度偏低；外贸依托高端制造维持景气，内需修复偏弱。此外，国内上周政策利好密集落地，金融"十五五"规划正式出台，将集成电路列为战略性新兴支柱产业之首，科技产业主线获得强催化。
3.2后市研判
美国加息落地后海外流动性不确定性阶段性消退，油价回落缓解通胀担忧，A股有望从国外宏观环境不确定性切回国内产业景气与盈利兑现，目前国内政策利好落地的("十五五"规划、算力网建设)支撑，A股中期底部逐渐确立，有望启动一轮中级反弹。但中秋、国庆双节临近，叠加美联储年内或再加息一次，仍对市场情绪有一定的压制，反弹过程或非一蹴而就，短期结构性震荡上行仍是主基调。节前避险效应与节后修复效应值得跟踪。
3.3策略建议
A股行业上，重点关注：一是前期受海外流动性压制、产业景气持续的科技成长方向，半导体设备（884229）材料、光模块、PCB等算力产业链修复弹性较大；二是受益于算力建设实体需求与供给偏紧的铜、铝等工业金属（881168）；三是低估值红利板块仍可作底仓对冲波动。
股指期货：单边方面，节前若缩量回踩可轻仓低吸IC/IM，严格设置止损止盈。套利方面，当月合约基差转正、跨期贴水明显收敛，期现正套与跨期套利空间收窄，建议暂时空仓观望。
风险提示：1)美联储年内再度加息超预期、全球流动性超预期收紧；2)美债长端利率维持高位引发全球风险资产估值收缩；3)地缘冲突反复、油价再度大幅上行并二次推升通胀。
