节前A股延续缩量调整，其中大盘权重相对抗跌，中小盘与成长回调更深。股指期货随现指回落，IH、IF跌幅小于IC、IM，基差走势分化、整体已接近长期平均水平。
节前市场已历经一轮较充分的调整，估值与情绪的约束明显缓解。假期期间美国非农爆冷推动加息预期大幅降温、全球风险资产普遍走强，叠加国内PMI重回扩张与政策密集落地，节后阶段性修复窗口正在打开，风格上小盘成长阶段性弹性更大。中期来看，指数中枢震荡抬升，但斜率仍受全球长端利率与油价约束，量能能否回升至2万亿元以上是修复持续性的确认信号。
策略建议：
A股行业上，建议均衡布局：一是AI算力与科技硬件国产替代方向，光模块、存储、PCB、半导体设备（884229）材料、数据中心电力设备等；二是政策与基本面共振的方向，创新药（886015）、地产链等；三是银行、公用事业、煤炭（850105）等高股息红利资产作为底仓。
股指期货：单边方面，节后修复窗口下可在缩量回踩时轻仓试多，弹性优先关注IC/IM，IH/IF作为稳健底仓，严格止损止盈。套利方面，基差走势分化、整体已接近长期平均水平，期现正套与跨期反套空间明显收窄，建议暂时观望。跨品种方面，节后成长弹性通常更高，可关注多IC(或IM)空IH(或IF)的阶段性机会，但需警惕三季报后半段风格向业绩与大盘切换。
一、市场行情回顾
上周(9月28日—9月30日)为国庆长假前最后三个交易日，A股延续缩量调整，其中大盘权重相对抗跌，中小盘与成长回调更深。资金方面，节前成交额缩量至2025年7月以来最低水平，观望与持币过节情绪浓重。
二、股指期货数据分析2.1股指期货行情分析
上周股指期货随现指回落，IH、IF跌幅小于IC、IM。基差方面走势有所分化：次月合约贴水仍深，但整体已接近长期平均水平，收敛趋势延续。成交持仓方面，IM、IC当季合约持仓分别超过24万手和15万手，中小盘对冲需求仍集中于远月合约。
2.2股指期货基差
2.3股指期货基差年化升贴水率
三、后市展望3.1宏观与基本面分析
国外方面，美国9月非农就业仅增加2.9万人、远低于预期的9万人，失业率升至4.2%，市场对美联储10月加息预期急剧降温，CME FedWatch显示10月加息概率自70%以上回落至20%左右。9月CPI是加息路径的关键验证。与此同时，10年期美债收益率节前已突破5.2%、假期盘中一度突破5.3%，创2002年以来新高。地缘方面，美伊霍尔木兹谈判僵局持续，但G7宣布协调释放至多1亿桶战略石油储备、OPEC+维持产量不变，布伦特原油冲高回落、企稳于100美元附近。
国内方面，9月制造业PMI回升至50.1%、重回扩张区间，稳增长政策效果初现。此外，政策端密集发力：国常会明确推出一批务实管用的增量政策，居民首套房贷财政贴息10月1日起实施，2500亿元超长期特别国债支持消费（883434）品以旧换新资金已全部下达，央行调整完善若干货币政策工具，三季度例会强调加强对扩大内需、科技创新、中小微企业和“六张网”建设的金融支持等。
整体看，基本面弱修复与政策加码的拉锯仍在延续。
3.2后市研判
整体来看，节前市场已历经一轮较充分的调整，估值与情绪的约束明显缓解；假期期间美国非农爆冷推动加息预期大幅降温、全球风险资产普遍走强，叠加国内PMI重回扩张与政策密集落地，节后阶段性修复窗口正在打开，风格上小盘成长阶段性弹性更大。中期来看，指数中枢震荡抬升，但斜率仍受全球长端利率与油价约束，量能能否回升至2万亿元以上是修复持续性的确认信号。
3.3策略建议
A股行业上，建议均衡布局：一是AI算力与科技硬件国产替代方向，光模块、存储、PCB、半导体设备（884229）材料、数据中心电力设备等；二是政策与基本面共振的方向，创新药（886015）、地产链等；三是银行、公用事业、煤炭（850105）等高股息红利资产作为底仓。
股指期货：单边方面，节后修复窗口下可在缩量回踩时轻仓试多，弹性优先关注IC/IM，IH/IF作为稳健底仓，严格止损止盈。套利方面，基差走势分化、整体已接近长期平均水平，期现正套与跨期反套空间明显收窄，建议暂时观望。跨品种方面，节后成长弹性通常更高，可关注多IC(或IM)空IH(或IF)的阶段性机会，但需警惕三季报后半段风格向业绩与大盘切换。
风险提示：1)美联储年内超预期加息2)美伊霍尔木兹僵局与红海方向冲突升级。
