宏观&金工早评 | 2026年10月14日
股 指
昨日股指尝试向下突破不成后出现反弹，上证指数（1A0001）守住3800点，四大股指最终仍然小幅收跌，两市成交量1.68万亿。
外围环境上，地缘局势仍然紧张油价高位偏强，美联储官员淡化加息预期，美债利率和美元指数走弱，市场等待关键CPI数据，美股继续高位震荡，内存过剩担忧仍在发酵，但硬件并未普跌而是结构分化，Mag7多数上涨，目前AI叙事整体并未出问题，市场只是围绕利润分配进行结构调整。
A股昨日军工（885700）领涨，电子和通信为代表的科技硬件板块V型反弹，电力设备和汽车在新能源（850101）车出口利空下领跌。
最新数据显示K型分化仍在加剧，利润增长集中在上游资源和科技行业，下游消费（883434）品制造利润承压。国内内需下行趋势仍在延续，目前只有集成电路半导体（881121）行业等少数行业景气度较高，建筑业和消费（883434）偏弱，昨日国常会强调要加大调节力度，目前除了加快六张网建设还未看到更多信息。
资金面上，中美利差压力仍大，国内宽松受限，Dr007和r007昨日变化不大，市场当前风偏和量能较弱。
结论：股指主要向上驱动是资金宽松和科技革命，目前压力来自能源（850101）危机背景下的美债利率高位和AI硬件周期（883436）担忧，昨日美债利率和AI硬件跌势有所缓和，带来股指修复式反弹基础，但只要地缘问题未解决，整个能源（850101）危机大背景仍在，利率的压力和股指向下驱动仍然难以消失。
贵金属
贵金属（881169）周二盘面先小幅反弹后再度承压震荡运行，日内市场交易重心围绕美联储官员密集表态与油价预期扰动变化。
货币政策预期层面，周二晚间至周三凌晨美联储官员密集释放表态。纽约联储主席威廉姆斯（WMB）率先发言，认为年内或适合再加一次息，但2027年无需进一步加息。偏温和表述短暂缓和市场紧缩担忧，带动美债收益率阶段性回落、贵金属（881169）小幅反弹。随后芝加哥联储主席古尔斯比提出AI热潮开始推高物价，通胀水平仍然过高，若通胀持续居高不下，美联储后续政策行动方向明确；里士满联储主席巴尔金表态，认为针对持续存在的通胀压力采取政策行动具备合理性。市场继续等待沃什的政策态度确认，反弹难以延续。
油价与地缘端，中东地缘风险仍未完全消散，油价维持高位震荡，能源（850101）价格带来的输入性通胀预期反复扰动盘面。油价韧性与美联储官员关于AI推升物价的判断形成共振，市场交易通胀粘性持续存在，进一步巩固美联储紧缩政策预期，间接利空贵金属（881169）。
权益与流动性层面，全球权益市场延续偏弱格局，风险偏好偏低，跨资产流动性维持边际收紧状态。市场投机情绪依旧薄弱，增量主动买盘稀缺，即便威廉姆斯（WMB）讲话带来阶段性利好，贵金属（881169）也难以形成有效持续性反弹，多头资金参与意愿偏弱。
整体来看，美联储官员密集发声叠加油价带来的通胀粘性预期持续扰动，贵金属（881169）整体维持震荡格局，日内关注美国CPI数据。
国 债
国债期货多数涨，30年期主力持平117.790元，10年期主力涨0.06%报109.660元；人民币收6.6945跌15基点；10年期活跃券收1.6555%，30年期活跃券收2.0815%，利差42.70bp，曲线陡峭化。
早盘债市情绪抢跑，10年期活跃券平开1.661%，短暂上行至1.663%后震荡回落；央行净投放650亿元，资金面宽松，匿名隔夜最低1.25%大量，现券下探1.656%，随国债期货走弱一度回抽1.661%。10点后期货进一步走强，收益率下探1.6555%；权益午后探底回升，但未阻碍做多情绪。30年期活跃券早盘FOMO快速下行创出新低后调整，盘中出现止盈信号，TL高开后多头减仓，曲线变陡。尾盘T和TF冲至前高，TL收平；15:15后现券情绪仍稳，收益率低位小幅震荡，大行二级债盘后买盘较旺，反映高信用债配置需求。
现券长短端均暖，10年期活跃券收益率降0.55bp至1.6555%，30年期活跃券降0.35bp至2.0815%；央行净投放650亿元，DR001降1.14bp至1.2782%，DR007升0.07bp至1.3446%，资金面均衡偏松。
流动性是短期国债市场的核心驱动。央行净投放650亿元，资金面均衡偏松，隔夜利率低位，短端底气较足；但1.3%附近或已接近资金价格边界，进一步下行需关注央行操作。机构行为上，10年期活跃券买盘以基金、保险、银行等配置力量为主，卖盘见券商等交易盘，反映配置盘与交易盘分歧；大行二级债盘后买盘较旺，显示高信用债配置需求仍在。利多在于资金宽松、欠配与配置需求、降准降息预期及股债跷跷板支撑；利空在于10年期活跃券在1.65%附近止盈压力、30年期货前高阻力、多头减仓、股市企稳潜在冲击以及财政供给与特别国债扰动。短期债市或延续偏暖震荡，趋势性行情仍需等待，关注资金面、机构行为、权益企稳、一级供给和总量政策。
基 差
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