上周A股大幅下探后于周五放量修复，主要指数普遍收跌；风格上成长板块跌幅更深，中证红利相对抗跌。股指期货，IF、IH抗跌，IC、IM跌幅较深，贴水整体仍处偏深水平。
中期来看，底部信号密集释放，市场积极信号正在增多，中期有望逐步修复，配置性价比逐步显现，主要因：一方面，国内政策底比较明确，前期出台的一系列稳增长、稳楼市政策，以及2026金融街（000402）论坛年会也释放多项增量政策信号。另一方面，近期公布的三季度以及9月份宏观数据显示国内生产端和需求端经济景气同步回升，为市场提供基本面支撑。再次，ETF连续15日净流入，显示资金托底仍在持续。此外，美债收益率高位回落，海外流动性边际改善。
短期来看，IF贴水率处于近三年极低区间，显示底部或已出现；IC、IM贴水率处于正常区间，中小盘抛压仍存。预计股指短期或先以超跌修复与结构分化为主，反弹的持续性取决于量能回升以及三季报业绩验证。
策略建议：股指期货：单边方面，指数探底修复过程中仍以观望为主，可等待量能回升与融资余额止跌的右侧信号。套利方面，当前各品种基差以波动为主，期现正套与跨期反套空间有限，建议暂时观望。跨品种方面，IF/IC、IH/IM比价有所回落，可关注IC（或IM）与IF（或IH）的阶段性均值回归机会。
一、市场行情回顾
上周A股大幅下探，全周呈现前弱后强，周五走出V型走势，但主要指数周线仍小幅收跌。风格上，成长板块跌幅更深，中证红利全收益相对抗跌。行业层面，31个申万一级行业仅食品饮料、银行等小部分板块收红，通信、电子、电力设备领跌。资金方面，股票型ETF自9月下旬以来持续净流入，成为重要的托底力量；两融余额延续回落，融资去杠杆渐近尾声。
估值方面，创业板指（399006）PE分位已回落至历史偏低区间，估值性价比进一步显现。
二、股指期货数据分析
2.1 股指期货行情分析
上周股指期货随现指大幅回落，IF、IH抗跌，IC、IM跌幅较深。基差方面，IF贴水率处于近三年极低区间，显示大盘蓝筹情绪相对乐观；IC、IM贴水率处于正常区间，中小盘抛压仍存；各品种成交持仓整体处于历史偏低区间。
三、后市展望
3.1 宏观与基本面分析
国外方面，上周美国科技股大幅调整，其中费城半导体（SOX）指数周跌逾10%。美国9月CPI同比上涨3.7%、创近五个月最大涨幅，PPI环比上涨1.3%，均高于市场预期，通胀反弹主要来自能源（850101）。市场对加息的担忧一度升温，但多位美联储官员表态谨慎，CME数据显示10月按兵不动概率约八成，10年期美债收益率回落至5.0%附近，美元指数小幅下跌。地缘方面，美伊局势持续紧张，霍尔木兹海峡袭船事件频发，WTI原油全周上涨、布伦特原油回升至110美元附近，能源（850101）风险溢价短期难以明显回落；美联储10月议息会议临近，政策表态与前瞻指引备受关注。
国内方面，三季度GDP同比增长4.5%、较二季度加快0.2个百分点，前三季度增长4.6%，经济增长动能回升；三季度出口（美元计）同比增长28.4%、9月单月增长36.3%，9月规模以上工业增加值同比5.5%，其中高技术制造业增长15.3%；9月社零同比1.1%、较8月加快0.7个百分点；物价温和回升，9月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨5.0%。经济结构分化仍突出：1-9月固定资产投资同比下降7.2%、其中房地产（881153）投资下降20.6%仍是最大拖累，9月社融与信贷偏弱（M2同比增长7.2%），内生信用扩张仍待改善。宏观政策方面，二十届五中全会将于10月26日至29日召开，中办国办发布推动科技创新和产业创新深度融合的意见，稳增长政策持续加码，专项债聚焦“六张网”建设。
整体来看，经济呈“外需强、内需弱”K型格局，9月景气重返扩张、通胀温和回升；政策进入密集落地期，信用传导与地产企稳仍是关键验证点。
3.2 后市研判
中期来看，经历9月下旬以来的急跌，市场情绪已大幅宣泄，底部信号密集释放，市场积极信号正在增多，中期有望逐步修复，配置性价比逐步显现，主要因：一方面，国内政策底比较明确，前期出台的一系列稳增长、稳楼市政策，以及2026金融街（000402）论坛年会也释放多项增量政策信号。另一方面，近期公布的三季度以及9月份宏观数据显示国内生产端和需求端经济景气同步回升，为市场提供基本面支撑。再次，ETF连续15日净流入，显示资金托底仍在持续。此外，美债收益率高位回落，海外流动性边际改善。
短期来看，IF贴水率处于近三年极低区间，显示底部或已出现；IC、IM贴水率处于正常区间，中小盘抛压仍存。预计股指短期或先以超跌修复与结构分化为主，反弹的持续性取决于量能回升以及三季报业绩验证。
3.3 策略建议
A股行业上，建议防御与景气兼顾、均衡布局，采用“杠铃”策略：一端是超跌修复中业绩确定性最强的AI算力链，关注三季报环比加速最集中的PCB环节，以及光模块、半导体设备（884229）、存储、液冷、被动元件（884093）等；另一端关注“六张网”方向的风电（885641）与电网设备（881278）、储能（885921），以及内需低位蓝筹（食品饮料、医药、地产链）。
股指期货：单边方面，指数探底修复过程中仍以观望为主，可等待量能回升与融资余额止跌的右侧信号。套利方面，当前各品种基差以波动为主，期现正套与跨期反套空间有限，建议暂时观望。跨品种方面，IF/IC、IH/IM比价有所回落，可关注IC（或IM）与IF（或IH）的阶段性均值回归机会。
风险提示：1）美联储超预期加息；2）美伊冲突与霍尔木兹局势升级，油价再度大幅上行并二次推升通胀；3）三季报业绩低于市场预期，盈利验证冲击成长风格。
